海亮股份發展歷程、股權結構及經營情況如何？

穿越周期的銅管行業龍頭，銅箔業務開辟第二增長空間。

1、深耕銅基材33年，國際化布局的銅管全球龍頭

銅管全球龍頭延伸布局高端銅箔，2023 年進入放量期。海亮股份成立于 2001 年，主營 銅管、銅棒、銅排等銅金屬加工業務，2008 年于深交所上市。通過近十年的全球布局及 產能擴張，成長為全球最大、國際最具競爭力的銅加工企業之一。2021 年公司銅管業務 國內市占率 26.2%，全球市占率 17.4%，也是中國最大的銅管、銅管接件出口企業。2021 年，公司積極把握新能源風口，于年底審議通過規劃建設蘭州基地年產 15 萬噸高性能銅 箔材料項目，定位于發展成為行業內有影響力的頭部企業，開啟第二成長曲線。蘭州基 地銅箔一期一步 1.25 萬噸/年產線已于 2022 年 9 月投產，實現 4.5-8 微米全系列銅箔的 規模量產，并加快推進產品認證及導入工作，2023 年將逐漸進入放量期。

聚焦銅加工領域，業務結構與產地布局雙線優化，創立至今主要經歷三個階段：（1）2001- 2005 年：誕生發展階段，引入美國 Z&P 財務投資公司，壯大自身實力；（2）2006-2015 年：公司整體上市，借助上市融資優勢進行全球產能擴張和生產基地建設；（3）2016 年 -至今：全球化收購開啟高速成長之路，切入銅箔高成長賽道。

2001-2005 年：誕生發展階段，引入美國 Z&P 財務投資公司，奠定全球銅管龍頭 發展基礎。公司前身為 1989 年成立的諸暨銅材廠，1993年變更為諸暨市銅業有限 公司，2001 年浙江海亮股份有限公司成立，2002 年公司產量達到12萬噸，成為中 國首家年產量突破 10 萬噸的銅加工企業。2003 年美國財務投資公司 Z&P Enterprises Corporation 看好未來中國經濟增長帶來的中國銅加工業發展機遇，主 動投資海亮股份，同年公司設立上海海亮銅業有限公司，負責公司生產原料進口和 成品出口等國際業務，邁出公司走出浙江的第一步。

2006-2015 年：公司整體上市，借助上市融資優勢加快擴張，產能規模快速增長。 2006 年設立香港公司，2008 年設立越南公司，初步向海外延伸布局；2008 年公司 在深交所中小版上市，上市之初，公司擁有銅管產能 10.25 萬噸/年，銅棒產能 3.2 萬噸/年，并利用上市募集資金擴張產能近 10 萬噸，實現產能翻倍增長；2009 年設 立美國公司和安徽公司，深入布局海外，拓寬華東市場；2015 年設立廣東臺山基地， 開始進入華南市場。

2016 年-至今：外延并購，開啟全球化收購之路；切入鋰電銅箔領域，雙主業加速 成長步伐。2016 年公司收購美國銅管銷售企業 JMF Company，積極拓展美國市場， 完善美國銷售網絡；2016 年收購諾而達下屬三家企業，設立廣東中山基地及泰國基 地，分別擁有銅管產能 6 萬噸、1.9 萬噸；2018 年設立重慶公司，并收購成都貝德 銅業有限公司，引入銅排業務，收購時具備銅排年產能 1 萬噸，母排年產能 100 萬 件，現銅排產能已提升至 2 萬噸；2019 年收購 KME 集團位于德國、法國、意大利、 西班牙的五家銅合金棒與銅管工廠，新增銅棒產能 28 萬噸和銅管產能 5.2 萬噸。

通 過“中國管理+歐洲制造”的融合模式，2021 年公司歐洲工廠銅加工材銷量較去年 同期增長 14.58%，并實現扭虧為盈；2021 年公司持股 70%與中色奧博特合資設立 山東海亮，新增銅管產能 8 萬噸，強強聯合切入國內華北市場，實現了國內市場的 全覆蓋，至此，公司銅管銅棒業務全球生產及銷售網絡基本形成；2021 年底，公司 年產 15 萬噸高性能銅箔材料項目于蘭州落地，標志著公司正式入局銅箔領域。

目前，公司在全球設有 21 個生產和銷售基地。公司目前生產基地覆蓋中國、東南亞、 歐洲三大地區。其中中國區形成由華東（浙江、安徽、上海）延伸至華南（廣東）、西南 （重慶、四川）、華北（由山東輻射華北銷售區）四大生產基地，覆蓋國內主要銅材消費 區域；東南亞地區泰國、越南生產基地輻射美國消費地，以避免中國出口關稅；歐洲實 現本地化產銷一體布局。截至 2022 年 3 月，公司共有銅加工產能 119.7 萬噸，其中銅 管產能 79.8 萬噸/年、銅棒產能 36.5 萬噸/年、銅排產能 3.4 萬噸/年。

募投項目持續推進疊加 5 代線應用改造，2025 年公司銅管產能持續大幅提升。公司通 過對現有基地的改造升級與同行強強聯合，實現了銅管產能在原有基礎上的新跨越。公 司將在 2024 年底前分批對已建、在建、新建的銅管生產線（含募投項目）以第五代連鑄 連軋精密銅管低碳智能高效生產線標準進行淘汰、改造和升級（合計 13 個項目），公司 精密銅管生產能力由 79.8 萬噸增加至 131 萬噸，同時，通過提高成材率及生產效率，降 低單位能耗及碳排放，公司有望實現單噸綜合成本下降 700 元/噸。

2、公司股東結構健康，管理層經驗豐富，子公司產業配套齊全

截至 2022 年 6 月，公司實際控制人為馮海良先生，美國投資公司 Z&P 為第二大股東。 馮海良先生直接持有公司 3.04%股份，控制海亮集團 84.12%股權，海亮集團直接持有 公司 29.71%的股份，海亮集團控股子公司浙江正茂創業投資有限公司持有公司 0.63% 的股份；馮海良先生的親屬馮櫓銘先生持有公司 0.66%的股份。馮海良先生及其一致行 動人合計持有公司 34.04%的股份。公司于 2003 年引入美國公司財務投資型公司 Z&P Enterprises Corporation，截至 2022 年 8 月 29 日 Z&P 持股比例為 10.84%，為公司第 二大股東。

科學謀劃制定發展戰略，集團轉型創新，金屬加工業務再獲資源傾斜。海亮集團成立于 1989 年，是一家橫跨有色材料智造、教育、健康、地產、金融、環保六大產業的國際化 大型綜合企業集團。2017 年起，海亮集團逐漸剝離地產、金融、環保業務，將發展重心 聚焦有色材料、教育、健康三大板塊。具體的戰略目標為：教育事業優先發展，大有作 為；健康產業穩健發展，有所作為；有色材料智造跨越發展，再有作為。

47 家子公司分散全球，業務覆蓋銅管、銅棒、銅排、鋁型材及鋰電銅箔的研發、生產、 銷售，以及金融服務、物流運輸、光伏發電等配套服務。基于全球化基地建設，公司的 子公司網絡覆蓋浙江、上海、安徽、廣東、四川、重慶、山東、甘肅等省市，以及美國、 德國、法國、意大利、西班牙、越南、泰國等國。在業務類型上，以生產制造企業為主， 配套研發、銷售、金融服務、運輸、光伏發電等產業，覆蓋相關業務運作的方方面面。 納入公司年報合并報表范圍的共有 47 家子公司，對公司凈利潤影響達 10%以上的參股 公司包括安徽海亮、浙江科宇、香港海亮、廣東海亮、越南海亮。

近五年 3 輪股權激勵計劃保持員工穩定性。（1）公司 2016 年實行股權激勵計劃，計劃 向 193 名員工以定向發行的方式授予 2498 萬股限制性股票，每股轉讓價為 3.8 元，激 勵總數占當時總股本的 1.49%。最終有 12 名員工因離職等原因不再滿足激勵條件，公 司已于 2021 年完成對上述不滿足激勵條件的限制性股票的回購注銷。（2）2018 年，公 司實行第一期員工持股計劃，參與員工人數為 442 名，實際買入公司股票 1252 萬股， 占公司總股本比例為 0.6366%，截至 2022 年 2 月 22 日公司第一期員工持股計劃持有 的股票已全部出售完畢。（3）公司于 2021 年推出第二期員工持股計劃，699 名員工持有 公司 3666 萬股股票，占公司股本總額的 1.86%。

3、傳統業務全球化&規模化優勢突出，銅箔業務加速入局

海亮股份傳統業務主要分為三大系列（銅管、銅棒和管件；鋁型材；導電異型材）、八大 主導產品（銅合金管、制冷用空調管、無縫銅水（氣）管、精密銅棒、管件、微通道鋁 扁管、鋁型材、銅排）。產品囊括了近千個牌號、數萬種規格，廣泛用于空調和冰箱制冷、 傳統及新能源汽車、建筑水管、海水淡化、艦船制造、核電設施、裝備制造、電子通訊、 交通運輸、五金機械、電力等行業領域。公司在戰略規劃中指出，海亮股份將打造國際 化巨型銅加工航母企業，推動銅加工行業整體改造升級，持續淘汰行業落后產能；提升 產品性能和品質，降低生產成本，提高生產效率。

公司為國內最大的銅管出口企業。公司主要出口產品為制冷用無縫銅管、熱交換用銅及 銅合金管和建筑及裝飾用銅管等，出口產品的市場主要分布在亞洲、歐洲、大洋洲、北 美洲、中東等 83 個國家和地區，主要客戶為國外的空調、冰箱企業、海水淡化、建筑裝 修業、電廠、船舶制造企業。已獲得美國、加拿大、澳大利亞等多國產品認證資格。

公司在 2021 年底正式進入銅箔領域，由傳統銅材加工向高附加值領域邁進。鋰電銅箔 作為鋰電池制備過程中的核心輔材，成本占比高達 8%，需求量日益上升，標箔需求也受益于 5G、工業互聯網等行業需求快速增長。伴隨集團業務調整，2021 年 11 月公司董 事會決議，在甘肅蘭州建設年產 15 萬噸高性能銅箔材料項目，其中鋰電銅箔 12 萬噸、 標箔 3 萬噸，產品以 6μm 和 4.5μm 鋰電銅箔為主。項目投資總額 89 億元，于 2021 年 12 月正式開工建設，2022 年 6 月一期首條生產線試產成功，2022 年 9 月一期 1.25 萬噸/年產線正式開機，并已獲得訂單，預計 22Q4 完成累計 2.5 萬噸/年產能建設，23Q3 實現一期 5 萬噸產能全部投放，在 2025 年實現 15 萬噸產能投放。

4、無懼需求周期，實現規模利潤雙增長

公司業績穩步增長，具備跨周期盈利能力。作為銅加工企業，公司采取“原材料價格＋ 加工費”的定價模式，通過相對穩定的加工費獲取利潤，可將電解銅采購成本轉移至下 游。基于公司規模化及全球化布局優勢，剔除 2020 年疫情影響外，公司自 2004 年至今 可追溯公開財務數據來看，利潤無懼需求周期波動，均實現穩步增長。2021 年疫情影響過后，公司利潤持續修復。2016 年以來，公司營收、利潤均保持穩定 上升態勢（除 2020 年受疫情影響），2021 年公司實現營業總收入 634.39 億元，同比增 長 36.37%，實現歸母凈利潤 11.07 億元，同比增長 63.36%，創公司成立以來最好業績。 2022 年上半年公司業績延續漲勢，營收同比增長 14.9%至 381.05 億元，歸母凈利潤同 比增長 4.72%至 6.51 億元。

因外部收購項目，公司在近五年內產銷量快速提升。（1）2017 年收購諾而達下屬三家公 司，當年銅材產量同比增長 52%至 45.1 萬噸；（2）2019 年收購歐洲 KME，當年銅材產 量同比增長 33%至 76.1 萬噸。2021 年公司銅加工材產、銷量分別達 93.14/91.37 萬噸， 同比增長 13.72%/9.89%，創公司成立以來年產銷量新高。公司采取以銷定產的生產銷 售模式，產銷率接近 100%。銅管業務依舊是公司營收主要來源。2021 年，銅管、銅棒、銅排三大業務在營業收入中 占比分別為 61%/11%/3%，銅管占比大幅領先于其他業務。公司作為銅管加工全球龍 頭，銅管一直是重點發展產品也是企業營收重要來源。2012-2018 年，公司銅管業務放 量帶動公司營收快速增長；2019 年和 2020 年，因市場需求等因素，銅管營收有所下滑， 銅棒材業務占比有所提升，體現出公司多元化經營較強的抗風險能力。

銅棒在毛利中占比有提高趨勢。銅管作為營收的主要來源，同樣也是毛利的主要來源， 2021 年，銅管、銅棒、銅排三大業務在毛利中占比分別為 63%、24%和 12%。2018 年 公司收購歐洲 KME 5 家工廠后，增加銅棒產能 28 萬噸，銅棒毛利占比近些年有所提高。 2021 年，銅管、銅棒、銅排三大業務的毛利率分別為 5.6%/7.1%/1.4%。因歐洲工廠布 局更貼近市場，降低了成本，2021 年銅棒毛利率超過銅管。 加工費提升帶動銅材單噸毛利上升，2021 年單噸毛利同比提高 40%。銅材單噸毛利 2020 年受疫情影響降至 1865 元/噸，遠低于往年平均水平，隨著需求的復蘇以及加工費 上漲等因素，公司產品單噸毛利快速回升，2021 年單噸毛利同比提高 41%，達到 2625 元/噸，2022 年上半年進一步提高到 3252 元/噸。

營收主要來自于中國大陸業務。2021 年，公司實現中國大陸/境外總收入 417.35 億元 /215.75億元，同比增長42.81%/25.54%，在營業總收入中占比分別為65.9%和34.1%。公司期間費用率呈現下降趨勢，管理效率持續改進。2016 年以來，公司的期間費用率呈 現下降趨勢，其中銷售費用率下降尤其明顯。財務費用受匯率波動影響較大，2021 年匯 率變動形成匯兌凈損失 1.01 億元，加之利息費用隨債務規模的擴大而增長，以上因素共 同使得財務費用大幅增加。2021 年，公司管理/銷售/財務費用率分別為 1.19%（同比0.47pct）、0.19%（同比-0.05%）和 0.56%（同比+0.69%），期間費用率 2.31%（同比 +0.2%），期間費用率整體維持低位，體現出公司良好的經營管理效率。