中國平安科技與投資業務有何表現？

公司投資資產規模保持穩健增長態勢，投資結構穩定。

1.科技業務：多元科技布局

作為我國領先的保險科技運用公司，平安不斷加大科技研發投入，通過陸金所控股、金融壹賬通、平安健康、汽車之家等成員公司經營科技業務，對內賦能金融主業生態圈的建設，對外輸出科技產品，提升行業營運效率及服務水平。截至2024年中期，公司擁有超 2 萬名科技開發人員、超 3000 名科學家一流科技人才。公司共計申請專利超 52185 項，其中發明專利申請數占比近95%，PCT 及境外專利申請數量累計超 9347 項。

受宏觀政策影響及部分子公司戰略截調整等因素影響，上半年科技業務利潤貢獻較低。截至 2024 年中期，陸金所、金融壹賬通、平安健康、汽車之家實現營業收入 129.4、14.2、20.9、34.8 億元，對平安集團歸母凈利潤貢獻占比為-1.3%、0.0%、0.1%、0.7%，合計利潤貢獻-0.6%。2024 年7 月，中國平安發布公告，由于中國平安的全資子公司在陸金所派發特別股息中選擇以股代息，導致中國平安持有的陸金所股權比例從 41.40%增加至 56.82%，從而觸發將陸金所納入合并報表范圍的條件。從運營結果看，并表對平安集團的財務影響有限。截至2024年中期，陸金所對集團營收貢獻占比為 1.5%，歸母凈利潤貢獻為-1.3%。持股比例的提升預計將提升中國平安對于陸金所的控制力，增強雙方在業務及戰略等層面的協同合作，利好科技板塊的業務拓展，提升利潤貢獻水平。

2.投資業務：配置穩健均衡

投資規模穩健增長，配置結構彰顯韌性

公司投資資產規模保持穩健增長態勢，投資結構穩定。公司的保險資金投資組合由壽險及健康險業務、財產保險業務的可投資資金組成。截至2024 年6 月30日，保險資金投資組合規模超 5.20 萬億元，較年初增長10.2%。

公司堅持穩健的風險偏好，持續優化穿越周期的十年戰略資產配置，堅持長久期利率債與風險類資產、穩健型權益資產與成長型權益資產的二維平衡配置結構。

固收類資產方面，2024 年上半年，我國長端利率中樞快速下移，公司固收類資產投資承壓，為應對相應趨勢，平安加快、加大國債、地方政府債以及政策性金融債等長久期、低風險債券的前置配置，拉長資產久期，鎖定長期收益。同時，增加交易型固定收益資產配置，把握市場機遇以增厚投資收益。截至2024年中期，公司債權類資產投資規模達 3.86 萬億元，主要投向包括債券、債基、優先股、永續債、債權計劃投資、債權型理財產品等。上半年，公司進一步加大債券投資規模，占比提升至 60.7%，為近年來新高，同時也是上市險企中債券投資占比最高的上市險企，凸顯出平安投資端的穩健性。從信用水平上看，公司保險資金投資的公司債券信用較好，外部信用評級約 99.5%為 AA 及以上，其中約62.6%為AAA及以上評級 ；從信用違約損失來看，公司保險資金投資的公司債券整體風險較小。

權益類資產方面，公司持續加大對價值型權益資產的長期配置，以匹配公司長期投資收益需求。截至 2024 年中期，公司股權型資產投資規模共計0.62 萬億元，占投資資產的 11.8%。其中，股票及權益型基金占比分別為6.4%及2.1%，較年初分別上升 0.2pt 及下降 1.0pt。按會計計量方式來看，公司持續加大高分紅股票類資產投資規模，截至 2024 年中期共計投資 2060.4 億元，同比上升17.7%。

上半年，受權益市場震蕩等因素影響，公司持續調整投資結構，在市場低位時適當加大股票投資規模，降低權益型基金投資比例。受國家9 月末以來“一攬子”政策的影響，資本市場大幅反彈，預計將為公司權益投資貢獻較好投資收益，從而帶動凈利潤的大幅增長。

非標及不動產投資風險可控

平安不動產投資規模占投資資產比例呈下降趨勢，公司持續加強不動產投資風險管控。截至 2024 年 6 月 30 日，公司保險資金投資組合中不動產投資余額為2,074.25 億元，占總投資資產中的 4.0%，位列上市險企首位?；谖覀兊臏y算，我們預計中國人保、新華保險、中國太保、中國人壽不動產投資占投資資產的比例分別為 4.00%/3.75%/3.71%/2.67%/1.49%。過去幾年，公司持續加強針對不動產投資的風險管控水平，不動產投資規模及占比呈下降趨勢。結合公司在相應領域投資戰略的調整，預計整體風險水平可控。

分板塊來看，我們主要拆解了保險業務、平安銀行、平安不動產以及平安信托參與地產行業的總體規模。截至 2023 年末，基于我們的測算，預計地產類投資規模為 8986.15 億元，占平安集團總資產的 8%。

（1） 保險業務：目前公司保險資金參與地產投資的形式主要為物權、債權、股權為主。近年來，保險資金不動產投資戰略轉向物權投資（包含直接投資及以項目公司股權形式投資的持有型物業），采用成本法計量，在不動產投資中占比79.1%。主要投向包括商業辦公、物流地產、產業園、長租公寓等收租型物業，風險可控，以匹配負債久期，貢獻相對穩定的租金、分紅等收入，并獲取資產增值；除此之外，債權投資占比 16.9%，其他股權投資占比4.0%。債權計劃及債權型理財產品包括由保險資產管理公司設立的債權投資計劃、信托公司設立的債權型信托計劃、商業銀行設立的債權型理財產品等。截至2024 年6 月30 日，公司保險資金組合投資的債權計劃及債權型理財產品規模為3,843.47 億元，在總投資資產中占比 7.4%，較年初下降 1.4pt。

（2） 平安銀行：我們按照對公地產貸款、個人按揭、建筑業貸款以及自營債券及非標來分拆平安銀行參與不動產行業的規模。截至2024 年中期，平安銀行對公房地產貸款余額、個人按揭貸款余額、加建筑業貸款余額分別為2587.15億元、3065.76 億元、516.78 億元，自營債券及非標投資規模為237.78 億元。平安銀行地產敞口呈下降趨勢，根據平安銀行披露的數據，截至2024 年中期，公司不動產敞口為 2824.93 億元，較上年末減少 17.03 億元。

（3） 平安不動產：根據平安不動產的財報數據，我們認為主要涉及地產類的資產科目主要包括交易性金融資產、一年內到期的非流動資產、長期股權投資及債權投資。長期股權投資方面，根據公司所列示的長期股權投資聯營及合營企業的信息，我們預計其中 90%與地產行業相關。

債權投資方面，平安不動產債權投資大部分主要以平安集團內關聯方為主，其他及第三方占比相對較小。截至 2023 年末，平安不動產平安集團內債權投資余額為404.22 億元，占比為 86.7%，其他第三方債權投資余額為62.2 億元，占比13.3%。

（4） 平安信托：受信托資金地產投資余額減少的影響，平安信托地產投資余額呈大幅下降趨勢。根據平安信托公布的數據，截至2023 年末，平安信托自營資金及信托資金房地產投資余額合計為 137.57 億元，較2021 年大幅下降599.28億元。

投資收益短期承壓

受益于穩健的資產配置結構，公司總體投資收益水平位列上市險企中位數水平。截至 2024 年中期，受存量資產到期和新增固定收益資產到期收益率下降影響，公司實現凈投資收益率及總投資收益率 3.3%及 3.5%，較年初下降0.2pt 及0.1pt。