裕同科技各產(chǎn)品線布局進(jìn)展如何？

消費(fèi)電子為主要營(yíng)收來(lái)源，多元化布局持續(xù)深入。

1. 主賽道 3C 包裝：份額提升，有望受益 AI 推動(dòng)的3C換新潮

公司是全球最大的精品紙包裝生產(chǎn)商，基本實(shí)現(xiàn)了消費(fèi)類電子行業(yè)客戶的全面覆蓋，產(chǎn)品在全球消費(fèi)電子與智能硬件行業(yè)處于領(lǐng)先地位，包括移動(dòng)智能終端、計(jì)算機(jī)、游戲機(jī)、通信終端產(chǎn)品等，且均為各自領(lǐng)域內(nèi)知名企業(yè)。在移動(dòng)智能終端領(lǐng)域，公司是華為、聯(lián)想、三星、索尼認(rèn)證的合格供應(yīng)商并已保持多年業(yè)務(wù)合作，公司直接或通過(guò)仁寶、富士康、捷普、緯創(chuàng)資通、和碩、廣達(dá)等知名代工廠商為終端客戶提供產(chǎn)品和服務(wù)；在游戲機(jī)領(lǐng)域，公司是任天堂、索尼的主要供應(yīng)商；在計(jì)算機(jī)領(lǐng)域，前三大廠商戴爾、惠普、聯(lián)想也是公司重要客戶。

在保持現(xiàn)有客戶領(lǐng)先份額的基礎(chǔ)上，加大客戶的二次開(kāi)發(fā)能力，深度參與并主導(dǎo)客戶包裝設(shè)計(jì)方案，推動(dòng)新型環(huán)保包裝材料和新技術(shù)的使用，如紙托、模切件、屏蔽蓋等項(xiàng)目，為客戶提供更多元化的產(chǎn)品服務(wù)，降低客戶采購(gòu)成本，增強(qiáng)客戶黏性。在已有優(yōu)質(zhì)客戶的基礎(chǔ)上，公司近幾年積極拓展其他3C 領(lǐng)域新客戶，如小米等。2022 年，公司完成了對(duì)深圳仁禾和深圳華寶利的收購(gòu)，其中仁禾是市場(chǎng)領(lǐng)先的軟制品制造商，華寶利是市場(chǎng)領(lǐng)先的聲學(xué)類產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和制造商。公司未來(lái)將與仁禾、華寶利進(jìn)一步協(xié)同客戶資源，進(jìn)一步擴(kuò)大公司的業(yè)務(wù)范圍和營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)。

24Q2 全球消費(fèi)電子回暖，有望對(duì)公司消費(fèi)電子包裝業(yè)務(wù)形成支撐。根據(jù)wind，全球智能手機(jī)市場(chǎng)在 24Q2 同比增長(zhǎng) 6.5％，全球智能手機(jī)銷量連續(xù)第三個(gè)季度同比增長(zhǎng)，繼續(xù)從過(guò)去 7 年來(lái)增速最低的一年中恢復(fù)。根據(jù)Counterpoint 的初步數(shù)據(jù)，24 Q2 全球 PC 出貨量同比+ 3.1%，達(dá) 6250 萬(wàn)臺(tái)，這也是PC 市場(chǎng)出貨量連續(xù)第二個(gè)季度實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。該增長(zhǎng)由溫和的換機(jī)周期和相對(duì)較低的基期推動(dòng)，彰顯2024年全球 PC 市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇的勢(shì)頭。AI PC 仍然是 PC 行業(yè)最熱門(mén)的話題，隨著更多的人工智能案例和解決方案在 PC 端被開(kāi)發(fā)和采用，未來(lái)將看到其更為快速的部署和普及。隨著下半年消費(fèi)旺季來(lái)臨，以及后續(xù) AI 手機(jī)和AI PC 催動(dòng)換機(jī)潮，消費(fèi)電子需求改善有望帶動(dòng)公司消費(fèi)電子包裝業(yè)務(wù)回升。

2. 煙包&酒包：不斷突破重點(diǎn)客戶，長(zhǎng)期份額提升可期

公司在專注消費(fèi)類電子產(chǎn)品包裝的同時(shí)，近年積極開(kāi)展業(yè)務(wù)多元化，拓展高檔煙酒業(yè)務(wù)。根據(jù)官方公眾號(hào)，2022 年公司酒包業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)12.2 億元，煙包業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá) 8.5 億元；2019-2022 年酒包、煙包營(yíng)收增速 CAGR 分別為22.7%/19.3%。

1）煙包：近年來(lái)，公司持續(xù)加大煙包業(yè)務(wù)投入力度。利用自身優(yōu)勢(shì)，針對(duì)客戶個(gè)性化和高品質(zhì)煙包需求：以河南許昌為手工煙包基地，以湖南岳陽(yáng)為自動(dòng)化煙包基地，并建立煙包設(shè)計(jì)中心，引進(jìn)多位工程開(kāi)發(fā)及產(chǎn)品設(shè)計(jì)等領(lǐng)域核心技術(shù)人才，全面升級(jí)了煙包服務(wù)體系。近年來(lái)，隨中煙招標(biāo)市場(chǎng)化趨勢(shì)提升，公司與主要煙草企業(yè)建立了全新合作關(guān)系，2022 年以來(lái)，公司新增煙包中標(biāo)數(shù)增多，成功導(dǎo)入廣西中煙、云南中煙、湖南中煙、福建中煙、安徽中煙等優(yōu)質(zhì)大客戶，最長(zhǎng)服務(wù)期至2026年。

2）酒包：公司酒包業(yè)務(wù)具備豐富的白酒品牌合作經(jīng)驗(yàn)，提供完善的包裝解決方案。現(xiàn)全國(guó)范圍內(nèi)布局了 6 個(gè)加工基地，覆蓋全國(guó)白酒主產(chǎn)區(qū)，可滿足客戶高效便捷的交付需求，公司酒包合作客戶包括瀘州老窖、古井貢酒等知名客戶。

3. 環(huán)保紙塑：順應(yīng)雙碳趨勢(shì)，未來(lái)增長(zhǎng)空間廣闊

紙漿模塑產(chǎn)品是將可完全回收循環(huán)使用的植物纖維加工調(diào)配成一定比例濃度的漿料，依據(jù)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、定制的模具，經(jīng)真空吸附成型，利用模內(nèi)干燥的原理形成不同種類和用途的環(huán)保紙制品。 國(guó)內(nèi)外“限塑/禁塑令”等支持政策出臺(tái)，推動(dòng)可降解材料快速發(fā)展，紙漿模塑產(chǎn)品需求快速擴(kuò)張，加快了紙漿模塑行業(yè)的發(fā)展。根據(jù)眾鑫股份招股說(shuō)明書(shū)，2022年全球塑料包裝市場(chǎng)容量 3,692.10 億美元。隨著紙漿模塑產(chǎn)品對(duì)塑料產(chǎn)品滲透率不斷提高，紙漿模塑產(chǎn)品迅速增長(zhǎng)，根據(jù)眾鑫股份招股說(shuō)明書(shū)，2022 年度全球紙漿模塑包裝市場(chǎng)規(guī)模約為 51.11 億美元，紙漿模塑包裝市場(chǎng)未來(lái)仍將保持較快的發(fā)展速度，預(yù)計(jì)從 2021 年到 2030 年將以 7.4%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。

紙漿模塑產(chǎn)品根據(jù)其生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品性能及應(yīng)用領(lǐng)域的不同，主要可分為一次性餐飲具、精品工業(yè)包裝和普通工業(yè)包裝三類。根據(jù)眾鑫股份招股書(shū)，2022年全球紙漿模塑包裝市場(chǎng)價(jià)值為 51.11 億美元，按應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行區(qū)分：食品包裝最多占44.6%；其次是餐飲具占24.2%；電子產(chǎn)品類占13.1%；醫(yī)療健康類占10.6%；工業(yè)包裝占5.5%。根據(jù)眾鑫股份招股說(shuō)明書(shū)，2022 年我國(guó)紙漿模塑產(chǎn)能約179 萬(wàn)噸，其中一次性餐飲/精工包/普工包產(chǎn)能占比分別為 28.5%/8.4%/63.1%。

公司 2023 年環(huán)保包裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 10.6 億元，2019-2023 年環(huán)保包裝營(yíng)收CAGR為 36.1%。公司環(huán)保包裝業(yè)務(wù)主要為匹配消費(fèi)電子客戶一體化包裝需求。公司環(huán)保包裝業(yè)務(wù)已逐步構(gòu)建了集品質(zhì)、服務(wù)、解決方案、創(chuàng)新、成本、品牌為一體的多方位差異化的核心能力，產(chǎn)品涵蓋植物纖維為基礎(chǔ)的材料和包裝，并進(jìn)一步擴(kuò)展至各類環(huán)保非包裝產(chǎn)品。2023 年公司成功引入多家歐美大客戶，為業(yè)務(wù)發(fā)展注入了新動(dòng)力。

4.多元化、全球化布局持續(xù)推進(jìn)

為應(yīng)對(duì)全球消費(fèi)電子消費(fèi)增速放緩，公司近年來(lái)積極開(kāi)拓泛消費(fèi)類新賽道，加強(qiáng)酒包/煙包、環(huán)保包裝、化妝品等領(lǐng)域的市場(chǎng)開(kāi)拓，多元化布局持續(xù)深入。大包裝戰(zhàn)略在提升已有客戶內(nèi)部份額的同時(shí)，也持續(xù)開(kāi)發(fā)各賽道新客戶，公司近年來(lái)前五大客戶營(yíng)收占比持續(xù)下降，由 2015 年的 62.9%下降至2023 年的37.5%，多元化布局、客戶結(jié)構(gòu)的豐富與優(yōu)化將使得公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健。

不斷推進(jìn)全球化生產(chǎn)布局，截至 2023 年末，公司已在全球建有50 余個(gè)生產(chǎn)基地和服務(wù)中心，其中，在國(guó)內(nèi)，公司在主要城市建立了40 余個(gè)生產(chǎn)基地，構(gòu)建起了全國(guó)性的交付網(wǎng)絡(luò)；在國(guó)內(nèi)同行中，公司率先在海外建設(shè)生產(chǎn)基地，目前已在越南、印度、印尼、泰國(guó)和馬來(lái)西亞建立了 7 個(gè)生產(chǎn)基地，并在美國(guó)、澳大利亞等地設(shè)立了服務(wù)中心。2024 年，公司將加大海外市場(chǎng)投入，積極拓展海外市場(chǎng)，推動(dòng)印尼泗水項(xiàng)目、印尼雅加達(dá)項(xiàng)目、越南平陽(yáng)項(xiàng)目、印度德里項(xiàng)目投產(chǎn)，進(jìn)一步完善國(guó)際化供應(yīng)鏈；啟動(dòng)墨西哥、菲律賓新工廠建設(shè)，開(kāi)拓包裝新品類。全球化的交付布局使公司能夠充分利用全球化的制造優(yōu)勢(shì)，顯著縮短產(chǎn)品的生產(chǎn)和運(yùn)輸時(shí)間，從而快速響應(yīng)市場(chǎng)需求。