海亮股份（002203）研究報告：銅管龍頭延伸布局高附加值銅箔業務，打開成長新空間.pdf

海亮股份（002203）研究報告：銅管龍頭延伸布局高附加值銅箔業務，打開成長新空間。核心看點：1）公司聚焦銅加工業務 30 余年，銅管產量全球市占率 17.4%，規模 化和全球化布局優勢為公司帶來穿越行業需求周期的盈利能力，2025 年全球市占 率有望繼續提升至 30%以上；2）公司抓住新能源風口，2021 年下半年積極布局 銅箔高附加值加工業務，公司擬分三期(每期年產 5 萬噸)建設總 15 萬噸/年的高 性能銅箔，2025 年前全部投產。2022 年 9 月即實現蘭州基地一期一步 1.25 萬噸 /年產線投產，隨著銅箔逐漸放量將為公司帶來估值利潤雙增長點。3）海亮集團 已完成產業戰略調整工作，金屬加工業務獲資源傾斜，新增銅箔業務再有作為。

銅管行業加速整合，公司全球龍一地位凸顯。需求端：疫后傳統家電領域出口鏈 迎來疫情后需求修復，建筑銅管、海水淡化等多元化應用場景創造需求潛在增長 點，行業加工費底部回升；供給端：公司與金龍銅管（非上市）形成全球雙壟斷 格局，大中小企業分化，市場集中度持續提升。海亮作為上市公司，充分利用資 本市場優勢，建立自身全球化布局、現金流水平、管理水平等各方面優勢，產能 規模及盈利能力逐漸與身后廠家拉開差距，未來市占率有望增至 30%以上。

布局鋰電銅箔高附加值材料，打開二次成長空間。公司于甘肅蘭州建設年產 15 萬 噸高性能銅箔材料項目，其中鋰電銅箔 12 萬噸，標箔 3 萬噸，并計劃在 2025 年 前實現全部產能投放。需求端：2025 年全球鋰電池出貨量有望達到 2073GWh， 帶動 2020-2025 年全球鋰電銅箔需求 CAGR 增速保持 36%以上；供給端：高盈利 吸引廠商積極擴產，國內設備進步打破海外設備壁壘，行業逐步進入到品質與成 本競爭，龍頭企業有望依靠全球化布局網絡、產能規模、產品及工藝創新迭代、 管理效率等占據行業發展優勢。海亮將憑借銅加工行業多年積累的精細化管理與 降本能力，迅速成長為銅箔行業新龍頭，創造新的利潤增長點。

全球化布局打造最優供產銷體系，持續深化提產能、降成本發展路徑。公司當前 在全球設有 21 個生產和銷售基地，未來產地將覆蓋中國、東南亞、歐洲、美洲四 大地區，2021 年海外收入占比達到 34%。截至 2022 年 3 月，公司共有銅加工產 能 119.7 萬噸，其中銅管產能 79.8 萬噸/年、銅棒產能 36.5 萬噸/年、銅排產能 3.4 萬噸/年。至 2024 年底，公司 10 項募投項目疊加 5 代產線改造全部完成后， 公司精密銅管生產能力由 79.8 萬噸增加至 131 萬噸，同時，通過提高成材率和產 線效率，降低單位能耗及碳排放，公司有望實現單噸綜合成本下降 700 元/噸。