裕同科技發(fā)展歷程、股權(quán)結(jié)構(gòu)及營(yíng)收分析

以消費(fèi)電子為基礎(chǔ)，逐步開(kāi)拓多元化業(yè)務(wù)。

1. 包裝頭部企業(yè)，始終保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)

國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的包裝整體解決方案服務(wù)商。公司主要從事紙質(zhì)印刷包裝產(chǎn)品的研發(fā)、 生產(chǎn)與銷售，并為客戶提供創(chuàng)意設(shè)計(jì)、工程開(kāi)發(fā)、材料研發(fā)、第三方采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)管 理、物流配送等一體化深度服務(wù)。產(chǎn)品層面，公司的核心產(chǎn)品為紙質(zhì)包裝、環(huán)保紙 托、精密塑料、標(biāo)簽、功能材料模切和文化創(chuàng)意印刷產(chǎn)品等?？蛻魧用?，公司服務(wù)的 客戶涵蓋消費(fèi)電子、智能硬件、煙酒、大健康、化妝品和奢侈品等行業(yè)，客戶涵蓋華 為、聯(lián)想、三星、小米、索尼、紅塔集團(tuán)、瀘州老窖、玫琳凱、雀巢等國(guó)內(nèi)外知名品 牌企業(yè)和仁寶、富士康、捷普、緯創(chuàng)資通、和碩、廣達(dá)等知名代工廠商。產(chǎn)能層面， 公司已在全球建有 50 余個(gè)生產(chǎn)基地和服務(wù)中心，在國(guó)內(nèi)建立了 40 余個(gè)生產(chǎn)基地， 并在越南、印度、印尼、泰國(guó)、馬來(lái)西亞建立 7 個(gè)生產(chǎn)基地。

起步初創(chuàng)，進(jìn)入消費(fèi)電子包裝市場(chǎng)。1996 年公司的前身為裕同印刷包裝廠，從 事印刷包裝服務(wù)。步入 21 世紀(jì)，消費(fèi)電子行業(yè)迅速發(fā)展，公司抓住機(jī)遇，在 2001 年成為索尼公司的印刷包裝供應(yīng)商，進(jìn)入消費(fèi)電子領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了從生產(chǎn)低端產(chǎn)品到 追求高端市場(chǎng)的重要轉(zhuǎn)變。公司成立技術(shù)中心，重視技術(shù)創(chuàng)新和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，鞏固 并擴(kuò)大公司在高端消費(fèi)類電子產(chǎn)品紙質(zhì)印刷包裝行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 以消費(fèi)電子包裝為基礎(chǔ)，逐步推進(jìn)多元業(yè)務(wù)發(fā)展。2015 年，公司開(kāi)啟全面戰(zhàn)略 發(fā)展，研發(fā)環(huán)保包裝、智慧物聯(lián)、云包裝。2017 年收購(gòu)武漢艾特來(lái)提升自身在煙包 市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，2018 年收購(gòu)江蘇德晉布局化妝品包裝，2022 年收購(gòu)仁禾智能切入 軟包、收購(gòu)深圳華寶利鞏固電子產(chǎn)品包裝能力。通過(guò)收并購(gòu)，公司從消費(fèi)電子包裝 領(lǐng)域拓展到酒包、煙包、化妝品、環(huán)保包裝等領(lǐng)域。公司實(shí)施“1+N”戰(zhàn)略，推廣智 能化生產(chǎn)。建立許昌裕同智能工廠，節(jié)約人工成本，進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)品的市場(chǎng)領(lǐng)域，穩(wěn) 步推進(jìn)多元業(yè)務(wù)發(fā)展。

2.股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，員工持股計(jì)劃穩(wěn)定企業(yè)發(fā)展

股權(quán)集中穩(wěn)定，控股股東有較大的決策權(quán)。截至 2024Q1，公司實(shí)際控制人為王 華君、吳蘭蘭夫婦，持股比例達(dá) 10.49%和 48.00%，通過(guò)裕同電子共同持有 1.97%。 此外，香港中央結(jié)算有限公司作為第三大股東，持有 5.27%，其他主要股東為信托/ 基金等公司。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中穩(wěn)定，實(shí)際控制人對(duì)決策擁有較大的影響力。

核心管理團(tuán)隊(duì)表現(xiàn)卓越，為公司的持續(xù)發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。董事長(zhǎng)王華君 以及副董事長(zhǎng)吳蘭蘭深耕包裝行業(yè)多年，具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。董事劉中慶在 2010 年起在裕同科技擔(dān)任多個(gè)關(guān)鍵角色，包括事業(yè)處總經(jīng)理和多個(gè)分公司總經(jīng)理，在公 司運(yùn)營(yíng)和戰(zhàn)略規(guī)劃方面有深厚經(jīng)驗(yàn)。

員工持股，助力企業(yè)發(fā)展。公司在 2018 年發(fā)布第一期員工持股計(jì)劃，參與員工 合計(jì)不超過(guò) 300 人，員工持股計(jì)劃擬籌集員工資金總額不超過(guò) 18,500 萬(wàn)元。其中， 管理層人員持股比例為 20.54%，其他符合參與標(biāo)準(zhǔn)的員工持股比例為 79.46%。公 司在 2020 年發(fā)布第二期員工持股計(jì)劃，參與員工合計(jì)不超過(guò) 750 人，員工持股計(jì) 劃擬籌集員工資金總額不超過(guò) 33,000 萬(wàn)元。其中，管理層人員持股比例為 11.09%， 其他符合參與標(biāo)準(zhǔn)的員工持股比例為 88.91%。

3. 擴(kuò)大歐美市場(chǎng)，毛利率表現(xiàn)亮眼

公司整體營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步提升，經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)。2016 年-2022 年，公司營(yíng)業(yè)收入呈 現(xiàn)向上的趨勢(shì)，從 55.42 億元增長(zhǎng)至 163.62 億元，CAGR 為 19.77%。公司 2023 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 152.23 億元，同比下降 6.96%，營(yíng)業(yè)收入下降原因主要為部分消費(fèi)電子類客戶訂單需求下降所致。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 14.38 億元，同比下降 3.35%。隨 著下游景氣度的好轉(zhuǎn)，2024Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 34.76 億元，同比增長(zhǎng) 19.37%； 歸母凈利潤(rùn) 2.19 億元，同比增長(zhǎng) 20.55%。

以紙質(zhì)精品包裝為主產(chǎn)品，以境內(nèi)為主市場(chǎng)。分產(chǎn)品拆分，2023 年公司紙質(zhì)精 品包裝/包裝配套產(chǎn)品/環(huán)保紙塑產(chǎn)品/其他產(chǎn)品/其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入 110.36/26.14 /10.64/1.82/3.26 億元，同比-6.58%/-7.89%/-4.73%/-23.69% /-8.27%，占比 72.50% /17.17%/6.99%/1.20%/2.14%，公司以紙質(zhì)精品包裝產(chǎn)品為主。分地區(qū)拆分，2023 年公司境內(nèi)/境外分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 114.97/37.26 億元，同比-12.45% /+15.35%， 占比 75.52% /24.48%。公司加快擴(kuò)展海外市場(chǎng)，積極拓展一批大客戶，推動(dòng)了海外 地區(qū)的收入增長(zhǎng)。

核心產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步回升。2023 年公司紙質(zhì)精品包裝/包裝配套產(chǎn)品/環(huán)保紙塑 產(chǎn)品/其他產(chǎn)品/其他業(yè)務(wù)收入的毛利率分別為 26.73%/24.70%/22.15%/25.66%/35. 18%，毛利率同比+2.74/+3.12/-0.93/3.07/-0.65pcts。2021/2022/2023/2024Q1 公 司綜合毛利率分別為 21.54% /23.75% /26.23% /22.09%，同比-5.29/+2.21/+2.48/- 1.63pcts。由于原材料成本下降、疊加智能工廠投產(chǎn)之后帶來(lái)的效用提升，自 2021 年起毛利率逐步上升。

2023 年各項(xiàng)費(fèi)用率有所上升。2023 年銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái) 務(wù)費(fèi)用率為 2.74%6.37%/4.57%/0.18%，分別同比上升 0.27/0.93/0.47/0.34pcts。管 理費(fèi)用率的增加主要為公司新設(shè)海外公司開(kāi)辦費(fèi)用和員工持股計(jì)劃的股份支付費(fèi)用 增加。財(cái)務(wù)費(fèi)用率的增加主要系 2022 年度美元升值幅度較大。2023 年歸母凈利率 為 9.45%，同比增加 0.35pct。