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海亮股份研究報告：全球銅加工龍頭，需求回升助海外盈利提升。海亮股份：全球銅加工龍頭，持續擴產、產品結構升級。據公司債券 評級公告、公司披露的投資者關系活動記錄表，作為全球銅加工龍頭， 2024年3月末，海亮股份建成總產能上升至128萬噸，海外產能占比 達36%，規劃未來新建產能40萬噸。據公司財報，2019年以來，其 銅管貢獻毛利均超80%，境外銷售毛利占比趨于提升，2023年已達 49%。展望未來，公司計劃擁抱綠色智造，加快銅箔等新產品研發， 力爭在2027年成為全球最大的銅箔生產企業。看好美聯儲降息促海外 銅加工需求改善，公司的銅加工業務盈利提升。

財務分析：海亮股份盈利能力好于國內可比公司，預計全球擴產與產 品結構升級帶來盈利增長空間。公司依托良好的控本能力及成本加成 模式，盈利能力與穩定性均好于國內可比公司，較海外龍頭仍有明顯 提升空間，預計隨著公司全球擴產，進一步發力高毛利的海外市場， 同時進行產品結構升級，公司具備盈利增長空間。從經營質量看，全 球擴產、升級產品結構使得公司獲現、營運、償債能力弱于可比公司。