銀輪股份研究報(bào)告：深耕汽車熱管理，第三曲線打開成長(zhǎng)新空間.pdf

銀輪股份研究報(bào)告：深耕汽車熱管理，第三曲線打開成長(zhǎng)新空間。汽車熱管理行業(yè)龍頭，推進(jìn)國(guó)際化發(fā)展。銀輪股份專注汽車熱管理及尾氣處 理，并形成“1+4+N”新能源熱管理產(chǎn)品矩陣，公司以乘用車和新能源熱管 理、商用車和非道路熱管理、尾氣后處理三大產(chǎn)品平臺(tái)為核心，根據(jù)客戶需 求進(jìn)行屬地化生產(chǎn)。公司堅(jiān)持“加快國(guó)際化發(fā)展、實(shí)現(xiàn)技術(shù)引領(lǐng)、提升綜合 競(jìng)爭(zhēng)力”三大戰(zhàn)略方向。公司熱管理領(lǐng)域產(chǎn)品配套完整，營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，受 益于新能源行業(yè)高景氣，乘用車業(yè)務(wù)營(yíng)收迅速攀升，營(yíng)收占比大幅提升。

深耕商用車及非道路領(lǐng)域，穩(wěn)扎穩(wěn)打。公司深耕商用車和非道路領(lǐng)域多年， 競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，該領(lǐng)域是公司主要基本盤之一。2023 年公司商用車及非道路業(yè)務(wù) 穩(wěn)步回升，且公司外銷業(yè)務(wù)仍然保持較好增長(zhǎng)，1H2024 公司商用車及非道路 板塊營(yíng)收為 23.4 億元。公司商用車新能源業(yè)務(wù)呈現(xiàn)加速，在商用車新能源領(lǐng) 域取得重大突破，連續(xù)獲得多個(gè)國(guó)際項(xiàng)目定點(diǎn)。

乘用車業(yè)務(wù)占比提升，新能源熱管理需求快速增長(zhǎng)。公司新能源熱管理領(lǐng)域 優(yōu)勢(shì)明顯，形成了“1+4+N”的新能源產(chǎn)品布局。受益于新能源汽車的發(fā)展， 乘用車業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，2024 年 1-6 月乘用車板塊營(yíng)收占比上升至 52%。公司 2021年發(fā)行可轉(zhuǎn)債部分用于投資新能源乘用車熱泵空調(diào)項(xiàng)目，在手訂單較多， 為項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)提供有力支撐。前期已募投乘用車 EGR 項(xiàng)目已結(jié)項(xiàng)，預(yù)計(jì)爬坡后 產(chǎn)能逐步釋放，隨著混動(dòng)車型滲透率的增長(zhǎng)，混動(dòng) EGR 配套率有望快速提升。

積極布局第三曲線，打開成長(zhǎng)新空間。公司 2021 年發(fā)展第三曲線，公司儲(chǔ)能 熱管理系統(tǒng)、集裝式數(shù)據(jù)中心冷卻系統(tǒng)均已與客戶達(dá)成合作。2023 年上半年 公司正式成立“數(shù)字與能源熱管理事業(yè)部”，專注第三曲線智能熱管理，在 儲(chǔ)能、充電樁、民用熱空調(diào)、特高壓輸變電、綠色發(fā)電、制氫儲(chǔ)氫、無線車 充等領(lǐng)域均有所突破。2024 年上半年，公司突破了 4 家戰(zhàn)略客戶、2 家大客 戶，客戶陣容顯著壯大。第三曲線將為公司打開新的成長(zhǎng)空間。