科達(dá)利股權(quán)結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營情況如何？

鋰電結(jié)構(gòu)件全球龍頭，行業(yè)地位穩(wěn)固。

1. 公司：綁定龍頭迅速成長，鋰電結(jié)構(gòu)件國內(nèi)市占率 50%

公司成立于 1996 年，1999 年入局消費鋰電結(jié)構(gòu)件，2007 年入局動力電池結(jié)構(gòu)件和 汽車結(jié)構(gòu)件，在寧德時代成立初期即開始合作動力電池，2014 年動力鋰電結(jié)構(gòu)件成為 最大業(yè)務(wù)。我們測算目前科達(dá)利占寧德時代結(jié)構(gòu)件采購量 40%-50%，同時已成為億緯鋰 能、欣旺達(dá)、中航鋰電等優(yōu)質(zhì)電池廠的主供應(yīng)商，在國內(nèi)方形鋰電結(jié)構(gòu)件市占率接近 50%。 此外，科達(dá)利與海外鋰電池廠商 LG 化學(xué)、松下、三星等達(dá)成長期合作，目前全球市占 率約 30%。

股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，實際控制人持股比例高。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中，公司控股股東、 實際控制人為勵氏兄弟，截至 2025 年 3 月底，勵建立先生直接持有公司 28.23%股權(quán)、 勵建炬先生直接持有公司 9.13%股權(quán)，合計直接持有公司 37.36%股權(quán)；其中，勵建立先 生擔(dān)任公司董事長，勵建炬先生擔(dān)任公司董事兼總裁，從事動力電池精密結(jié)構(gòu)件及汽車 行業(yè)精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)均超過 25 年。

員工數(shù)量以生產(chǎn)、技術(shù)人員為主，24 年規(guī)模收縮，人均營收提升。2024 年公司員 工總數(shù) 9275 人，2019-2024 年員工總數(shù) CAGR 達(dá) 24%；其中生產(chǎn)人員 6405 人，2019- 2024 年 CAGR 達(dá) 26%，占比 69%；技術(shù)人員 1997 人，2019-2024 年 CAGR 達(dá) 23%，占 比 21%，且主要技術(shù)人員均在相關(guān)行業(yè)服務(wù)多年，積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗。

2. 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：鋰電結(jié)構(gòu)件盈利持續(xù)增長，收入和毛利占比超 95%

從業(yè)務(wù)拆分看，鋰電池結(jié)構(gòu)件占比 95%+，貢獻(xiàn)主要收入及利潤。公司業(yè)務(wù)以鋰電 結(jié)構(gòu)件與汽車結(jié)構(gòu)件為主，其中得益于新能源車銷量提升，鋰電池結(jié)構(gòu)件收入及占比逐 年增加、貢獻(xiàn)主要增量，2024 年收入 114.7 億元，同比+14.0%，占比 95.4%；公司汽車 結(jié)構(gòu)件主要包括汽車天窗、座椅、減震器、門鎖、氣囊、雨刮結(jié)構(gòu)件等，收入占比穩(wěn)定， 2024 年收入 5.3 億元，同比+24.4%，占比 4.4%。

1.3. 經(jīng)營情況：收入跟隨行業(yè)增長，盈利水平持續(xù)亮眼

收入跟隨行業(yè)增長，2024 年營收 120 億元，25 年恢復(fù)同比 20%+增長。2024 年公 司實現(xiàn)營業(yè)收入 120.3 億元，同比+14.4%，歸母凈利潤 14.7 億元，同比+22.5%，凈利率 提升至 12.2%，同比+0.8pct，盈利穩(wěn)定超預(yù)期。25Q1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入 30.2 億元，同 比+20.5%，歸母凈利潤 3.9 億元，同比+25.5%，凈利率提升至 12.8%，同比+0.5pct。展 望 2025 年，我們預(yù)計鋰電總體需求增速維持 25%-30%，同時產(chǎn)品價格趨于穩(wěn)定，收入 增速有望回升；我們預(yù)計 2025 年收入 147 億元，同比+22%。

公司盈利穩(wěn)定表現(xiàn)亮眼，凈利率維持10%+。公司2024年毛利率24%，凈利率12.2%， 同比進(jìn)一步提升，未受行業(yè)降價影響。21 年起公司凈利率維持 10%+，且基本維持增長 態(tài)勢，盈利穩(wěn)定超市場預(yù)期，主要系公司人工成本和制造成本持續(xù)優(yōu)化，且產(chǎn)能利用率 后續(xù)將持續(xù)提升，預(yù)計公司盈利能力可維持。

公司費用管理能力較強(qiáng)，研發(fā)費用維持 5%+。公司費用控制良好，總費用率從 2019 年的 14.3%下降到 2024 年的 9.4%，25Q1 進(jìn)一步下降至 9.2%。公司研發(fā)費用基本維持 在相對高位，2019-2024 年平均研發(fā)費用率 6.1%、連續(xù)六年穩(wěn)定在 5%-7%，主要系新項 目模具開發(fā)費用，保障后續(xù)收入增長。