國軒高科研究報告：技術為本客戶結構持續改善，大眾賦能全球擴張.pdf

國軒高科研究報告：技術為本客戶結構持續改善，大眾賦能全球擴張。報告亮點：詳細梳理公司新產品新技術；統計大眾集團全球銷量及電動化率， 并測算其 2030 年動力電池需求量；梳理公司主要配套車型歷年變化情況。

邏輯一：產品技術布局全面，固態“金石”電池中試線實現貫通。公司在全 球布局有八大研發基地，累計申請專利超 1 萬項。動力電池方面，公司布局 固態“金石”電池，0.2GWh 中試線已經貫通，行業領先；公司 G 垣準固態 電池產能建設持續推進；啟晨二代電芯為全球首款 LMFP 超充電芯已經量產 裝車；G 行超級重卡標準箱單包電量 116kWh，兆瓦級極速補能。

邏輯二：大眾為公司第一大股東，公司有望持續受益于大眾電動化。截至 2025 年 5 月 19 日，大眾集團持股比例 24.43%，為第一大股東。大眾集團 實力雄厚，全球汽車年銷量穩定在 750-1050 萬輛，目前電動化率超 10%。 我們預計大眾集團汽車年銷量保持平穩，假設 2030 年銷量 1000 萬輛，電 動化率 45-70%，其所需配套的動力電池年需求在 290-460GWh 左右。公司 目前已經獲得大眾集團定點，未來有望持續受益其全球電動化。

邏輯三：配套 B 級及以上中高端車型越來越多，客戶結構持續改善。2021 年以來，公司 B 級及以上中高端配套占比穩步提升，2025Q1 公司配套前 15 車型中，B 級及以上車型有 5 種，創歷史新高，占公司動力電池出貨量比例 達 15%，隨著動力客戶結構持續改善，公司盈利性有望持續提升。