中創新航發展歷程、股權結構及業績分析

全球領先的新能源科技企業，動力電池黑馬。

1、業務概要：主營動力電池和儲能系統，聚焦乘用車市場

中創新航成立于 2015 年，是一家全球領先的新能源科技企業，動力電池“黑馬”。公司 主營動力電池和儲能系統，為以車用、船用、儲能為代表的新能源全場景應用市場提供 完善的產品解決方案和全生命周期管理。2015 年成立，前身是由中國航空工業集團公司 及所屬單位共同投資組建的中航鋰電。2018 年調整戰略方向，聚焦乘用車市場，此后猶 如動力電池領域的一匹“黑馬”，裝機量迅速攀升，并穩居行業領軍地位。根據中國汽車 動力電池產業創新聯盟，2021-2022 年公司動力電池裝機量在國內、全球排名第 3、第 7，在國內第三方動力電池企業中排名第 2。

動力電池為公司最核心的業務，以乘用車應用為主。2018 年起，公司開啟戰略重組，實 施戰略轉型，聚焦乘用車市場。根據公司公告，2021 年動力電池、儲能系統、其他（電 池材料、電池降級品/滯銷品銷售）收入分別占比 89.0%、6.5%、4.5%。細分來看，用 于乘用車、商用車、其他領域的動力電池收入占比為 84.3%、3.5%、1.1%。公司產品應用廣泛，各領域客戶國內知名。1）乘用車市場客戶包括長安、廣汽、吉利、 五菱、零跑、奔馳 Smart、小鵬、東風、蔚來等，2）商用車市場客戶包括金龍、奇瑞、 宇通、瑞馳新能源等，3）儲能市場客戶包括國家電網、國家電投、龍源、南方電網等。

2、股權結構：國企控股，產業鏈上市公司積極參與基石投資

2019 年重組完成后，金壇控股為公司大股東，廈門市財政局旗下的金圓投資為二股東。 金壇控股由常州市金壇區人民政府全資擁有，是一家國有企業，與其子公司、關聯公司 合計持有中創新航 25.54%的股份，為公司第一大股東。第二大股東廈門市財政局旗下 的金圓投資合計持有中創新航 14.32%的股份。第三大股東航空工業持有 9.93%的股份。

15 家基石投資人參與 IPO 認購。其中有一半以上為產業類上市公司或其子公司，例如 天齊鋰業香港、宏盛國際、大族激光科技、中偉香港、西藏諾德、常州精測、興發香港、 小鵬汽車等。其中小鵬汽車為公司第二大客戶，2021 年銷售收入占比 7.9%；天齊鋰業、 盛屯礦業、大族激光、中偉股份、諾德股份、常州精測等 6 家相關上市公司為上游戰略 合作企業，可提供鋰精礦與鋰化工產品、有色金屬礦、鋰電池正極材料前驅體、鋰離子 電池用電解銅箔和鋰電設備等。

3、業績概況：戰略轉型后，業績駛入快車道

戰略轉型后，業績駛入快速通道。2017 年-2018 年，公司曾經歷市占率下滑、業績虧損 的艱難時刻。危急關頭，中航系統內派出久負盛名的劉靜瑜，于 2018 年 7 月接任公司 董事長職位。在董事長劉靜瑜的帶領下，公司決定實施戰略轉型，由商用車賽道轉為乘 用車賽道，產品線砍掉了非主流市場應用領域，重心轉向三元鋰電池。經過過去幾年積 極拓展下游客戶，不斷鞏固合作關系，公司成為乘用車動力電池領域“一匹黑馬”。伴隨 著裝機量排名不斷攀升、并穩定在國內第 3，公司收入增速迅猛。2021 年公司收入 68 億 人民幣，同比增長 141.3%，2022 年上半年收入 39 億元，同比大幅增長 266.5%。同 時，通過有效控成本、控費用，利潤率也在不斷改善，2021 年歸母凈利潤率錄得 2.1%， 同比改善 1.9pct。

分產品來看，核心板塊動力電池跑出一條靚麗的上行曲線。2021 年動力電池、儲能系統 收入分別為 60 億元、4.5 億元，同比增長 143%、87%。1Q22 動力電池收入更是同比 大幅增長 284%，銷量增幅高達 215%。分電池類型看，三元電池發展穩而快，磷酸鐵鋰電池成長迅猛。2021 年公司三元電池、 磷酸鐵鋰電池收入實現 55.5 億元、10.6 億元，同比增長 139.3%、136.7%，銷量分別 同比增長 128.1%、190.2%。1Q22 公司三元電池收入和銷量分別同比增長 233.8%、 168.2%；磷酸鐵鋰電池收入和銷量分別同比大幅增長 421.0%、350.0%。

原材料價格波動、上游電池原料采購價格波動帶動公司毛利率變化，管理、研發費用率 得到顯著控制。2021年公司毛利潤3.8億元，毛利率 5.5%。1Q22 毛利潤 3.2 億元，毛 利率 8.2%。過去3年，公司管理費用率從 2019 年的 10.2%下降到 2021 年的 6.0%， 研發費用率從 2019年的7.8%下降到 2021 年的 4.2%。我們預計，未來隨著公司生產基 地的逐步建設、產能的進一步擴大，規模效應愈來愈顯著，成本和費用率將有望得到更 有效的控制?？偟膩砜?，公司2018年調整戰略、聚焦乘用車市場，此后的數年迅速成長并成功上市。 15 家基石投資人參與IPO認購，其中大多為產業類上市公司或其子公司，包括小鵬汽車 等客戶和天齊鋰業香港等數家上游戰略合作企業，助力公司長期穩定發展。從近些年的 業績來看，收入同比增速迅猛，歸母凈利潤自 2020 年起扭虧為盈，從此進入嶄新的歷史 階段。