中創(chuàng)新航發(fā)展歷程、產(chǎn)品競爭力、股權(quán)結(jié)構(gòu)與收入分析

深耕電池領(lǐng)域，動(dòng)力儲(chǔ)能雙驅(qū)動(dòng)。

1. 深耕電池十?dāng)?shù)載，動(dòng)力+儲(chǔ)能業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)

2015 年 12 月，金沙投資、洛陽公司及華科投資在江蘇常州創(chuàng)立中航鋰電有限公司；2018 年公司開啟戰(zhàn)略重組和轉(zhuǎn)型，2019 年7 月重組完成后，公司最終由金壇方控制；2021 年 11 月，公司正式更名為中創(chuàng)新航；2022 年中創(chuàng)新航在港交所上市；2024 年以來，中創(chuàng)新航加速推進(jìn)全球化；2025 年3 月，中創(chuàng)新航正式納入港股通標(biāo)的名單。 中創(chuàng)新航是專業(yè)從事鋰電池、電池管理系統(tǒng)及相關(guān)集成產(chǎn)品和鋰電池材料的研制、生產(chǎn)、銷售和市場應(yīng)用開發(fā)的新能源高科技企業(yè)。公司致力于構(gòu)建全方位能源運(yùn)營體系，為以動(dòng)力及儲(chǔ)能為代表的新能源全場景應(yīng)用市場提供完善的產(chǎn)品解決方案和全生命周期管理。

動(dòng)力業(yè)務(wù)：在乘用車領(lǐng)域，公司以“高能量密度、高安全、長壽命、超快充、全氣候”為核心產(chǎn)品競爭力，是全球少量同時(shí)具備三元、鐵鋰全球交付能力的企業(yè)，支持客戶全系車型首發(fā)。在商用車領(lǐng)域，公司以“長壽命、高能量密度、高安全、全氣候、標(biāo)準(zhǔn)化、可擴(kuò)展性強(qiáng)”為核心產(chǎn)品競爭力，全面覆蓋純電動(dòng)公交車、通勤車、物流車、工程機(jī)械等領(lǐng)域，搭載車型已廣泛應(yīng)用于高溫高濕、偏遠(yuǎn)高原、高寒低壓等多應(yīng)用場景，交付配套量行業(yè)領(lǐng)先。2024 年公司動(dòng)力業(yè)務(wù)收入195.51億元，占總營業(yè)收入比重約 70%。 儲(chǔ)能業(yè)務(wù)：公司以“高安全、長壽命、高經(jīng)濟(jì)效率、高度集成率”為儲(chǔ)能核心產(chǎn)品競爭力，為客戶提供滿足多種需求的儲(chǔ)能集成系統(tǒng)服務(wù)，全面覆蓋發(fā)電側(cè)風(fēng)光儲(chǔ)、電網(wǎng)側(cè)調(diào)峰調(diào)頻、用戶側(cè)削峰填谷、備用電源及船用儲(chǔ)能等應(yīng)用領(lǐng)域。2024年公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入 82.01 億元，占總營業(yè)收入比重約30%。

2. 股權(quán)結(jié)構(gòu)明晰，員工持股平臺(tái)激勵(lì)

股權(quán)結(jié)構(gòu)明晰，員工持股平臺(tái)激勵(lì)。公司目前主要股東為金壇控股（常州市金壇區(qū)政府全資），直接及通過華科科技和華科工程間接持有公司股份23.7%，成飛集成持股 8.5%，廣祺瑞電持股 3.6%。鋰航金智持有公司股份8.0%，其執(zhí)行合伙人是廈門鋰航股權(quán)投資，為公司 2019 年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃而成立的員工持股平臺(tái)之一。

3. 動(dòng)力奠定營收基礎(chǔ)，儲(chǔ)能支撐第二增長曲線

23 年收入增速下滑主要系電池價(jià)格下行，24 年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)作為第二成長曲線開始爆發(fā)。公司 23 年實(shí)現(xiàn)收入 270.06 億元，同比+32.54%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.94億元，同比-57.44%。營收增長主要得益于公司產(chǎn)能釋放，產(chǎn)品線不斷豐富，動(dòng)力電池市場核心客戶合作黏性持續(xù)增強(qiáng)，配套客戶進(jìn)一步多元化，儲(chǔ)能系統(tǒng)各細(xì)分領(lǐng)域頭部客戶戰(zhàn)略合作，銷售實(shí)現(xiàn)快速增長。公司 24 年實(shí)現(xiàn)收入277.52 億元，同比+2.76%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利 5.91 億元，同比+100.83%。盈利修復(fù)主要得益于公司高毛利業(yè)務(wù)占比提升，規(guī)?；瘍?yōu)勢釋放及直通率提升帶來的成本優(yōu)化。

動(dòng)力業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有序放量。動(dòng)力方面，公司24年實(shí)現(xiàn)營收195.51 億元，乘用車領(lǐng)域全面發(fā)力國際市場，海外動(dòng)力電池裝機(jī)量同比大幅增長，商用車國內(nèi)裝機(jī)量較上年同期增長 85.2%，已實(shí)現(xiàn)市場主流產(chǎn)品全覆蓋，完成戰(zhàn)略客戶全部車型的全面配套和批量交付。儲(chǔ)能方面，公司24 年儲(chǔ)能出貨量持續(xù)大幅增長，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收 82.01 億元，同比+72.40%，314Ah 電芯產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)大規(guī)模批量穩(wěn)定交付，獲得戰(zhàn)略客戶對(duì)產(chǎn)品及交付能力的高度認(rèn)可，并獲全球最大儲(chǔ)能電池訂單。

隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司毛/凈利率有望持續(xù)優(yōu)化。2022-2024，公司綜合毛利率分別為 10.32%/13.00%/15.89%，得益于規(guī)模效應(yīng)的逐步釋放和投入產(chǎn)出比提升帶來的成本優(yōu)化，公司毛利率保持逐年上升態(tài)勢。隨著高毛利動(dòng)力模組交付比例提升及儲(chǔ)能新品上量，公司 25 年毛利率有望再上一個(gè)臺(tái)階。2022-2024，公司凈利率分別為 3.40%/1.62%/3.04%，23 年凈利率下滑可能與儲(chǔ)能產(chǎn)能爬坡有關(guān)。2024公司的銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為 2.22%/9.64%/1.50% /5.11%，同比分別+0.95Pct/+3.46 Pct /+0.27 Pct /+1.44 Pct。未來隨著規(guī)模效應(yīng)的釋放和費(fèi)用控制的加強(qiáng)，公司凈利率水平有望持續(xù)提升。