中國生物制藥發展歷程、股權結構、創新收入及戰略布局分析

加速轉型的傳統Pharma 龍頭。

1.深耕行業三十年，逐步轉向創新發展

中國生物制藥有限公司及附屬公司是中國領先的創新研究和研發驅動型醫藥集團，聚焦腫瘤、肝病、呼吸系統、外科/鎮痛四大治療。公司于 2000 年在香港聯交所上市，早期以仿制為基石，現在正向創新全面轉型，創新藥驅動增長，創新收入占比逐年提升。發展歷程方面，公司背靠正大集團，核心子公司正大天晴前身可追溯到1969年成立的江蘇生產建設兵團一師制藥廠，后改名連云港東風制藥廠（1975）、連云港東風制藥總廠（1993）、江蘇天晴制藥總廠（1994）、連云港正大天晴制藥有限公司（1997）、江蘇正大天晴藥業股份有限公司（2001）、正大天晴藥業集團股份有限公司（2013），正大天晴的全球研發總部于 2023 年落座上海。

中國生物制藥最初由謝炳先生和鄭翔玲女士共同創立。公司執行董事、首席執行長謝承潤先生，2019 年起就任中國生物制藥有限公司執行董事，2020 年起出任正大天晴藥業集團董事長，2022 年起出任中國生物制藥有限公司首席執行長、北京泰德制藥股份有限公司董事長。公司董事會主席、執行董事謝其潤女士，2015 年起就任中國生物制藥有限公司董事會主席、正大制藥集團副董事長。2017 年出任正大天晴藥業集團股份有限公司董事、北京泰德制藥股份有限公司副董事長。

公司股權結構穩定。CEO 謝承潤先生通過 Thousand Eagles Limited 和RemarkableIndustries Limited 總計持有 21.58%股份，持股比例最高；鄭翔玲女士總計持有15.80%股份，為第二大股東；謝炳先生總計持有 8.90%股份；謝炘先生總計持有1.90%股份；謝其潤女士總計持有 0.03%股份。

2.集采壓力逐步出清，創新成為新增長點

集采壓力已基本消化完畢，財務狀況穩健，公司 2024 上半年收入及調整后利潤均實現雙位數增長，得益于降本增效，利潤增速快于收入。

公司研發投入不斷增大，凸顯公司加速創新戰略轉型，公司銷售運營效率穩步提升，集中采購和產能利用率持續優化，有望驅動毛利率提升。

公司主要布局腫瘤領域、肝病領域、呼吸領域以及外科鎮痛領域，以期為患者帶來長久受益。具體來看，2024 上半年，抗腫瘤用藥收入人民幣 53.6 億元，占集團收入的33.8%，同比增長 19.5%；肝病用藥收入 20.3 億元，占集團收入約 12.8%，同比減少11.2%；呼吸系統用藥及服務 17.8 億元，占集團收入的 11.2%，同比增長 5.4%；外科/鎮痛用藥25.8億元，占集團收入 16.3%，同比增長 29.9%；心腦血管用藥 13.6 億元，占集團收入的8.6%，同比減少 14.5%；其他業務收入 27.5 億元，同比增長 23.2%。

創新收入占比不斷提高，仿制藥重回正增長。公司聚焦腫瘤、外科鎮痛、肝病、呼吸、心腦血管等領域，優勢地位不斷擴大。2024 上半年，進院速度加快，創新產品收入實現同比15%的高速增長。仿制藥注重高質量產品組合，2024 上半年重回正增長，同比+9%。2024年前三季度，公司營收約 213.5 億元，同比增長約 11.9%。第三季度營收約54.7億元，同比增長約 14.3%。2024 年前三季度歸母凈利潤約 41.7 億元，同比增長約134.9%：經調整Non-HKFRS 歸母凈利潤約 21.4 億元，同比增長約 23.7%。第三季度歸母凈利潤約11.5億元，同比增長約 123.4%；經調整 Non-HKFRS 歸母凈利潤約6.0 億元，同比增長約58.0%。

上市創新產品（包含創新藥與生物類似藥）已由 2015 年的2 款提升至2024年的17款，預計 2025 年有 20 款創新產品，同時創新收入占比不斷提高，2023 年公司創新產品收入達到 99 億元，占公司總收入的 38%，預計隨著管線不斷步入收獲期，公司2025年的創新產品收入有望超總收入的 45%。

3.國際化戰略有序推進，創新合作穩步進行

公司積極推進國際化戰略，成立/收購多家公司，積極布局各疾病領域。2021年3月，公司的全資子公司 InvoX 成立，總部位于英國倫敦。隨后借由InvoX 向全球擴張，逐步布局收購多家公司及技術：F-star 公司的雙抗平臺、pHien 公司的mRNA 遞送平臺及SOFTHALE的軟霧吸入劑平臺等。 公司同時還積極與跨國藥企合作，多項技術受到國際戰略伙伴的認可，2023年7月，F-star 與武田制藥訂立戰略合作及許可協議，該合作將利用F-star 專有的全人Fcab™及四價 mAb² ™平臺，研究及開發用于癌癥患者的新一代多特異性免疫療法。F-star 將收到一筆預付款，以及合作期間的研究經費，亦有資格獲得未來潛在的開發及商業化里程碑付款，金額最高可達約 10 億美元，另加專利使用費。2024 年 4 月 8 日，公司與德國知名藥企勃林格殷格翰（Boehringer Ingelheim）宣布簽署戰略合作協議。雙方將依托各自優勢和資源，共同在中國內地研發和商業化勃林格殷格翰的腫瘤藥物管線。 藥物引進方面，公司積極引進創新管線，圍繞四大重點治療領域，包括抗菌肽（23M1from普萊醫藥），GIP/GLP-1 融合蛋白（23M6 from 鴻運華寧生物），KRAS G12C（23M8from益方生物）等，有望迅速填補產品矩陣。