國軒高科的優勢體現在哪？

公司以產品技術為本，持續研發推出優質產品滿足下游客戶需求，實現客戶不斷突破。此 外，公司加緊拓展海外基地，未來海外市場有望成為公司重要增長點。

1. 技術優勢：產品布局全面，固態電池等新技術不斷落地

全球八大研發中心，累計申請專利超 1 萬項。公司始終秉持“技術立企”的理念，深耕行 業多年，構建了覆蓋電池全生命周期的技術壁壘。材料方面，公司已經建立了覆蓋采選礦、 正極、負極、隔膜、電解液及其他輔助材料的全鏈條自主研發體系和能力，自主研發的磷 酸錳鐵鋰材料壓實密度和低溫性能顯著提升，同時加速固態電池關鍵材料研發，持續突破行業技術壁壘，進一步鞏固技術優勢。公司積極整合國際優質研發資源，在全球布局設立 了八大研發中心，包括中國上海、合肥、日本筑波、新加坡、美國硅谷、美國克利夫蘭等， 全面覆蓋材料體系、產品設計、檢測驗證、下一代電池體系研發等各個領域。公司積極構 建國際科技合作網絡，加強校企合作。截至 2024 年底，公司與斯坦福大學、哥倫比亞大 學、漢諾威大學、清華大學、中國科技大學等多所海內外知名高校達成科研創新與人才培 養的合作，共同推動行業技術持續進步。公司注重知識產權的保護和管理，積極申請專利 并參與行業標準的制定，截至 2024 年底，公司累計申請專利 10556 項，其中發明專利 4622 項（含 303 項國外專利），主持及參與標準制定共計 92 項。 動力儲能領域公司不斷推出新產品，滿足下游客戶需求。動力領域，面向乘用車，公司產 品覆蓋純電動、插電式混合動力及增程等技術路線車型，滿足高端、中端及經濟型等細分 市場需求。2024 年，公司推出了 G 刻、星晨等多款高性能電池產品，并發布了第一代全 固態“金石”電池，實現固態電池技術創新。面向商用車市場，公司推出了 G 行品牌系列， 全面覆蓋重卡、輕卡、裝載機、礦卡、大型客車等領域。與此同時，公司也在加速研發和 量產面向低空飛行器、電動船舶、工程機械等細分領域的產品組合。儲能領域，公司產品 覆蓋了電源側儲能、電網側儲能、工商業儲能、家用儲能、移動電源等多元化應用場景， 包括儲能電池及系統解決方案。2024 年公司推出了 5MWh 標準儲能電池艙、Gotion EDGE、 Gotion Home 等產品，具有高安全、長壽命、智能化等優勢。

1）固態“金石”電池： 全固態電池產品 2024 年正式推出，各項性能指標優異。2024 年 5 月 17 日第 13 屆科技 大會上，國軒高科推出全固態電池——金石電池。據國軒高科全固態電池項目總工潘瑞軍 介紹，國軒高科團隊通過微納化固體電解質、超薄膜包覆單晶正極和三維介孔硅負極，實 現全固態電池材料端的技術突破。國軒高科 30Ah 全固態電芯可實現 350Wh/kg 的質量能 量密度，800Wh/L 的體積能量密度，較目前行業主流的三元鋰電池高出 40%，且電芯循 環次數可達 3000 次。安全層面，金石電池已一次性通過了 200 度熱箱測試，安全性超國 標要求。另外，基于金石電池打造的電池系統，擁有 80%的質量成組率，280Wh/kg 的系 統能量密度。

2025 年全固態電池進入預量產，實現高達 90%的良品率。2025 年 5 月 16-17 日，國軒 高科舉辦 2025 年全球科技大會，在此次全球科技大會上，“金石”全固態電池迎來了重大 進展——首條全固態試驗線正式貫通，100%線體自主開發，設計產能達 0.2GWh，通過 高精密涂布等關鍵技術，實現高達 90%的良品率。在發布會現場，金石全固態電池研發負 責人潘瑞軍博士還透漏：“此條試驗線核心設備國產化率達 100%，目前已開始裝車路測。” 金石電池歷經 365 天極限驗證，其在材料創新上持續實現多個突破——硫化物電解質的離 子電導率提升 60%，空氣穩定性顯著提升，正負極材料的克容量也實現較大突破。由此， 金石電池單體容量提升 150%，預緊力下降 90%，無懼針刺、熱箱、外短、過充、擠壓等 嚴苛考驗，安全性全方位提升。這也意味著，國軒高科距離 2027 年實現金石全固態電池 小批量上車實驗，2030 年實現量產的目標又邁出了重要一步。

2）G 垣準固態電池： 準固態電池量產線已規劃建設中，實現高能量密度和高安全性。2025 年國軒高科在全球 科技大會上首次發布了 G 垣準固態電池。這款電池 300Wh/kg 的能量密度，將純電轎車的 續航里程推至 1000 公里。與此同時，G 垣準固態電池為電池穿上“納米級防彈衣”，即使 3mm 鋼針穿刺，依然保持“不起火、不爆炸”的絕對安全，并獨創自適應固固界面技術， 構建離子傳輸高速通道，保障電池全生命周期穩定高效運行。國軒高科首席科學家朱星寶 在發布儀式上表示，國軒高科已規劃建設 12GWh 準固態電池產線，“搭載 G 垣準固態電 池的“001 號”樣車總里程已經超過一萬公里”。

3）啟晨二代電芯：全球首款 LMFP 超充電芯。啟晨電池快充性能優異，低溫容量保持率較高。在 2023 年 5 月的第 12 屆國軒高科科技 大會上，國軒高科發布了自主研發的全新 LMFP（磷酸錳鐵鋰）體系 L600 啟晨電芯及電 池包，已于 2024 年實現全產業鏈貫通，材料年產能突破萬噸規模，電芯成功搭載于多家 主流車企新能源車型。時隔兩年，國軒高科對啟晨電芯全面升級，通過“LatticeFuse 超 溶體”、“高熵摻雜技術”及“沙丘自組網電極設計”三大創新，攻克了錳鐵鋰材料導電性、 壓實密度與循環壽命等核心難題，實現了超高壓實密度 2.58g/cm3，5C 倍率放電比容量 140mAh/g。基于此打造的啟晨二代電池支持 10 分鐘快速補能，能量密度躍升至 240Wh/kg， -20℃容量保持率高達 93%，通過 PACK 層級嚴苛熱失控測試，實現“零熱蔓延”，可滿 足純電車型 850 公里、混動車型 1500 以上公里需求需求，緩解用戶里程焦慮。

4）G 行超級重卡標準箱：單包電量 116kWh，兆瓦級極速補能。1000V 高壓平臺實現兆瓦級快充，支持商用車全場景動力需求。2025 年國軒高科發布的 全球首款單包 116kWh G 行電池能量密度達 175Wh/kg，融合四槍并充技術與 1000V 高 壓平臺，輕松實現兆瓦級超充，充電效率提升 30%；使用低溫活性正極材料+超寬溫域電 解液體系+低溫適配電芯配方三重保障，-30℃環境仍能高效充電；首創“零衰減”技術， 可實現前 3000 次循環容量零衰減，120 萬+行駛里程電池供能零損耗，提供 12 年 10000 次循環的超長壽命，可廣泛應用于牽引車、攪拌機、裝載機、礦卡、渣土車等場景。值得 指出的是，G 行重卡標準箱發布即量產，量產即應用，目前已為多款車型提供全場景動力 支持。

5）乾元智儲 20MWh 儲能電池系統。全球容量領先，風液一體節能技術。該儲能艙采用模塊化拼接的集成化方案，單艙儲能容 量高達 20MWh，設計壽命長達 25 年，其搭載的七級安全防護體系，能夠顯著增強設備在極端環境下的運行安全性和可靠性。據國軒高科儲能研究院院長張東升表示，目前該產 品已獲得超過 6GWh 的在建及意向項目訂單。

2.股東優勢：大眾為第一大股東，拓展海外市場具備優勢

大眾汽車投資約 11 億歐元成為國軒高科第一大股東，持續賦能公司業務增長。2020 年 5 月 28 日，大眾汽車集團與國軒高科在北京舉行合作簽約儀式，大眾汽車將投資約 11 億歐 元獲得國軒高科 26.47%的股份并成為其大股東，國軒高科未來將成為大眾汽車集團的認 證供應商，有機會向大眾汽車在中國市場的純電動汽車供應電池產品。此次合作，開創了 中國新能源汽車產業轉型升級的全新合作模式。2021 年 12 月 13 日，國軒控股和李縝合 計向大眾中國轉讓其持有的公司約 5647 萬股股票，占《股份轉讓協議》簽署日公司總股 本的 5%，同時向大眾中國非公開發行股票 3.84 億股，募集約 73 億元。本次非公開發行 和股份轉讓后，大眾中國合計持有公司約 4.41 億股，占公司總股本 26.47%，為公司第一 大股東，李縝及其一致行動人合計持有公司 3.03 億股，占公司總股本 18.17%，為公司第 二大股東。

大眾定點陸續落地，長期合作前景廣闊。2023 年 5 月 11 日公司發布關于全資子公司收到 大眾汽車集團采購定點函的公告。公告中稱，合肥國軒將成為大眾汽車海外市場定點供應 商，供應大眾汽車磷酸鐵鋰“Unified Cell（標準電芯）”動力鋰電池產品，這是公司繼取 得大眾汽車中國市場三元和磷酸鐵鋰電芯的正式量產定點之后取得又一重大市場突破。該 款電芯采用與中國市場相同的設計樣式和規格，面向大眾汽車集團全系列新能源車。相關 產品的銷售價格將以市場公允價值進行定價，產品主要銷售和應用對象為海外市場。 大眾集團實力雄厚，全球汽車年銷量超 800 萬輛。大眾集團為全球知名車企，其銷量位居 全球前列，2019-2024 年其全球銷量穩定在 750-1050 萬輛左右，2024 年達 857.8 萬輛。 大眾集團 2019 年以來電動化率在持續提升，2019-2024 年，其純電動及插混汽車 （EV+PHV）銷量從 12.3 萬輛提升至 97.0 萬輛，電動化率從 1.18%提升至 11.31%，大 眾集團電動化將直接帶動其電池采購，利好其供應商。分地區看，中國和歐洲是大眾集團主要市場，2024 年大眾中國汽車銷量 274.9 萬輛，占全球份額 32.05%，EV+PHV 銷量 21.3 萬輛，電動化率 7.73%；2024 年大眾歐洲汽車銷量 300.9 萬輛，占全球份額 35.08%， EV+PHV 銷量 50.0 萬輛，電動化率 16.61%。大眾美國 2024 年汽車銷量 72 萬輛，電動 化率 8.43%，大眾其他地區 2024 年汽車銷量 209.9 萬輛，電動化率 9.40%。

大眾中國電動車單車帶電量穩步提升，大眾集團對動力電池需求空間較大。根據 GGII 數 據，2021-2024 年大眾中國電動車上險量數據穩步提升，從 12.81 萬輛提升至 21.65 萬輛， 電池裝機量從 6.49GWh 提升至 13.27GWh，單車帶電量從 50.64kWh 提升至 61.30kWh， 2025M1-4 大眾中國電動車上險量為 3.69 萬輛，電池裝機量 2.38GWh，單車帶電量提升 至 64.46kWh。

我們測算大眾集團 2030 年全球動力電池需求約 290-460GWh 左右： 考慮大眾集團全球品牌影響力以及堅定的電動化策略，我們預計其全球汽車銷量有望維持 穩定，假設 2030 年全球銷量為 1000 萬輛，我們測算其電動化率為 45%-70%之間對動力 電池的總需求，單車帶電量假設為 65kWh，最終測算結果為 290-460GWh 左右。考慮大眾中國為國軒高科第一大股東，且國軒高科已經獲得大眾國內及海外定點，未來大眾集團 有望成為國軒高科重要客戶，為其動力出貨帶來較大增量。

全球產能遠期規劃超 300GWh，海外基地規劃建設持續落地。根據公司公告及其他口徑， 我們統計國軒高科長期產能規劃超 300GWh，其中國內超 200GWh，海外 100GWh。海 外布局方面，公司在摩洛哥規劃 20GWh 順利建設中，預計 2026 年底投產，主要針對歐 洲奇瑞等非大眾客戶；此外公司在斯洛伐克規劃了 20GWh 電池產能，主要針對歐洲大眾 需求，預計 2027 年初投產。美國基地方面，公司在伊利諾伊州規劃 40GWh 電芯以及 10GWh Pack 產能，其中 10GWh Pack 產能已經于 2024 年投產，此外公司在密歇根州規 劃電池材料工廠，包括 15 萬噸陰極以及 5 萬噸陽極材料產能。東南亞基地方面，公司在 越南規劃 5GWh 電芯產能并于 2024 年投產，東南亞長期規劃 20GWh 產能。海外基地助 力公司海外業務長期成長。

3. 客戶優勢：高端車型占比不斷提升，客戶結構持續優化

新客戶不斷突破，客戶結構持續改善。根據 GGII 數據，2021 年以來，國軒高科的客戶不 斷突破，客戶結構持續改善。2021 年公司主要客戶為上汽通用五菱、奇瑞汽車、江淮汽 車，2022 年零跑汽車、吉利汽車、長安汽車快速上量，2023 年長城汽車供應量大幅增加， 2024 年以來零跑份額快速增加。公司客戶群體持續擴容，助力公司電池裝機量快速增長。

客戶結構持續改善，B 級車型及以上占比逐步提升。根據 GGII 數據，2021 年以來國軒高 科的配套車型持續改善。我們統計了 2021 年以來動力電池配套車型 TOP15，并且統計了 各個車型的裝機量占當年國軒高科總的動力電池裝機量占比，其統計結果如下： 1）2021 年以來國軒高科動力客戶集中度整體呈現下降趨勢：2021-2024 年公司動力客戶 TOP15 占比分別為 81%/83%/75%/68%，2025M1-4 動力客戶 TOP15 占比下降至 67%。 我們認為主要系公司配套車型越來越多，導致客戶結構變得更加分散。 2）2024 年以來國軒高科 B 級及以上車型占比呈現上升趨勢：2021-2023 年公司配套動 力 TOP15 車型 B 級及以上車型較少，2021 年僅長安歐尚科尚 EV 為 B 級車，其他均為 A 級車型，2022 年 TOP15 車型均為 A 級車型，2023 年僅哈弗梟龍 MAX 為 B 級車型。2024 年公司 B 級車型提升至 3 款，包括零跑 C11 EV、奇瑞風云 T9、藍電 E5，2025M1-4 B 級及以上車型提升至 5 款，在 2024 年基礎上增加了星紀元 ES REEV、捷途山海 L7，其 中星紀元 ES REEV 為 C 級車型，標志著公司在中高端車型上實現新的突破。 3）B 級及以上車型排名持續提升：2021-2023 年 B 級車型較少，且排名靠后，2021 年 TOP15 僅有的一款 B 級車排名第八，2023 年僅有的一款 B 級車排名第十，2024 年零跑 C11 EV 排名第五，2025 年零跑 C11 EV 排名第二。根據公司公告，2025Q1 憑借產品設 計和超快充等技術的突破，第三代電池產能釋放，公司在中高端車配套方面實現了突破， 奇瑞星紀元、吉利銀河、長安啟源以及零跑 C 系列等中高端車型已獲得定點及批量配套， B 級及以上車型配套出貨占總比提升至 15%左右。