銀輪股份發展歷程、股權結構及營收分析

熱管理龍頭二次創業，加速推進國際化新篇章。

1. 躬耕熱管理四十余載，持續開拓下游應用領域

銀輪股份于 1980 年進入發動機熱交換器領域，此后深耕該領 域，目前專注于油、水、氣、冷媒間的熱交換器、汽車空調等熱 管理產品以及后處理排氣系統相關產品的研發、生產與銷售。公 司熱交換器產品產銷量連續十多年保持國內行業第一，是中國內 燃機標準化技術委員會熱交換器行業標準的牽頭制訂單位、國家 首批汽車零部件出口基地企業、第一批中國汽車零部件 CT30 企業。 公司走過了“規模的擴大、客戶的拓展、品牌的樹立”為核 心任務的第一次創業階段，正進入以“加快推進國際化、實現技 術引領、提升綜合競爭力”為目標的二次創業新階段。

公司持續開拓下游應用領域，業務板塊可劃分為四條曲線。 第一曲線為商用車非道路板塊，也是公司傳統業務領域，產品包 括不銹鋼油冷器、EGR 冷卻器、緩速器油冷器等。第二曲線為乘 用車新能源板塊，當前已形成 1+4+N 產品體系，包括前端模塊、 空調箱模塊、電子芯片冷卻模塊等。第三曲線為數字能源板塊， 包括數據中心熱管理、能源輸變儲熱管理、工業熱管理、民用熱 管理等業務。第四曲線為人工智能板塊，公司在該領域尚處早期 探索階段。

2.熱交換器帶動營收穩步增長，毛利率水平企穩轉增

營業收入穩增，歸母凈利潤回歸高增。公司營收 2020~2023 年 CAGR 為 20.33%，2024Q1-3 公司營收為 92.05 億元，同比 +15.18%；公司歸母凈利潤 2020~2023 年 CAGR 為 23.93%， 2024Q1-3 公司歸母凈利潤為 6.04 億元，同比+36.20%。 2021 年公司歸母凈利潤同比下降，主要系汽車行業芯片短缺、 大宗材料漲價、出口運費上漲等因素導致綜合成本上升，此外商 譽減值、股份支付費用計提也對歸母凈利潤造成一定影響。2022 年起，公司歸母凈利潤回歸高增速。

熱交換器帶動營收增長。公司熱交換器營收 2020~2023 年 CAGR 為 23.28%，主要系公司持續開拓熱交換器下游應用領域， 其中以新能源乘用車熱管理領域增長較快，訂單獲取情況較好。 2024H1 熱交換器營收 55.37 億元，同比+18.77%，總營收占比 90.01%。 乘用車領域營收占比提升。2020~2023 年公司乘用車領域營 收占比由 21.47%提升至 49.27%。2024H1 乘用車領域營收 31.82 億元，同比+36.41%，總營收占比進一步提升至 51.73%。

熱交換器毛利率逐步回升。2021 年，受海運費用及原材料價 格上漲等因素影響，公司各板塊毛利率呈現不同程度下滑。2021 年熱交換器毛利率為 19.69%，同比下降 3.80 個百分點。2023 年 起，該產品毛利率逐步回升，2024H1 毛利率已達 21.59%。 費用管控能力強，銷售凈利率回升。2020~2023 年公司期間 費用率由 16.90%降至 13.34%，2024Q1-3 進一步降至 11.90%。 2022 年起，銷售凈利率穩增，2024Q1-3 達 7.41%。

3. 股權結構清晰穩定，股權激勵計劃提振發展

截至 2024 年 6 月 30 日，公司控股股東及實際控制人均為徐 小敏先生，其直接持有公司 6.72%的股權，并通過寧波正晟間接 控制公司 3.87%的股權（徐小敏為寧波正晟的執行事務合伙人）。

公司 2022 年推出股權激勵計劃，計劃授予員工合計 5101 萬 份股票期權，其中首次授予 4949 萬份，預留部分 152 萬份。首次 授予 384 名員工，其中公司高管 11 名，核心骨干員工 373 名。激 勵對象的行權比例由公司層面及個人層面的業績目標完成率決定。

公司層面業績考核要求：行權考核年度為 2022-2025 年四個 會計年度，2022-2025 年歸母凈利潤不低于 4.0/5.4/7.8/10.5 億元， 營業收入不低于 90/108/130/150 億元。

2023年公司業績大幅超過考核要求。公司2022年剔除股份支 付費用影響的歸母凈利潤 4.07 億元，營收 84.80 億元，業績目標 達成率為 98.41%；2023 年剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤 6.41 億元，營收 110.18 億元，業績目標達成率為 111.21%。

4. 全球化布局快速推進，配套各領域優質客戶

公司建立“屬地化制造，全球化運營”體系。目前公司除了 國內在浙江、上海、四川等地建有子公司和生產基地，還在墨西 哥、美國、瑞典、波蘭等國家建有制造基地。公司已在全球主要 客戶周邊設立屬地化工廠或子公司 23家，同時為 12 家尚未覆蓋的 主要客戶配備了專職屬地化服務人員。此外，公司積極實施供應 鏈全球化戰略，目前關鍵材料均已建立或即將建立海外供應鏈。 推進研發機構全球化布局。公司整合全球技術研發資源，形 成上海研究院、杭州研究院、武漢研究院、北美技術中心、歐洲 技術中心等研發機構的全球化布局。

外銷營收高增。公司外銷營收2020~2023年CAGR達30.47%， 總營收占比由 17.59%升至 22.42%。2024H1 外銷營收 16.19 億元， 同比+26.14%，總營收占比為 26.31%，同比提升 1.93 個百分點。 外銷毛利率高于內銷。自 2022 年起，公司外銷毛利率持續超 過內銷，2024H1 外銷毛利率 23.62%，較內銷毛利率高 3.25 個百 分點。

2023 年 8 月，銀輪歐洲波蘭工廠投產，首批 HVAC 產品發運 交付；2023 年二季度，銀輪股份墨西哥工廠一期投產，同年四季 度實現扭虧為盈，墨西哥二期廠房預計于 2024 年批產。此外，美 國莫頓后處理工廠也于 2023 年實現批產交付。同時，公司加快全 面導入精益管理基礎體系，提高海外經營體盈利能力。 客戶資源豐富。公司堅持“龍頭突破”策略，在各領域首先 突破全球行業前三的頂級客戶，再向其他客戶輻射帶動，公司已 成為國際新能源標桿車企、寧德時代、卡特彼勒、康明斯、戴姆 勒等眾多國內外知名企業的優秀供應商。

屢獲國際客戶定點。2024 年公司取得多個國際客戶定點項目， 其中包括用于商用設備的超大型冷卻模塊項目，該定點為公司發 展“數字與能源熱管理”領域的重要里程碑，預計于 2024 年三季 度開啟批量供貨，根據客戶需求與預測，項目達產后新增年銷售 額約 2.8 億元人民幣。另外，公司在新能源領域也多有斬獲。