裕同科技產品矩陣、股權結構及業績分析

多元包裝領軍企業，分紅提升彰顯長期價值。

1.產品矩陣多樣化，裕同領跑品質包裝行業

裕同科技于2002年成立。公司前身為印刷包裝廠，成立初期以紙箱業務起步， 由于較早地實現全國化布局，05年公司營業收入已超6億元，與小型企業拉開差距。 2010年，公司進入戰略轉型期，屆時越南裕同成立，公司全球化布局初具雛形。此 后，公司把握機會與全球消費電子知名企業合作，成為多家企業官方認可供應商， 繼而裕同快速成長，于2016年在深交所順利上市。上市后裕同順應時代趨勢，推出 高質量、高服務、高價值戰略，追求業務多元化發展，并持續拓展全球化版圖，先 后開發印度、澳大利亞、泰國、馬來西亞等海外市場，同時進入化妝品、醫療、煙、 酒、環保包裝等細分行業，公司新業態得到全面拓展。當前裕同持續推進智能化工 廠建設，同時繼續加快海外生產布局，據公司24年半年報，截止24年H1，公司已在 全球10個國家、40多座城市設有50多個生產基地及5大服務中心，公司現已成長為 行業領先、國際知名的品質包裝企業。

裕同科技憑借領先的包裝技術及出色的交付能力，為下游各行業提供一站式包 裝解決方案。公司深耕包裝行業，其產品可大致分為紙質包裝、軟包裝、植物纖維 模壓制品、可降解新材料制品、文化創意印刷等幾大類。其中，紙包裝主要包含禮 盒、說明書和紙箱等日用產品；軟包裝主要包含智能產品的包裝、軟材及其配套部 件；植物纖維模壓制品包含消費電子產品的包裝內托、外盒及環保型一次性餐具等； 文化創意印刷主要負責定制各類個性化產品及廣告宣傳品等。公司專精于各類紙質 包裝，此外積極研發多種新型材料包裝制品，其產品現已廣泛應用于消費電子、智 能硬件、醫療保健、化妝品、煙草、酒、環保包裝等領域，在包裝行業內享有較高 的聲譽。

2.股權結構集中，分紅、回購計劃持續推進

裕同科技股權集中，高管團隊成員穩定。據Wind數據顯示，截止2024年Q3， 公司實際控制人王華君、吳蘭蘭系夫妻關系，二人為一致行動人，持股比例分別為 10.49%和48.00%，并通過裕同電子共同間接持股1.97%，二人合計持股比例達 60.46%，股權結構長期集中穩定。王華君擔任公司董事長、總裁，吳蘭蘭擔任副董 事長、副總裁，公司現任管理層均具有較高學歷背景，從業經驗豐富，且在公司任 職多年，核心管理團隊較為穩定，有利于公司長期戰略計劃部署和持續的發展。

公司多次實施分紅、回購等計劃，彰顯長期投資價值。據公司《23年年度權益 分派實施》及《24年半年度利潤分配預案》公告，公司2023年度累計分紅8.67億元 人民幣，占23年歸母凈利比例達60.3%；2024年上半年公司擬向全體股東每10股派 現金人民幣3.30元（含稅），總計派息3.02億元，占24H1歸母凈利的比重為60.8%， 延續高分紅比例。此外，公司多次發布回購公告，據公司24年4月發布的《關于回購 公司股份的議案》，公司董事會同意公司以不超過每股37.69元的價格回購股份，回 購金額不低于10,000萬元，不超過20,000萬元，當前回購計劃持續進行中。公司立 足遠期目標，彰顯可持續、長久的發展信心。

3.業績恢復穩健增長，多元包裝拓展成效顯現

公司營收長期穩健向好，短期業績承壓后迅速恢復。據Wind，2015-2023年，公司營收從42.90億元上升至152.23億元，CAGR為17.15%；歸母凈利潤從6.58億 元增長至14.38億元，CAGR為10.27%，歷史業績維持較為平穩地增長。23年公司 營收同比減少6.96%，歸母凈利潤同比減少3.35%，短期暫時承壓。下滑原因主要系 去年同期基數較高，疊加下游消費電子行業客戶訂單需求降低、白酒等消費行業景 氣度不佳，公司3C包裝業務及酒包等業務受到沖擊。 今年以來，下游消費環境有所好轉，且公司持續開拓細分高潛賽道、持續綁定 新客戶。據Wind，2024前三季度裕同實現營收122.59億元，同比增長13.44%；實 現歸母凈利潤11.14億元，同比增長13.05%，基于下游行業復蘇與公司多元業務戰 略部署，公司業績已實現明顯修復，全年預計維持穩健增長態勢。

分產品看，紙質精品包裝業務為公司主要營收來源。公司收入主要由紙質精品 包裝、包裝配套產品和環保紙塑產品三部分業務構成。據Wind，截止2024H1，紙 制精品包裝銷售收入為51.81億元，占比達70.46%，為公司核心收入來源；包裝配 套產品24H1實現收入13.90億元，占比達18.91%，為公司第二大收入來源；環保紙 塑產品當前體量較小，24H1僅實現收入5.47億元，但占比快速提升，于2019年的1.89% 攀升至24H1的7.44%，預計后續公司統核心業務維持穩增，環保紙塑產品繼續維持 快速增長，公司在新賽道、新領域的持續發力均有望看到顯著成效。

公司當前仍以國內銷售為主，但國際化趨勢勢不可擋。據公司24年半年報， 2024H1公司國內地區實現營收51.34億元，同比增長9.55%，占比達69.82%，仍為 公司核心發展區域；國外地區實現營收22.19億元，同比增長32.20%，占比達30.18%。 23年公司國內營收同比減少12.45%，但海外營收實現逆勢快速增長。在內需不振背 景下，公司加快優化海外市場布局，并順應全球產業轉移趨勢，先后于越南、印度、 印尼和泰國、馬來西亞建立了多家海外工廠，并于中國香港、美國和澳大利亞設立 服務中心和辦事處，以服務國際化客戶，快速響應當地需求，助力公司加快國際化 布局的步伐。

各項費用率控制良好，利潤率維持穩定。從毛利率情況來看，公司上游原材料 主要為各類成品紙、原紙，19-21年由于造紙行業產能出清，供給收縮且需求仍然較 好，紙價整體偏高位運行，導致裕同科技成本端承壓。22年以來，造紙大廠投產不 斷，供需錯配明顯，紙價未見明顯漲幅，裕同毛利率得到明顯修復。從各項費用率 來看，公司財務費用率整體下行，銷售、管理、研發費率皆在可控范圍內出現小幅 上行，預計公司費用投放精準度不斷加強，預計整體費用率水平維持較為穩定。