裕同科技如何進行業務布局？

構建多元產品矩陣，開拓新市場新客戶。

1. 從消費電子向大消費包裝領域拓展，積極開拓新客戶

紙制品包裝行業呈現出“上游窄，下游廣”的特點。上游是為紙包裝行業提供 白板紙、雙膠紙、銅版紙、瓦楞紙等原紙產品的造紙業，以及為紙包裝行業提供油 墨、水墨、膠水等印刷輔助材料的化工行業。主要包括造紙、油墨和其他輔助材料行 業，其中造紙行業占據主要地位；下游涵蓋眾多行業，如食品飲料、煙酒、家用電 器、消費電子、電商物流、機械器械、化工、日化、醫藥保健等，下游客戶呈現分散 化狀態。

公司從消費電子向煙酒消費、大健康、化妝品、環保紙塑等大消費包裝領域拓 展。階段一：以消費電子 ICT 包裝為主。1996 年，裕同印刷包裝廠成立，主要從事 紙箱的生產、銷售。2000 年，公司抓住索尼推出新款游戲機的市場機遇，成為索尼 供應商。2002 年裕同科技成立，公司在 2003 年成為微軟、三星、華碩供應商，正 式步入消費電子包裝領域，分享 3C 成長紅利。階段二：公司以“制造+服務”為理 念，開啟全球化服務。2008 年，公司提出將制造業服務化的理念，進行服務模式創 新，提供從設計、制造、物流到品牌管理等一系列服務。2010 年在越南成立第一個 海外工廠——越南裕同，開始全球化發展道路。階段三：多元化戰略展開：自 2015 年起公司實施多元化戰略，原有消費電子領域開拓國內新廠商，通過收購等措施積 極切入煙酒消費、大健康、化妝品、環保紙塑等大消費包裝領域。其中 2013 年切入 酒包；2016 年公司拓展環保紙塑包裝業務，陸續投資建設昆山、東莞、宜賓等多個 環保包裝制造和原料基地；2017 年收購上海嘉藝為公司新增國際大客戶和迪尼士等 優質客戶，完善客戶布局，同時收購武漢艾特股權布局煙標行業；2018 年投建宜賓 環保紙塑項目布局大健康，同時收購江蘇德晉股權切入化妝品包裝；2022 年收購仁 禾智能股權，切入軟材供應領域，同年收購深圳華寶利，探索機器人領域的應用； 2023 年收購易威艾包裝，增強自身能力。

積極開拓新客戶成效顯著，多元化降低依賴大客戶風險。公司憑借卓越的印刷 包裝技術、頂尖的制造能力，并且提供高質量的產品和服務，積累了大量的客戶資 源。公司從 3C 領域的客戶富士康、捷普、緯創資通、和碩、華為、聯想和三星逐漸 開拓至其他領域的客戶，如日化、醫藥等，公司服務的品牌有小米、索尼、紅塔集 團、瀘州老窖、玫琳凱、雀巢、古井貢酒等。2023 年公司在 3C、餐飲、玩具和醫藥 等領域新增一批國際客戶。根據公司公告，公司前五大客戶 2018 年-2023 年的銷售 占比從 40.56%降低至 37.46%，有效降低了公司依賴單一客戶的銷售風險。

公司客戶涵蓋諸多行業，主要大客戶均為知名品牌企業。如消費電子行業的華 為，智能硬件的亞馬遜，煙草行業的四川中煙，白酒行業的瀘州老窖，大健康行業的 東阿阿膠，化妝品行業的迪奧等。公司在長期服務客戶的基礎上，致力于為高端品 牌客戶提供包裝整體解決方案，為客戶量身打造專屬的、個性化的包裝綜合服務。 公司從創意設計、研發創新、生產到交付等各環節均緊密圍繞客戶實際需求，優化 供應鏈效率并降低成本，從而為客戶創造最大價值。公司為高端品牌客戶提供的包 裝整體解決方案有效增強了高端品牌客戶粘度，使公司逐步成為高端品牌客戶供應 鏈中重要的合作伙伴。

2.構建多元產品矩陣，各業務增長空間廣闊

當前，公司的主要產品有 ICT 包裝、酒包、煙包、環保包裝和化妝品包裝。20 20-2022 年，公司 ICT/酒包/煙包/環保/化妝品包裝業務收入從 87.3/7.7/5.5/4.2/2.9 億元增長至 110.1/12.2/8.5/11.2/3.5 億元，CAGR 分別為 12.30%/25.87%/24.32%/ 63.30%/9.86%。其中，公司在消費電子領域一直穩健發展，其他包裝業務收入也在 逐漸增長，多元化戰略成效顯著。

2.1 ICT 包裝：積極提升市場份額，收購延伸業務邊界

全球和中國消費電子呈波動增長趨勢，手機出貨量回暖，消費電子景氣度回升。 根據 Statista 統計數據，全球消費電子 2021/2022/2023 年的收入分別為 9594/917 9/9558 億美元，同比+7.20%/-4.33%/+4.13%。手機方面，Canalys 數據顯示，202 4 年第一季度，全球智能手機市場出貨量同比增長 10%，達到 2.962 億部，市場表現高于預期，在經歷了十個季度后首次迎來雙位數的增長。中國消費電子 2021/202 2/2023 年的收入分別為 2455.39/2255.02/2304.7 億美元，同比+5.1%/-8.16%/+2.2 0%。根據中國信通院數據，2023 年/2024 年 4 月國內市場手機總體出貨量累計 2.8 9 億/2407.1 萬部，同比增長 6.5%/28.8%，其中，5G 手機出貨量 2.4 億/2023.2 萬 部，同比增長 11.9%/52.2%，占同期手機出貨量的 82.8%/84.1%，智能手機行業開 始回暖。ICT 包裝受下游消費電子產業的影響，伴隨消費電子行業景氣度回升，消費 電子包裝也呈現回暖狀態。作為 ICT 包裝行業中的領先企業，公司在 2020-2022 年 期間 3C 包裝業務收入由 87.3 億元增長至 110.1 億元，CAGR 為 12.30%。

公司在消費電子包裝行業的客戶情況：公司基本實現了消費類電子行業客戶的 全面覆蓋，主要客戶涵蓋了該行業主要領域，包括移動智能終端、計算機、游戲機、 通信終端產品等。在移動智能終端領域，公司是華為、聯想、三星、索尼認證的合格 供應商并已保持多年業務合作，公司直接或通過仁寶、富士康、捷普、緯創資通、和 碩、 廣達等知名代工廠商為終端客戶提供產品和服務；在游戲機領域，公司是任天 堂、索尼的主要供應商；在計算機領域，前三大廠商戴爾、惠普、聯想也是公司重要 客戶。

公司收購華寶利和仁禾智能，延伸業務邊界。1）公司以 4.02 億元收購仁禾智 能 60%股權，對賭目標為仁禾智能 2021-2023 年平均目標扣非凈利潤達 6700 萬 元。仁禾智能市場是領先的軟制品制造商，主要產品包括 VR/AR、智能家居等智能 電子產品的軟包裝、軟材料以及配套結構件，是一家綜合制造解決方案提供商，平 臺涵蓋創新、設計、工程開發服務和制造生產。通過本次并購，將推進公司在大包裝 以及結構件領域的布局，有利于提升公司的綜合競爭力，有利于實現產業協同，從 而提高整體經營效益。此外，仁禾智能的目標客戶和公司現有客戶群體部分相同， 主要產品屬于消費電子周邊產品領域，公司以及任禾智能可以利用現有客戶資源， 提升客戶一體化能力來增強客戶粘性。 2）公司以 2.4 億元收購華寶利電子 60%股權，對賭目標為華寶利 2022-2024 年平均目標扣非凈利潤需達到 4000 萬元。華寶利電子主要從事聲學類產品開發和 制造，在電信、IT、音頻、視頻、多媒體和其他應用領域，為客戶提供從零部件到成 品組裝等全方位合作與服務。隨著移動智能穿戴產品與智能家居產品的不斷普及， 以及未來聲像類產品在日常生活應用的使用頻率日益提升，標的公司主營業務有望 實現持續穩定增長。此外，公司及華寶利后續可以充分利用現有客戶資源，為客戶 提供全面一體化的產品交付服務，增加客戶粘性，從而實現各業務穩步增長。

2.2 煙包：四大制造基地協同，緊抓市場發展機遇

煙草行業市場規模略有下降，卷煙市場仍保持穩定增長。根據 Euromonitor 數 據，2023 年中國煙草行業的市場規模為 25389.30 億元，同比下降 0.24%。但是中 國卷煙市場規模一直保持穩定的增長，2020-2023 年的卷煙市場規模分別為 23815. 04/24186.70/24329.40/24421.85 億元，同比+0.78%/+1.56%/+0.59%/+0.38%。中 國卷煙的產量也隨之逐年上升，從 2020 年的 23863.70 億支增加至 2023 年的 244 27.50 億支。 煙標行業市場規模呈逐年增加態勢，市場集中度低。煙標作為卷煙包裝材料， 其市場規模與卷煙息息相關。隨著卷煙市場規模的穩步增長，煙標行業市場規模也 呈逐年增加的態勢，2017-2021 年我國煙標行業市場規模從 305.2 億元增長到 370.1 億元。全國規模以上的煙標印刷企業約 200 家，煙標行業較為分散，市場集中度低。 企業區域分布特征較為明顯，行業領先企業均衡地布局全國。隨著行業領先企業的 全國布局進一步完善，領先企業的市場份額有望持續提升，從而加速行業整合。

公司煙標業務仍處于探索階段，積極拓展新客戶。公司通過 2017 年收購武漢艾 特紙塑成功進入煙標市場，2020-2022 年，公司煙包收入從 5.5 億元增長至 8.5 億 元，CAGR 為 24.32%。公司積極參與市場化招標，抓住行業發展機遇。公司的核心 客戶有四川中煙、紅塔集團、武漢中煙、黃鶴樓香煙、白沙煙、福建中煙等。借助市 場化招標，公司新增許多煙包中標客戶，如湖南中煙、云南中煙、福建中煙等優質客 戶。

打造四大煙包制造基地，數字化生產能力強。2023 湖南裕同智能工廠順利落地， 與許昌智能工廠煙包生產基地協同合作，提升煙包生產智能制造能力，助力公司煙 包業務穩健發展。公司打造湖南岳陽、武漢江夏、武漢東西湖和河南許昌四大煙包 制造基地，抓住行業機遇，利用自身優勢，針對個性化和高品質煙包需求，以河南許 昌為手工煙包基地，湖南岳陽為自動化煙包基地，建立煙包設計中心，引進核心技 術人才，全面升級煙包服務體系。同時公司完成了煙包工廠的數字化建設，實現了 業務流、數據流、物流的高度融合，通過自主研發和組裝的非標設備，實時收集機臺 數據，實現生產過程的實時監控，賦能精細化管理。

2.3 環保包裝：聚焦環保紙塑產品，提升國際影響力

國家限制塑料制品，綠色包裝逐漸成為增量市場。根據中國循環經濟協會數據， 包裝產業對經濟社會綠色轉型至關重要，具有顯著的減污降碳潛力。我國每年包裝 材料消費量約 3000 萬噸，包裝廢棄物占城市生活垃圾的 30%-40%。而綠色包裝其 制成的原材料含有>50%的回收材料，具有資源消耗少，易重復使用、循環使用或再 生利用的特點。推動綠色包裝的發展有助于實現“雙碳”目標。

環保紙塑產品為公司未來主要發展方向。公司環保包裝業務包括以植物纖維為 基礎的材料和包裝，并進一步拓展至各類環保非包裝產品。2023 年，公司成功引入 多家歐美大客戶，為業務發展注入新動力。在環保產品研發方面，公司不斷創新并 參與制定行業標準，公司環保研究院研發的全植物纖維素膜產品，因優異的環保性 能受到了多家歐洲知名行業媒體的廣泛關注和報道，進一步提升了公司環保品牌的 國際知名度和影響力；公司在國內植物纖維模壓制品領域處于領先地位。2020-2022 年公司環保紙塑產品收入從 4.2 億元增長至 11.2 億元，CAGR 為 63.30%，2023 年 營業收入下滑至 10.64 億元，占公司總營收約 7%。環保包裝業務 2023 年小幅下降 的主要系消費電子行業去庫存影響，而環保包裝中大約 70%是配合消費電子里的產 品內托。

重視研發創新，逐年加大研發創新投入。2023 年，公司研發投入約 6.96 億元， 占營業收入的 4.57%。公司對生物降解膜袋包裝材料、新型生物基功能化學品綠色 制備應用、新型植物纖維模塑成型包裝材料等項目進行了研發。可降解貓砂是公司 在環保材料領域的創新嘗試，目前正處于市場推廣的階段。

宜賓裕同智能包裝及竹漿環保紙塑募投項目，有望推動公司業績新增長。餐飲 業是全球去塑政策的首要領域之一，公司宜賓裕同智能包裝及竹漿環保紙塑募投項 目主要生產環保紙塑餐盤和餐盒，替代現有的塑料及發泡產品。根據國家統計局數 據，中國餐飲收入呈現上升趨勢，2023 年餐飲收入達到 52890 億元，同比上升 20.4%； 從 2020-2023 年我國外賣用戶規模也在穩步提升，從 4.19 億人增加至 5.45 億人， 外賣市場的快速發展將為環保餐具類紙塑產品創造廣闊的市場空間，有望為公司培 育新業績的增長點。根據公司可轉債募集說明書，公司宜賓裕同智能包裝及竹漿環 保紙塑項目可以利用宜賓周邊豐富的竹漿資源生產環保餐具和環保紙托等產品，工 程建設期為 3 年，預計第 2 年可陸續分階段投產，投產第 4 年達到設計產能的 100%，達產后可貢獻營業收入 9.65 億元，貢獻凈利潤 1.52 億元，達產年均毛利率 為 34.06%，達產年均凈利率為 17.67%。

3. 積極全球化布局，全面推進智能工廠建設

公司近年來致力于推進智能工廠建設，整體智能化程度在行業中處于領先地位。 許昌裕同被評為國家工業和信息化部“2023 年度智能制造示范工廠”，湖南裕同智 能工廠順利落地，蘇州裕同智能工廠和成都裕同智能工廠一期建設完成，九江裕同 和龍崗裕同智能工廠一期建設推進中，昆山裕同智能倉儲物流系統啟動建設，越南 智能工廠一期建設中，瀘州裕同、重慶裕同、煙臺裕同和海口裕同等地的智能化建 設也在持續規劃推進中。未來，公司將繼續加大對智能工廠的投入與建設，致力于 高端化、智能化方向，打造行業新質生產力。

公司通過信息化和智能工廠等技術，優化供應鏈并提升效率。例如，仁和的貴 州工廠在集團自動化團隊的梳理后，顯著提高了效率。許昌智能工廠的建設使原本 需要超過十名熟練工人完成的工作量，現在能夠通過自動化技術一次性完成， 這使生產成本降低了 15%、生產效率提高了 30%以上。2019-2023 年公司紙制 品包裝人工成本占總成本的比例逐漸下降，2019-2023 年人工成本占比從 15.47% 減少至 12.13%，實現了顯著的生產效率優化和成本結構改善。除此之外，自 2 021 年建立許昌智能工廠以后，公司的盈利能力也在大幅提升，EBITDA 從 2 021 年的 20.11 億元增加至 2023 年的 27.17 億元。

積極推進產能布局全球化。公司已在越南、印度、印尼、泰國、馬來西亞等海外 地區建立了 7 個生產基地。2024 年，公司計劃增加對海外市場的投資，積極發展海 外業務，重點推進印尼泗水、雅加達，越南平陽以及印度德里的項目投產，以優化和 加強國際供應鏈。公司將啟動墨西哥和菲律賓新工廠的建設，并拓展包裝產品線； 同時，進行海外工廠的智能化升級，增強核心制造競爭力。海外的東南亞工廠生產 成本較低，地理位置優越，港口眾多，運輸便利，而墨西哥等工廠可以快速反應客戶 需求。

高資本開支階段性結束，將進一步加大股東分紅。隨著海外項目投產的完成， 公司高資本開支階段性結束，公司將提高分紅來回饋股東。2023 年度分紅預案為每 10 股派現金 6.2 元，總計派息約 5.7 億元，疊加已實施的中期分紅 3 億，全年分紅 金額共計 8.7 億元，占公司歸母凈利潤的 60.3%。