海亮股份各業(yè)務布局進展如何？

銅管業(yè)務規(guī)模優(yōu)勢顯著，積極出海全球，銅箔噸毛利有望觸底 回升。

1. 銅管業(yè)務規(guī)模優(yōu)勢明顯，充足產(chǎn)能保障公司全球供應鏈保供能力

公司銅管棒行業(yè)規(guī)模全球領先，市場覆蓋面廣闊。公司主要產(chǎn)品有銅管、銅棒、銅 排、銅箔和鋁型材，截至 2024 年底，公司銅管產(chǎn)能為 92 萬噸，規(guī)模全球領先，其應用 范圍涵蓋制冷、水暖、建材裝飾等多個領域；銅棒產(chǎn)能為 38 萬噸，主要用于建材五金、 汽車、制冷、電子電器等領域；銅排產(chǎn)能為 6.7 萬噸，主要應用于電力配電、工業(yè)配電 和充電樁等；銅箔產(chǎn)能為 8.75 萬噸，主要用于鋰電負極等。截至 2024 年底，公司總產(chǎn) 能為 148 萬噸，其產(chǎn)品廣泛應用于多個行業(yè)，市場覆蓋面廣。

銅管作為公司核心產(chǎn)品，2024 年對公司營收貢獻超一半，毛利貢獻超 80%。公司 近 10 年來營業(yè)收入持續(xù)增長，分產(chǎn)品來看，公司 2019-2024 年的銅管營業(yè)收入占比處 于 55%-62%，貢獻營收超一半，2024 年銅管營收 504 億元，2024 年銅管/銅棒/銅排/銅 箔/除銅加工其他營收占比總營收分別為 58%/7%/3%/3%/29%。從毛利角度分析，公司近 10 年除了 2020-2022 年受到因銅管市場需求減弱毛利下降影響外，銅管均貢獻毛利占比 80%-90%，2024 年銅管毛利占比 84%，貢獻主要業(yè)績。

毛利率角度，銅管產(chǎn)品毛利率 2024 年最高，銅箔毛利率有所修復。從毛利率角度， 公司銅管及銅棒毛利率較高，2024 年公司銅管/銅棒/銅排毛利率為 4.9%/3.6%/1.9%，并 且近 3 年來，隨著下游需求逐漸回暖以及公司產(chǎn)線改造升級工作的推進，銅管毛利率呈 現(xiàn)穩(wěn)定趨勢。噸毛利角度，2024 年銅管噸毛利為 2488.5 元/噸，相較其他產(chǎn)品有較強競 爭優(yōu)勢，同時銅箔噸毛利顯著修復。

公司銅管產(chǎn)能利用率維持在 80%左右，產(chǎn)能利用情況良好。從公司產(chǎn)能利用率角度 來看，公司最核心產(chǎn)品銅管產(chǎn)能利用率較為良好，從 2020 年以來保持在 80%左右，2020- 2023 年產(chǎn)能利用率分別為 79%/92%/80%/79%。其他產(chǎn)品 2023 年銅棒/銅排/銅箔產(chǎn)能利 用率分別為 45%/90%/45%，仍有較大釋放空間。

2. 積極出海推動全球業(yè)務增長，美國、印度市場蓄勢待發(fā)

業(yè)務發(fā)展角度，公司持續(xù)加快海外制造基地的建設，以推動全球業(yè)務增長，進一步 提升市占率。公司目前在全球設有 23 個生產(chǎn)基地，其中海外基地主要分布于美國、德 國、法國、意大利、西班牙、越南、泰國、印度尼西亞等國。繼公司在印尼的銅箔項目 順利產(chǎn)出第一條線后，公司在摩洛哥投資建設海亮（摩洛哥）新材料科技工業(yè)園已經(jīng)啟 動建設，預計新建包括年產(chǎn) 5 萬噸無鍛軋銅及銅合金材的生產(chǎn)線、年產(chǎn) 3.5 萬噸銅管的 生產(chǎn)線、年產(chǎn) 4 萬噸精密黃銅棒的生產(chǎn)線、年產(chǎn) 1.5 億只精密銅合金管件、以及年產(chǎn) 2.5 萬噸鋰電銅箔等新能源材料的生產(chǎn)線。摩洛哥項目一旦建成投產(chǎn)，不僅將充分利用當?shù)?的資源優(yōu)勢與政策優(yōu)惠，降低生產(chǎn)成本，還能更好地貼近海外市場，縮短產(chǎn)品交付周期，快速響應客戶需求，進一步完善公司在海外的產(chǎn)業(yè)布局，有助于市占率進一步提升。

公司銅加工行業(yè)海外營收貢獻 41%，毛利貢獻接近 47%。公司銅加工行業(yè)的海外 營業(yè)收入和毛利逐年增長，2024 年公司境外及境內(nèi)營收分別 358 及 516 億元， yoy+22%/+12%，境外營收占比 41%，毛利角度，2024 年公司銅加工行業(yè)拆分境外及境 內(nèi)毛利分別為 13.9 及 11.7 億元，yoy+7%/-12%，境外貢獻毛利占比 47%。

公司銅加工行業(yè)海外毛利率高于境內(nèi)毛利率約 2-6pct，拓展海外業(yè)務利于公司業(yè)績 進一步提升。2015-2024 年間，公司產(chǎn)品境外銷售毛利率位于 6%-15%之間，境內(nèi)毛利率 處于 3%-7%之間，境外毛利率顯著高于境內(nèi)毛利率，截至 2024 年底公司銅加工行業(yè)銷 售境外毛利率為 6.0%，境內(nèi)毛利率為 3.0%，境外毛利率高于境內(nèi)毛利率 3pct。

公司 2025 年美國及印度市場蓄勢待發(fā)。1）目前美國市場，銅管下游需求主要 集中在建筑業(yè)及 HVACR（供暖、通風、空調(diào)及制冷）行業(yè)，預計未來美國伴隨基礎 設施更新及供水系統(tǒng)替換、建筑能耗標準提升銅管需求有望持續(xù)增長，截至 2024 年 底，公司在美國市場已有 3 萬噸銅管產(chǎn)能，且公司 2016 年開始布局美國，至今通過 收購 JMF 品牌及美國生產(chǎn)基地能夠滿足美國市場對于不同品類銅管需求。2）印度 市場角度，截至 2025 年年初，公司越南、泰國工廠取得 BIS 資格認證，成功供貨印 度市場，后續(xù)基于印度城市化進程加快、基建及制造業(yè)的擴張等因素，我們預計銅管及管件需求有望保持良好增長態(tài)勢。

3. 鋰電銅箔業(yè)務把握新能源發(fā)展機遇，噸毛利有望觸底回升

公司積極把握新能源發(fā)展機遇，發(fā)展鋰電銅箔業(yè)務，2024 年產(chǎn)量排名第 8，市 占率 6%。中國鋰電銅箔行業(yè)格局較為分散，2024 年按產(chǎn)量占比計算 CR4 占比 62%， 前四家企業(yè)分別為龍電華鑫、德福科技、華創(chuàng)新材、嘉元科技。公司基于自身銅管產(chǎn) 能的規(guī)模優(yōu)勢，于 2021 年底宣布進軍鋰電銅箔加工業(yè)，2023 年新入圍前十強企業(yè)， 2024 年公司產(chǎn)量排名第 8，市占率為 6%。

相較 CR3 中德福科技及嘉元科技來看，公司銅箔產(chǎn)能迅速接近第一梯隊。截至 2024 年底公司銅箔產(chǎn)能為 8.75 萬噸，相較 2023 年德福科技及嘉元科技的 12.5 及 10 萬噸較為接近，銷售量角度公司 2024 年銷售量 4 萬噸，較德福科技及嘉元科技 7.9 及 5.8 萬噸提升空間顯著。2024 年公司銅箔銷售收入 28.6 億元，yoy+289%， 銷售量同比+264%，快速提升，有望盡早成為銅箔領先頭部企業(yè)。

銅箔業(yè)務噸毛利有望觸底回升，發(fā)展前景可期。2022-2024 年蘭州項目一期投產(chǎn)推 動了公司銅箔業(yè)務的快速增長，雖然短期市場競爭激烈，銅箔暫時仍處于虧損狀態(tài)，但 我們預計伴隨行業(yè)產(chǎn)能出清、公司銅箔業(yè)務生產(chǎn)量增加、分切環(huán)節(jié)良率提升以及持續(xù)的 成本優(yōu)化，銅箔有望盡快盈利。

印尼銅箔項目 2025 年順利產(chǎn)出，銅箔“三地項目”步入高速增長軌道。公司銅箔 項目目前國內(nèi)蘭州銅箔項目一期 5 萬噸高性能鋰電銅箔 2021 年 12 月開工建設，一期整 體已于 2023 年一季度全面投產(chǎn)，建設期明顯快于行業(yè)平均水平，2025 年 1 月，印尼海 亮產(chǎn)出中國企業(yè)在海外首條銅箔，再次驗證公司落實速度，2024 年公司已啟動摩洛哥項 目，包含 2.5 萬噸鋰電銅箔，目標覆蓋歐美、中東及非洲市場。2024 年公司已具備 3-4.5 微米差異化銅箔供應能力，同時公司在硅碳負極銅箔、固態(tài)電池銅箔等領域多款新品與 客戶聯(lián)合開發(fā)，2025 年有望實現(xiàn)量產(chǎn)。

4. 公司擁有行業(yè)人才密度最高的卓越團隊，具備獨立知識產(chǎn)權(quán)

公司重視人才培養(yǎng)與科技創(chuàng)新，擁有行業(yè)內(nèi)人才密度最高的卓越團隊。2019-2024 年，公司的研發(fā)支出持續(xù)增加，從 6.23 億元增長至 8.45 億元，CAGR 為 6%，顯示出公 司對技術創(chuàng)新的高度重視。同時，研發(fā)人員數(shù)量從 483 人增長到 875 人，占員工總數(shù)的 比例也從 6%提升至 8.34%。公司作為國家級博士后科研工作站設站單位及多個省級創(chuàng) 新平臺的領導者，通過實施百舸、千帆人才計劃，公司積極引進和培養(yǎng)高層次及后備人 才，形成了國際化、高學歷的人才隊伍。

公司是全球領先的銅管加工企業(yè)，90%以上的銅管、銅棒制造設備由公司自主研發(fā)， 擁有獨立知識產(chǎn)權(quán)。公司在技術迭代和再生銅應用方面居同行前列。通過“精密銅管低 碳智能制造技術及裝備研究”項目的技術創(chuàng)新，公司贏得了第七屆中國工業(yè)大獎，成為 有色金屬加工行業(yè)及紹興地區(qū)首個獲此殊榮的企業(yè)。公司通過自主研發(fā)的監(jiān)控系統(tǒng)，標準化熔軋等重要工序，提升產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效率，降低人力依賴。