中國生物制藥股權結構與財務狀況如何？

從 fast-follow 轉為自主創(chuàng)新。

中國生物制藥有限公司及附屬公司是中國領先的創(chuàng)新研究和研發(fā)驅動型醫(yī)藥集團，集團 主要附屬公司包括正大天晴藥業(yè)、北京泰德制藥、南京正大天晴制藥、江蘇正大豐海制 藥、江蘇正大清江制藥及 invoX Pharma Limited。 公司于 2000 年在香港聯(lián)交所上市，連續(xù)六年榮登美國權威雜志《制藥經理人》發(fā)布的“全 球制藥企業(yè) TOP50”，連續(xù)三年獲評《福布斯》“亞洲最佳上市公司 50 強”，其核心企業(yè) 正大天晴藥業(yè)、北京泰德制藥均多年入選中國醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)百強榜。 公司股權結構穩(wěn)定，創(chuàng)始人謝炳、鄭翔玲及謝氏家族合計持股 48.14%。 公司營收從 2020 年的 236.47 億元增長到 2024 年的 288.66 億元，其中 2024 年收入同比 增長 10.2%。2024 年歸母凈利潤達到 35.00 億元，同比增長 50.1%，利潤增速遠超收入增 速，主要因 2024 年 3 月完成子公司正大青島部分股權的出售，獲得稅前收益 17.10 億元。 研發(fā)支出持續(xù)投入，從 2020 年的 26.27 億元增長到 2024 年的 50.89 億元，其中 78%為創(chuàng) 新藥研發(fā)費用，總體研發(fā)費用占收入比例達到 17.6%。

公司財務狀況穩(wěn)健，2024 年資產凈值為 427.74 億元，資金儲備為 241.07 億元。公司派息 長期穩(wěn)定增長，2024 年派息金額達到 11.7 億元。

2018 年全面確立創(chuàng)新轉型，創(chuàng)新產品密集上市。2018 年前，公司僅有 3 款創(chuàng)新產品上市， 自 2018 年確立全面創(chuàng)新轉型至今，已上市 18 款，其中包含 9 款創(chuàng)新藥。2024 年，公司 成功上市了貝莫蘇拜單抗、安奈克替尼、依奉阿克、格索雷塞四款 1 類創(chuàng)新藥，成為當 年獲批 1 類創(chuàng)新藥數量最多的藥企。

創(chuàng)新產品營收占比持續(xù)提升，已成為公司營收增長的重要驅動力。自 2018 年來，創(chuàng)新產 品營收占比已從 12%提升至 2024 年的 41.8%，其中 5 年內上市的新產品收入為 100.9 億 元（+25.4%）。公司計劃未來三年平均每年上市至少 5 款創(chuàng)新產品，公司目標在 2025 年 創(chuàng)新產品收入占比首次突破 50%，公司預計將于 2027 年進一步提升至 60%。我們認為， 公司即將完成初步產品結構調整，有望迎來由仿到創(chuàng)的價值重估。 公司研發(fā)質量突出。在 2025 ASCO 大會上，公司 40 多項創(chuàng)新研究成果重磅亮相，覆蓋 肺癌、乳腺癌、胰腺癌等多瘤種及 ADC、雙抗等前沿技術領域。公布的成果中包含 12 項 口頭報告，創(chuàng)下中國藥企在 ASCO 的最高紀錄。 產品結構方面，公司產品分五大疾病領域：腫瘤、外科/陣痛、肝病、呼吸、心腦血管以 及其他。腫瘤藥物產品貢獻收入占比最大，2024 年占總收入的 37%。

仿制藥業(yè)務穩(wěn)定，集采風險已基本出清。公司仿制藥研發(fā)集中在首仿、難仿的獨家/特色 仿制藥產品，每年滾動上市 10 個以上仿制藥，近 10 年獲批仿制藥中近八成為首仿或前 三（以正大天晴為主體統(tǒng)計）。2024 年公司化學仿制藥收入重新恢復正增長，達到 168.1 億元（+3.1%），其中 2024 年第十批集采產品僅占總收入約 1%，集采風險已基本出清。 2024 年內 28 個仿制藥獲 NMPA 批準上市，此外還有 65 個在研仿制藥產品儲備。