科達利商業(yè)模式、業(yè)務營收與布局分析

鋰電結(jié)構(gòu)件行業(yè)龍頭，盈利能力穩(wěn)健。

1.結(jié)構(gòu)件起步穩(wěn)扎根，開啟機器人布局

科達利成立于 1996 年，專注于鋰電池精密結(jié)構(gòu)件和汽車結(jié)構(gòu)件的研發(fā)與制造。經(jīng)過 多年技術(shù)積累、客戶拓展和管理優(yōu)化，公司已發(fā)展成為國內(nèi)精密結(jié)構(gòu)件行業(yè)的領(lǐng)軍企 業(yè)。憑借全面的產(chǎn)品和技術(shù)覆蓋，科達利與多個產(chǎn)業(yè)鏈下游的優(yōu)質(zhì)客戶建立了長期穩(wěn) 定的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。 隨著公司在鋰電結(jié)構(gòu)件行業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展，其也在不斷拓展新的業(yè)務領(lǐng)域。2024 年 4 月，公司開啟機器人領(lǐng)域布局，與中國臺灣省公司盟立、盟英成立科盟創(chuàng)新機器人科 技有限公司，與偉創(chuàng)電氣、盟立自動化成立深圳偉達立創(chuàng)新科技有限公司，開展人形 機器人關(guān)節(jié)零部件相關(guān)業(yè)務，進一步擴展其技術(shù)和產(chǎn)品應用范圍。

2.盈利能力穿越周期保持穩(wěn)健

鋰電精密結(jié)構(gòu)件為公司主營業(yè)務。2024 年，鋰電結(jié)構(gòu)件收入占比達 95%，業(yè)務結(jié)構(gòu)相 對穩(wěn)定，2020-2024 年鋰電結(jié)構(gòu)件收入分別為 18.78/43.22/83.27/100.64/114.73 億 元, CAGR 為 57.2%。汽車結(jié)構(gòu)件為公司第二大業(yè)務，營收從 2020 年 0.83 億元提升 至 2024 年 5.32 億元。

公司營收實現(xiàn)較快速增長，凈利率穩(wěn)中有增。近年來，公司營業(yè)收入呈現(xiàn)出顯著的上 升趨勢。2021 年至 2025Q1，公司營收分別為 44.68/86.54/105.11/120.30/30.22 億 元，同比分別增長 125.06%/93.70%/21.47%/14.44%/20.46%，期間公司歸母凈利潤在 2021 年至 2025 年第一季度分別為 5.42/9.00/12.01/14.72/3.87 億元，同比分別增 長 203.19%/66.12%/33.47%/22.55%/25.51%。

自 2021 年至 2025Q1，公司費用率分別為 10.19%/10.33%/9.96%/9.43%/9.16%，費用 率穩(wěn)步下降。公司盈利能力穩(wěn)中有升，2025Q1 公司歸母凈利率達 12.82%，相比 2024 年提升。

3.全球化布局加速，龍頭地位穩(wěn)固

科達利國內(nèi)產(chǎn)能建設(shè)完善，有效滿足客戶需求。產(chǎn)能方面，江蘇（三期）和江門廠房 擴建工程已順利完成，配合柔性化生產(chǎn)線優(yōu)勢，公司能夠靈活調(diào)整生產(chǎn)系統(tǒng)以滿足寧 德時代等大客戶需求。目前，科達利在華東、華南、華中、東北、西北、西南等鋰電 池行業(yè)重點區(qū)域均設(shè)有生產(chǎn)基地，有效輻射周邊客戶。 海外產(chǎn)能逐步推進。海外基地方面，匈牙利一期生產(chǎn)基地已經(jīng)投產(chǎn)放量，匈牙利二期 正在持續(xù)新增投入，德國生產(chǎn)基地目前還在等待客戶的訂單放量，瑞典方面受客戶影 響，目前還在協(xié)商中，隨著匈牙利 2 期、德國等放量，歐洲收入有望提升。2024 年 年報數(shù)據(jù)顯示，海外貢獻的營收達到 5.74 億元，占比 4.77%，同比增加 7.37%。此外 公司 2024 年在馬來西亞（擬投資不超過 6 億元）建設(shè)產(chǎn)能基地，產(chǎn)值 13 億元，公司 還啟動美國工廠（擬投資 4900 萬美元）的建設(shè)，產(chǎn)值 7000 萬美元，我們預計公司未 來在全球?qū)⑿纬?18 個生產(chǎn)基地（國內(nèi) 13 個+歐洲 3 個+東南亞 1 個+北美 1 個），逐 步構(gòu)建亞洲、歐洲、東南亞、北美全球化布局。

公司作為最早進軍鋰電精密結(jié)構(gòu)件的國內(nèi)企業(yè)之一，研發(fā)生產(chǎn)持續(xù)發(fā)力， 2023 年公 司全球市占率保持全球第一，市場份額超過全球市占率第二、三名 SangsinEDP 和震 裕科技的總和，穩(wěn)居行業(yè)龍頭。公司營收規(guī)模大幅領(lǐng)先于行業(yè)內(nèi)其他公司，2024 年 營收達到 120.11 億元。

公司結(jié)構(gòu)件產(chǎn)銷兩旺。自 2020 年以來動力和儲能電池結(jié)構(gòu)件需求的快速增長。公司 順應產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的趨勢，迅速擴大生產(chǎn)能力，銷量實現(xiàn)快速增長。2021-2024 年公 司結(jié)構(gòu)件銷量分別為 24.36/36.12/37.37/45.25 億件，3 年 CAGR 為 23.82%。