銀輪股份業務布局及增長點分析

發展第三曲線，培育戰略性增長點。

一、深耕商用車業務及非道路業務，穩扎穩打

1、深耕商用車及非道路業務

傳統商用車及非道路業務穩扎穩打，產品及客戶分布廣泛。銀輪股份商用車和非 道路熱交換事業部成立于 2018 年 10 月，由原來的發動機冷卻產品事業部和冷 卻模塊產品事業部合并而成，致力于發動機、商用車及工程機械冷卻系統產品開 發和制造。目前共有 7 個工廠，6 個子公司，主要產品包括油冷器（不銹鋼）、 油冷器總成、EGR 冷卻器、EGR 閥、商用車冷卻模塊、工程機械冷卻模塊、商 用車工程機械空調產品及農用機械、發電機組冷卻模塊等。商用車領域的主要客 戶有戴姆勒、康明斯、納威司達、斯堪尼亞、一汽解放、東風汽車、中國重汽、 北汽福田、玉柴、錫柴、濰柴等。主要關鍵設備有釬焊爐、真空釬焊連續爐、高 速沖壓設備、自動裝配線、自動檢測線、焊接機器人、全自動制管機、整體式扣 壓機、密封性干試機、翅片成形機等。事業部堅持誠信、卓越、拼搏、創新的核 心價值觀，以客戶為中心，以品質為基礎，以技術為保障，以卓越營運為客戶提 供增值的產品和服務。

公司商用車及非道路業務是公司重要基本盤。2021 年至 2022 年受環保和超載 治理政策下的需求透支等因素，商用車業務有所承壓。2022 年，我國商用車產 銷分別完成 318.5 萬輛和 330 萬輛，同比分別下降 31.9%和 31.2%，公司商用 車及非道路板塊產銷受到一定程度影響。2023 年隨著國內經濟穩步復蘇、基建 投資持續發力、國家保物流政策引導等有利因素發揮作用，商用車行業回暖，疊 加公司外銷業務仍然保持較好增長，公司商用車、非道路板塊營收回升，同比增 加 11.65%。2024 年上半年，公司商用車、非道路板塊實現營收 23.35 億元，同 比下降 3.86%。

2、商用車新能源化呈現加速，市場前景廣闊

商用車新能源呈現加速。商用車用途廣泛，具有負載大、使用率高、年均行駛里 程長、燃料消耗高的特點。因此，推進新能源商用車熱管理系統及關鍵零部件的 研發升級，將有利于降低車用燃料消耗，減少碳排放，同時減少石油對外依存度、 提高國家能源安全。我國 2021-2023 年新能源商用車銷量同比增速分別為 54.74%、82.52%、32.3%，2024 年 1-7 月新能源商用車銷量為 28.14 萬輛，較 去年同期增加 39.71%。

公司募資切入新能源商用車熱管理賽道，政策鼓勵疊加市場拉動，有助實現增長 目標。銀輪已在傳統商用車、乘用車、工程機械熱管理領域及新能源乘用車熱管 理領域建立了較強的技術優勢。新能源商用車熱管理系統技術與公司在熱管理領 域數十年積累的技術一脈相承，公司與整車廠密切合作，通過近幾年的不斷研發 和試驗，重點突破了新能源商用車熱管理系統的電子水閥、PTC 加熱器和無釬 劑換熱器等產品，已獲得多項專利，已經具備了新能源商用車熱管理系統批量化 的生產能力。2021 年銀輪通過發行可轉債募集資金 6.89 億，其中 2.3 億元用于 新能源商用車熱管理項目，項目建成后將形成年產電子水閥 25 萬臺、PTC 加熱 器 15 萬臺、無釬劑換熱器 45 萬臺，合計 85 萬臺的電池熱管理系統產品生產能 力，建成后的電子水閥、PTC 加熱器、無釬劑換熱器的產品單價分別為 200 元 /套、800 元/套和 385 元/套。

商用車新能源呈現加速，有利于公司在行業產銷總量受限的情況下，實現超越行 業的增長目標。公司熱管理領域產品矩陣豐富，目前正在積極開拓新能源商用車 熱管理領域，新能源商用車燃料電池、動力電池的應用對熱管理系統提出了較高 要求，因此推進新能源商用車熱管理系統及關鍵零部件的研發升級，有利于提高 單車配套價值量，適應市場需求，以實現公司業務的良性增長。 2024 年公司在商用車新能源領域取得重大突破，連續獲得多個國際項目定點。 2024 年 3 月，公司獲得某國際著名機械設備公司商用設備的超大型冷卻模塊項目 定點，預計將于 2024 年三季度開始批量供貨，達產后預計新增年銷售額約 2.8 億元；8 月，銀輪股份全資子公司 Yinlun TDI,LLC 獲得某國際著名汽車制造商新能源卡車集成模塊項目定點，項目預計 2027 年開始批量供貨，將為公司新增年 銷售收入約 1.2 億元人民幣。此次定點是公司商用車新能源業務的重要突破，體 現了客戶對公司國際化布局和新能源領域專業能力的肯定。

二、乘用車業務快速發展，積極推進新能源產品布局

1、積極布局新能源熱管理，形成“1+4+N”產品布局

公司積極布局新能源熱管理，形成了 1+4+N 的新能源產品布局。“1+4+N”的 新能源產品布局，其中“1”指的是一整套新能源熱管理系統，“4”代表的是構 成系統的四大主要模塊，分別為冷媒冷卻液集成模塊、前端模塊、空調箱以及車 載電子冷卻系統；“N”指的是組成各大模塊的零部件，包括 Chiller、高低溫水 箱、水空中冷器、油冷器、電控單元、電子水泵、電磁閥、冷凝器、電子風扇、 管路和鑄件等。銀輪股份從 2010 年開始進行新能源產品的研發，2017 年成立第 五事業部，作為新能源產品的項目孵化器，聚焦新能源產品研發及開發。同年第 三次增發，募集資金部分用于新能源汽車熱管理項目，進一步豐富新能源產品矩 陣。2021 年發行可轉換債券募投資金用于新能源乘用車熱泵空調系統項目與新 能源商用車熱管理系統項目，標志著公司介入新能源商用車熱管理領域以及新能 源乘用車熱泵空調領域，以完善公司在新能源領域的產業布局。

乘用車業務營收占比逐年上升，成為公司最大收入板塊。行業的高景氣疊加公司 新能源全領域產品布局，帶動了銀輪股份新能源業務板塊的增長，2023 年乘用 車板塊營收占比為 49%，超過商用車、非道路板塊成為公司最大的營收來源， 2024 年 1-6 月乘用車板塊營收占比進一步上升至 52%。

2、熱泵空調技術儲備充足，獲得較多量產訂單

熱泵空調技術是新能源汽車發展的關鍵技術之一，未來發展潛力強勁。燃油車輛、 新能源車輛在制熱方面的工作原理有所差異。燃油車制熱是通過發動機余熱，無 需額外耗能。新能源車輛無發動機余熱供利用，制熱方案分為 PTC 制熱空調和 熱泵空調兩種。

公司在熱泵空調領域技術及市場儲備完善。公司 2021 年發行可轉換債券 6.89 億元，其中 3.29 億元用于投資新能源乘用車熱泵空調項目，預計項目建成后將新增年銷售收入 6.3 億元。2023 年 12 月 29 日，公司召開第九屆董事會第六次 會議，審議通過了《關于募集資金投資項目延期的議案》，同意公司延長新能源 乘用車熱泵空調系統項目的投資期限，新能源乘用車熱泵空調系統項目的完成日 期延期至 2025 年 12 月。技術方面，上海銀輪從 2017 年開始引進人才，組建 科研團隊進行車用熱泵空調系統的研究開發。市場方面，目前熱泵項目市場需求 處于爆發期，公司已經陸續獲得數多新能源客戶量產訂單，如吉利戴姆勒 Smart、 沃爾沃、江鈴新能源、北美客戶等，預計后續將獲得更多訂單，為項目順利達產 提供有力支撐。

3、乘用車 EGR 項目逐步爬坡

乘用車平臺產品通過多個質量體系認證，產品受客戶青睞。乘用車平臺成立于 2019 年 7 月，目前產品種類擴展到乘用車換熱器相關的各種模塊及新能源冷卻產 品。公司乘用車產品通過多項體系認證，產品質量表現優異。2005年通過TS16949、 ISO14001、OHSA18001 的“三合一”體系認證，2010 年通過福特 Q1 認證且一直 保持，2017 年通過神龍、SGM 的 QSB+認證，2017 年通過 IATF16949 換證審核。 公司乘用車業務獲多家客戶青睞，如福特、通用、長城汽車、吉利、寧德時代、 廣汽、上汽、一汽、長安、奇瑞、威馬、江淮等。

已募投乘用車 EGR 項目已結項，預計爬坡后逐步釋放。公司 2017 年發行可轉債 募資，其中研發中心募投項目和乘用車 EGR 募投項目均由上海銀輪熱交換系統有 限公司實施。乘用車 EGR 產品系用于汽油發動機，起到降低油耗的作用，目前已 投資資產達產后可實現年新增產能約 115 萬臺，原計劃完成日期由 2019 年 6 月 延期至 2022 年 6 月，目前已結項，預計產能將逐步爬坡。

隨著混動車型滲透率的提高，混動 EGR 系列產品配套率快速提升。公司從商用車 EGR 到乘用車，為混動和增程式車型配套發動機相關的 EGR、中冷器、油冷器， 配套電池相關的深冷器、水冷板以及車身前端模塊等產品。目前已獲得比亞迪，理想、吉利、廣汽、長城、長安等客戶訂單，隨著混動車型滲透率提升，混動 EGR 配套量也開始快速提升。

三、第三曲線加速發展，培育戰略性增長點

發展第三曲線，培育戰略性增長點。公司 2021 年發展第三曲線業務，圍繞特高 壓輸變電、地熱發電、儲能、風力發電、制氫儲氫、化工、中央空調、家用熱泵 空調、數據中心等領域提前布局和發展。2022 年，在民用換熱業務方面，水氟 板式換熱器、采暖熱泵產品水路側換熱器等業務呈現快速增長勢頭，陸續獲得美 的、格力等客戶批量訂單。在儲能方面，電池冷卻板、電子風扇、電子水閥等已 形成量產，儲能熱管理系統與頭部客戶進行聯合開發，目前主要客戶有北美新能 源標桿車企和寧德時代。2023 年，公司以汽車熱管理技術優勢賦能儲能、變電、 超充、數據中心等領域，實現技術性能，制造成本，產品質量方面的競爭優勢， 其中數據中心服務器液冷業務實現客戶零的突破，儲能超充液冷機組業務不斷擴 大。 提前布局儲能熱管理，已獲電池龍頭企業批量訂單。國家能源局發布的《防止電 力生產事故的二十五項重點要求（2022 年版）（征求意見稿）》將對儲能行業 發展起到促進作用。儲能有多種實現方式，包括電化學儲能（電池儲能）、機械 儲能(包括壓縮空氣儲能、抽水蓄能)、熱儲能、化學儲能等。公司在電池儲能熱 管理領域提前布局，已獲得國內電池龍頭廠商批量訂單，主要配套電池液冷熱管 理相關產品，預期將呈現快速增長態勢。

隨著人工智能(Ai)技術快速發展，帶動算力需求高速增長，公司集裝式數據中心 冷卻系統已與客戶達成合作。數據中心、機房服務器熱管理已成為迫切剛需，液 冷技術是目前解決數據中心散熱難題的有效方案，熱管理系統是影響數據中心 PUE 的關鍵因素。數據中心冷卻技術分為液冷和風冷，公司集裝箱式數據中心 冷卻系統采用“液冷+風冷”的散熱方式，散熱功率能夠為數據中心提供 溫度 適宜的工作環境，保障數據中心的正常運行。同時，該系統采用“集裝箱式”的 建設模式，可以更加靈活、快速實現數據中心的部署。目前，公司集裝式數據中 心溫控系統已與下游客戶簽訂合作協議。

成立“數字與能源熱管理事業部”，專注第三曲線智能熱管理。2023 年上半年， 為了更好集中資源發展第三曲線業務，公司正式成立了“數字與能源熱管理事業 部”，專注于數據中心液冷、發電及輸變電、儲能及 PCS 液冷系統等第三曲線 智能熱管理產品的技術研發、生產制造與工程交付。2024 年上半年，公司突破 了 4 家戰略客戶、2 家大客戶：在儲能熱管理領域，公司獲得了阿里斯頓、比亞 迪、中車、陽光電源等項目。在低空領域，公司獲得某知名客戶低空飛行器熱管 理項目。在數據中心領域，公司獲得國際著名機械設備公司數據中心備用電源超 大型冷卻模塊及數據中心整體解決方案服務商的訂單，為客戶提供 BTB 算力中 心的液冷散熱系統，并與多家國內外知名科技公司逐步建立項目開發合作關系。 數字能源新項目達產后預計將為公司新增年銷售收入總計約 5.84 億元。隨著項 目逐步落地，公司工業及民用業務將在未來幾年將保持高速增長。