中國平安發展歷史、股權結構及財務狀況如何？

步步為營打造綜合金融集團。

1.歷史沿革：十年一步，拾級而上

中國平安是國內金融牌照最齊全、業務范圍最廣泛的綜合金融集團之一。公司1988 年成立于深圳蛇口，為國內第一家股份制險企。成立以來，公司十年一階段，將業務擴展至產險、壽險、證券、信托、銀行、資管、科技及醫療健康等各領域，逐步建立并完善“綜合金融+醫療養老+科技創新”的業務架構。1988-1997：銷售驅動，搭建體制機制、探索現代保險。1988 年起公司依托產險業務立足深圳并輻射全國。1994 年，國內第一套壽險營銷方案在平安誕生，隨后，大陸第一批壽險營業部經理、第一批個人壽險業務員、第一批營銷督導陸續產生。平安旗下產險、壽險、證券、信托等各個專業公司的組織架構逐步建立并完善。1998-2007：服務驅動，專注保險經營、探索綜合金融。1998 年平安旗下產、壽、證、投四大專業公司組織架構改革，推進全系統組織架構重組。2003 年，平安集團成立，同年獲批收購福建亞洲銀行，銀行業務由此開啟。此后，平安養老險、平安健康險、平安資管等子公司相繼成立，綜合金融架構基本完善。

2008-2017：科技驅動，強化綜合金融、探索金融+科技。2008 年10 月，原平安集團 IT 部門轉型成為平安科技，平安集團在此后開始探索金融+科技。同年，平安“一賬通”上線，確立“一個客戶，一個賬戶，多個產品，一站式服務”體系，深化綜合金融發展戰略。2011 年，公司成為深圳發展銀行控股股東，2013年平安銀行、深發展整合完成，銀行業務體系基本完善。2018-至今：需求驅動，深化金融+科技、推進金融+醫療。2018 年公司將創新科技聚焦于大金融產業、大醫療健康兩大產業。2021 年創新探索中國版“管理式醫療模式”，持續布局“金融+養老”、“金融+健康”產業生態。2022 年，平安并表新方正集團，通過其旗下醫療健康資產進一步構建“醫療+”服務體系。截至 2024Q3 末，平安集團總資產達 12.53 萬億元，為國內最大的保險集團。2023年全年，平安壽險保費收入 4,665 億元，居行業第二；平安產險保費收入3,022億元，居行業第二。此外，旗下銀行、證券、信托、資管等大都位居行業前列。

金融、醫養、科技框架成形，牌照齊全業務線豐滿。憑借在保險、銀行、資管業的多年經營，在金融科技及醫療科技業的持續布局，在醫療養老領域的創新拓展，平安已成為國內少數能同時提供全方位金融及醫療健康產品和服務的企業之一。

集團中壽險居核心地位，銀行重要性逐步提升。壽險及健康險歸母營運利潤占比連年位居 60%以上，是推動集團歸母營運利潤增長的中堅力量。銀行歸母營運利潤占比自 2020 年以來逐年提升。2023 年各業務歸母營運利潤占比：壽險及健康險 89.1%、產險 7.6%、銀行 22.8%、資管-17.6%、科技1.6%、其他及抵消項-3.5%。2023 年。2023 年資管業務大幅虧損是集團歸母營運利潤降幅擴大的主因。

2.股權結構：股東背景多元，股權結構分散

中國平安集團整體在 A+H 兩地上市，A/H 股本占比為59.1%/40.9%。公司股東背景包括中央國資、地方國資、境外資本等。前十大股東在剔除香港中央結算（代理人）和香港中央結算后合計持股比例 16.76%，股權較為分散。具體來看：1）中央國資股東為中國證金及中央匯金，二者合計持股比例5.59%；2）地方國資股東為深圳市投資控股有限公司和深業集團，二者均為深圳市國資委下屬企業，合計持股比例 6.71%；3）境外資本為卜蜂集團，間接持股比例合計為5.71%。

3.財務分析

成長能力：營收及凈利潤增速回升

保費增長及投資收益提升帶動營收及凈利潤改善。2024 年前三季度，平安集團實現營收 7754 億元、同比+10.0%，實現歸母凈利潤1192 億元、同比+36.1%。從負債和資產兩端來看，負債端對營收的貢獻主要源自保險業務收入的提升，資產端則主要來自投資收益大幅改善。凈利潤增速回升速度大幅領先營收增速，主因在于資產減值壓力大幅減小。2021 年時，平安集團減值損失1050 億元（包括信用減值損失和其他資產減值損失），2023 年時降至 791 億元，2024 年前三季度進一步降至 481 億元（年化為 642 億元），資產質量壓力逐年減輕。展望未來，保費增收、投資改善、資產質量壓力減輕仍是凈利潤增速持續回暖的關鍵因素。

內含價值規模穩居上市險企榜首，增速稍顯落后。公司內含價值規模連年保持業內領先，2023 年因公司下調投資回報率假設和風險貼現率假設，壽險及健康險EV有所下降，拖累集團 EV 增長。此外，從風險貼現率層面來看，中國平安現行風險貼現率略高于上市險企平均值，因此對內含價值規模有一定壓制，進而在一定程度上縮小平安與其他上市險企內含價值間的差異。此外，受到負債端產品結構調整及資產端投資策略的持續改善，集團內含價值增速有所放緩。截至2024Q3末，集團內含價值 1.48 萬億元、較年初+6.2%，在有效業務價值釋放和新業務價值創造推動下步入正常增長節奏。預計隨著公司后續資產端及負債端的企穩，集團內含價值增速有望保持穩健水平。

凈投資收益率與總投資收益率均有所回升。保險資金投資收益率與宏觀經濟深度捆綁，在政策提振下，資產價格預期有所好轉，尤其是資本市場回應積極，股市快速反彈。2024 年前三季度，平安集團凈投資收益率3.8%、同比-0.2pct，總投資收益率 5.0%、同比+1.3pct。

償付能力低于上市同業，但仍舊遠高于監管標準。伴隨較高剛性成本的保險產品銷售占比降低，以及資產端資產價格預期改善和資產質量逐步鞏固，集團的償付能力充足率下降壓力將逐步減輕，仍將為公司業務發展提供有力支撐。