海亮股份產能、業務規劃及財務分析

盈利能力好于國內可比公司，預計全球 擴產與產品結構升級帶來盈利增長空間。

1.產能產量：建成總產能上升至 128 萬噸，海外產能占比達 36%

據公司債券評級公告、公司披露的投資者關系活動記錄表，2024年3月末銅加工建 成總產能上升至128萬噸/年，其中，海外銅加工產能占比36.09%，規劃未來新建產 能40萬噸。伴隨公司全球擴產，公司銅材產量整體呈現震蕩上升趨勢，2023年達85 萬噸。

2.未來規劃：擁抱綠色智造，加快銅箔等新產品研發

據公司財報、公司披露的投資者關系活動記錄表，在“成為全球有色行業綠色智造 引領者”的企業愿景以及“為材料發展增色，為社會進步添彩”的企業使命引領下， 公司將積極投入創新，加快新產品研發，在原有普抗銅箔產品系的基礎上，公司將 著力擴展新產品類型，力爭在2027年成為全球最大的銅箔生產企業。充分發揮現有 的研發能力基礎，加強新能源材料研發團隊的力量，快速推進新能源汽車、風電、 6G等新興領域的新材料研究，挖掘新的市場機遇，開發、儲備新產品，增強發展后 勁，積蓄發展潛力。同時，公司將提升組織效能，打造戰略組織能力。2024年，公 司將重點引進國際化人才、專業技術人才、新業態要求的人才、滿足公司梯隊建設 的未來儲備人才、滿足智能制造發展要求的知識型藍領人才，提高產品市場競爭力， 提升客戶服務能力。推進數字化革新落地，人工智能提質智能制造，秉持綠色智造 理念，助力“雙碳”戰略推進。

3.財務分析：盈利能力好于國內可比公司，預計全球 擴產與產品結構升級帶來盈利增長空間

（一）盈利能力：依托良好的控本能力及成本加成模式，海亮股份的盈利 能力與穩定性均好于國內可比公司

依托良好的控本能力及成本加成模式，海亮股份的盈利能力與穩定性均好于國內可 比公司，較海外龍頭仍有提升空間，預計全球擴產與產品結構升級帶來盈利增長空 間。 從凈利率、ROE（攤薄）看，海亮股份的盈利能力與穩定性均好于可比公司金田股 份、楚江新材。借鑒海外公司木勒工業，木勒工業是北美最大的銅管生產企業，建 筑用銅管及管件占了北美70%以上的市場份額，也是海亮在北美市場的主要競爭對 手，其2021-2023年凈利率達13%-18%，明顯高于海亮股份2%的凈利率，海外市場 毛利率高于國內的主因在于良性的供求關系，行業集中度更高，產品同質化程度低， 競爭相對較小，隨著公司全球擴產與產品結構升級，預計海外市場將帶來盈利增長 空間。

分產品看，2022年以來，銅管是海亮股份銷量最大，噸毛利最高的產品。據公司財 報、公司債券評級公告，2022年以來，受益于空調產量及出口量的增長，公司銅管 產品銷量平穩，2023年噸毛利達3967元/噸。整體看，24H1海亮股份實現歸屬于上 市公司股東的凈利潤61,846萬元，其中，公司銅箔產品對公司歸屬于上市公司股東 凈利潤的影響額14,589萬元，剔除銅箔產品的虧損影響，公司銅管、銅棒、銅排等 產品對公司歸屬于上市公司股東凈利潤的貢獻為76,435萬元，同比增長3.7%。

從子公司看，據公司財報，海亮股份在全球擁有23個基地，其中上海、泰國、越南 基地是海亮股份的核心子公司，24H1，上海、泰國、越南對公司的歸母凈利潤占比 貢獻分別達21%、18%、32%，泰國與越南合計貢獻占比已達49%，泰國、越南基 地表現亮眼，凈利潤分別達1.05、1.99億元，而23年全年僅為1.81、1.39億元。

為什么海亮股份盈利能力與穩定性均好于國內可比公司？1.經營模式：公司堅持“只賺加工費，不做銅市投機”的商業模式，建立了全面的 風險內控體系。據公司財報、同花順、公司官方微信號，海亮股份采用“以銷定產”的經營模式、 “原材料價格+加工費”的銷售定價模式，嚴格執行凈庫存管理制度，嚴格遵守不做 市場投機者的經營原則，有效規避原材料價格波動風險，從而實現“賺取加工費” 的盈利模式。具體而言，據《財富》對海亮股份的采訪《MPW深度：“三個電話” 背后的生存之道》， 2008年后，“凈庫存系統”成為銅加工存貨風險管理的重要手 段，采取套期保值的做法，即購銷對沖與期貨套保結合，交易人在買進（或賣出） 實際貨物的同時，在期貨交易所賣出（或買進）數量匹配的期貨交易合同作為保值。 海亮從2008年開始實行原材料集中采購和風險敞口集中管控，所有采購和銷售的定 價信息都需集中到風險管控部進行管理和套保。海亮集團董事長王黎紅介紹到：“一 張單子過來，我們三分鐘內就要鎖定價格。我們就賺加工費，價格漲也好，跌也好， 和我們都沒關系了。”

2.科技創新賦能降本增效、綠色低碳，走高質量、可持續的產品差異化路線。科技創新賦能降本增效：考慮銅管行業已有70多年的歷史，產品技術更新迭代成熟， 同質化嚴重。海亮股份建立國際科技競爭的創新平臺，著力打造全球頂尖的銅加工 研發基地，鑄就多個行業領先。據公司財報，2013年以來，海亮股份保持研發支出 增長，2023年達到8.24億元，而當年營業利潤為13.76億元。據公司官方微信，海亮 股份多領域滿足客戶需求，打造中國銅加工產業的世界精品，擁有專利637項，其中 發明專利68項，國際專利8項，牽頭起草制定國家行業標準共45項。新產品以每年 20項的速度，在行業內引領技術革新。技術研發為引擎，科技賦能為方向。以關鍵 技術引領銅加工行業技術進步，打造“全球一流的、受人尊敬的”銅加工供應商！ 例如，據2021年7月30日海亮股份《自主研發的國際領先技術全面應用的公告》， 公司第五代連鑄連軋精密銅管生產線技術開發及應用成果“精密銅管低碳智能制造 技術及裝備研究”獲中國有色金屬工業協會“國際領先水平”評價，項目使得成材率由91%提高到93%；單位產品綜合能耗下降300kwh，減少了碳排放；勞動效率提 高3倍，綜合成本下降700元/噸。 積極擁抱數字化轉型：據公司官方微信，數字化轉型升級，是賦能制造業高質量發 展的引擎，也是海亮品牌翹楚世界的橋梁。從打破國外壟斷實現核心技術突破，研 制出中國人自己的設備，到高精密銅管材智能工廠、海亮有色智造工業園的落成， 深度布局工業4.0，海亮智造完成了一次又一次的跨越。低碳智能第五代連鑄連軋盤 管生產線，4萬多平米的廠房里，機器人、機械臂等智能設備比比皆是。流水線上一 盤盤銅管正在加工，卻很難看到一個工人。此項目使生產綜合成本、碳排放大幅下 降，效率顯著提升，一舉榮獲中國工業大獎。

（二）經營質量：全球擴產、升級產品結構使得公司獲現、營運、償債能 力弱于可比公司

據同花順，2011年以來，海亮股份的銷售現金比率波動較大，總資產周轉率低于可 比公司，資產負債率高于可比公司，原因在于海亮股份持續進行全球擴產、升級產 品結構。