銀輪股份發(fā)展歷程、股權(quán)結(jié)構(gòu)及營收規(guī)模如何？

國內(nèi)熱管理領先者，深度拓展全球市場。

銀輪股份是國內(nèi)熱管理行業(yè)頭部企業(yè)，專注于熱交換器、汽車空調(diào)等熱管理產(chǎn)品及后處理排氣系統(tǒng)相關產(chǎn)品，核心業(yè)務包括乘用車、商用車及非道路、工業(yè)及民用（2023 年改為數(shù)字與能源熱管理）三部分。公司早期以商用車及非道路業(yè)務起家，2020 年該業(yè)務收入占比 71.7%，隨著新能源乘用車銷量提升，乘用車熱管理收入占比快速提升，至 2023 年為 49.3%，商用車及非道路業(yè)務收入占比下降至 41%。2023 年數(shù)字能源熱管理收入占比提升至6.3%，儲能、輸變電、超充、數(shù)據(jù)中心等領域空間廣闊，成為公司第三增長曲線。此外公司積極探索算力及人工智能領域應用研究，布局相關專利，為中長期發(fā)展奠定基礎。

深耕熱管理行業(yè)，拓展全球版圖。銀輪股份前身是天臺機械廠，于1958年成立，1980 年公司成功研發(fā)出板式換熱器，進入熱交換領域，1999 年公司改制并正式成為民營股份制企業(yè)，2007 年在深交所上市。公司在發(fā)展過程中逐步積累換熱器相關經(jīng)驗，先后進入康明斯、卡特彼勒等全球采購體系，配套客戶不斷增加。公司一方面通過收購 TDI、Setrab 等布局海外，同時在波蘭、墨西哥等地建設生產(chǎn)基地，逐步發(fā)展成為全球化的熱管理企業(yè)。

公司能夠提供高效換熱及排放系統(tǒng)的解決方案。經(jīng)過多年生產(chǎn)積累及新品研發(fā)，公司具備全領域熱管理產(chǎn)品的配套能力，為眾多領域客戶提供零部件及解決方案。公司的產(chǎn)品范圍涵蓋發(fā)動機、電池、電機電控、車身熱管理、尾氣處理等，為客戶提供的產(chǎn)品價值從數(shù)百元到數(shù)千元。

屬地化生產(chǎn)更好滿足客戶需求。公司在全球范圍內(nèi)合理規(guī)劃生產(chǎn)布局，以全球化供應能力滿足客戶需求。公司總部位于浙江天臺，在上海、四川、山東、湖北、江蘇等多地建有子公司及生產(chǎn)基地。除中國以外，公司在海外的北美、歐洲進行深度布局，在墨西哥、美國、瑞典、波蘭等地均建有研發(fā)分中心和生產(chǎn)基地。

新項目逐步放量，海外經(jīng)營體盈利改善。銀輪股份在美國的主要工廠包括莫頓工廠、TDI 工廠等，墨西哥的主要工廠包括鉆石工廠、華富山工廠，公司在歐洲的工廠包含瑞典 Setrab AB 工廠、波蘭工廠、德國工廠等，此外公司在東南亞如印度、馬來西亞也有相應生產(chǎn)基地。 過往公司海外工廠如莫頓工廠、Setrab AB 工廠等處于整合階段，出現(xiàn)一定虧損，隨著公司對海外工廠管理層調(diào)整、新項目放量產(chǎn)生規(guī)模效應等，海外工廠虧損幅度不斷減小，2024H1 公司北美經(jīng)營體實現(xiàn)凈利潤1785.3 萬元，同比扭虧為盈，歐洲經(jīng)營體實現(xiàn)凈利潤-741.2 萬元，已實現(xiàn)顯著減虧。預計隨新項目放量，海外經(jīng)營體凈利潤有望持續(xù)改善。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散。董事長徐小敏是實控人，直接持股比例6.66%，通過寧波正晟間接持股比例 0.19%，總計持股比例 6.85%。徐小敏之子徐錚錚持有寧波正晟 95%的股權(quán)，間接持有銀輪比例 3.64%。公司下屬子參股及控股公司較多，其中湖北銀輪、杭州銀輪、山東銀輪等負責熱管理零部件的生產(chǎn)及屬地化配套；天臺銀昌、天臺振華負責電鍍加工等表面處理業(yè)務；公司還和開山股份合資成立開山銀輪，已獲得算力中心液冷相關訂單。 董事長在公司任職長達 50 年，管理經(jīng)驗豐富。董事長徐小敏于1975 年加入公司，此后一直在公司任職，歷任車間主任、生產(chǎn)科長、分廠廠長等多項職位，對公司了解深厚，1999 年原天臺機械廠改制變更為銀輪股份，徐小敏擔任董事長至今。徐錚錚于 2012 年加入銀輪股份，曾任質(zhì)保部質(zhì)量經(jīng)理、轎車油冷器事業(yè)部總經(jīng)理等職位，目前擔任公司副董事長兼副總經(jīng)理。

針對收入及利潤制定股權(quán)激勵目標，有效提高員工積極性。2022 年公司曾經(jīng)發(fā)布股票期權(quán)激勵計劃，授予股票期權(quán)數(shù)量合計 5130 萬份，激勵對象包括董事、高級管理人員及核心骨干員工。激勵計劃的考核年度為2022-2025 年，分年度對公司收入及利潤指標進行考核，2023 年激勵計劃順利完成，對2025 年考核目標是歸母凈利潤不低于 10.5 億元，營業(yè)收入不低于150 億元。股權(quán)激勵的制定將充分調(diào)動員工積極性，確保公司經(jīng)營戰(zhàn)略和目標實現(xiàn)，有助于長遠發(fā)展。

公司營業(yè)收入持續(xù)提升，多年穩(wěn)健發(fā)展。2015-2023 年銀輪股份的營業(yè)收入從27.22 億元提升至 110.18 億元，年均復合增速達到19.1%，保持穩(wěn)健增長。2018年之前公司營業(yè)收入增速較快，2018 年后由于下游汽車銷量首次出現(xiàn)負增長，影響行業(yè)需求，2019-2021 年中發(fā)生疫情、芯片短缺等外部沖擊，都對公司的收入有較大影響，2023 年隨著擾動因素減小，商用車銷量恢復性增長，公司營業(yè)收入同比增長 29.9%。 費用管控效果逐步釋放，凈利潤增長較快。2019-2021 年由于汽車行業(yè)銷量承壓、商用車市場拖累等，導致部分年份凈利潤出現(xiàn)負增長，公司從2019 年后開始加強內(nèi)部費用管控，降本增效挖掘利潤點，管控效果逐步釋放，凈利潤增速快于收入增速，2022 年凈利潤 3.8 億元，同比增長73.9%，2023 年凈利潤6.1億元，同比增長 59.7%。

2021 年后凈利率持續(xù)回升。銀輪股份早期以商用車及非道路業(yè)務起家，毛利率較高，隨著乘用車業(yè)務收入占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導致整體毛利率略有下滑，2023 年公司毛利率為 21.6%，同比提升 1.7 個百分點。2021 年后公司內(nèi)部加強成本管控，對凈利率提升起到積極作用，公司凈利率從2021 年的3.4%提升至2023 年的 6.4%。 總體費用率下降。公司積極推動降本增效，費用率整體保持下降，主要是銷售、管理費用率下降，2019-2023 年公司銷售費用率從5.3%下降至2.6%，管理費用率從 7.2%下降至 5.5%。研發(fā)費用方面，公司仍然保持較高的研發(fā)投入，有利于新產(chǎn)品開發(fā)及獲取更多新項目，歷年研發(fā)費用率穩(wěn)定在4%以上。