錦江酒店成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力有哪些？

資金充裕”+“降本增效，雙輪驅(qū)動(dòng)助力錦江成長(zhǎng)

1、資本驅(qū)動(dòng)：定增資金助力公司并購(gòu)擴(kuò)張，境外上市推進(jìn)國(guó)際化布局

定向增發(fā)補(bǔ)充公司資金，引入戰(zhàn)投推動(dòng)重大收并購(gòu)順利進(jìn)行。公司自 2010 年聚 焦有限服務(wù)型酒店業(yè)務(wù)以來(lái)，已成功于 2014、2016 和 2021 年分別發(fā)行三輪定增， 金額分別約為 30、45 和 50 億元，在為公司補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金、升級(jí)現(xiàn)有業(yè)務(wù)的同時(shí)， 也幫助公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)公司戰(zhàn)略收購(gòu)的進(jìn)程。

定增一：2014 年 10 月，引入戰(zhàn)投弘毅投資基金，定增金額約 30 億元，10 億元 用于償還收購(gòu)時(shí)尚之旅產(chǎn)生的短期借款，20.35 億元用于公司有限服務(wù)型酒店業(yè)務(wù)規(guī) 模及門店擴(kuò)張。 定增二：2016 年 7 月，公司向戰(zhàn)投弘毅基金、同是上海國(guó)資委控股的國(guó)盛投資 以及其他資管公司發(fā)行約 45 億元的定增。公司于 2015 年支付 82.69 億元現(xiàn)金收購(gòu)盧 浮集團(tuán)后，資產(chǎn)負(fù)債率由 2014 年底的 23%上升至 2015 年底的 69%。此次募集資金 用于償還借款，保持公司持續(xù)債務(wù)融資能力，為公司后續(xù)發(fā)展預(yù)留空間。

定增三：2021 年 1 月，公司成功向興證全球基金、安聯(lián)環(huán)球投資、中歐基金、 UBSAG 等公司發(fā)行 50 億元定向增發(fā)，其中 15 億元用于償還短期借款，緩解新冠疫 情造成的短期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流壓力，8.5 億元擬用于收購(gòu)上海齊程網(wǎng)絡(luò)科技有限公司 （WeHotel）65%的控股股權(quán)，加強(qiáng)公司前端數(shù)字化整合能力，剩余 28.8 億元擬用于 酒店裝修升級(jí)項(xiàng)目。

公司資本結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)健，償債能力處于行業(yè)領(lǐng)先水平。公司較同業(yè)擁有更為健 康的資本結(jié)構(gòu)和更充裕的凈現(xiàn)金流，盡管新冠疫情反復(fù)擾動(dòng)，2019 年至 2022H1 公 司資產(chǎn)負(fù)債率仍連續(xù)穩(wěn)定在 63%左右，2022H1 流動(dòng)負(fù)債比率達(dá)到 1.10，華住、首旅 僅為 0.61 和 0.69。三年疫情導(dǎo)致酒店行業(yè)利潤(rùn)及現(xiàn)金流惡化，酒店品牌估值下滑， 亞朵（股票代碼：ATAT）此次 IPO 發(fā)行價(jià)較 2021 年減少約 15%，募資總額縮水近 八成。估值下行背景下，充裕的資金儲(chǔ)備和強(qiáng)大的融資能力有望幫助公司實(shí)現(xiàn)進(jìn)一 步的并購(gòu)整合。

擬發(fā)行 2 億股 A 股為基礎(chǔ)證券的 GDR，推進(jìn)全球化長(zhǎng)期資本運(yùn)作。2022 年， 上海市國(guó)資委批復(fù)同意公司以 GDR 的形式在全球范圍內(nèi)發(fā)行 2 億股普通股，該部分 增發(fā)股份面向合格的國(guó)際投資者及其他符合相關(guān)規(guī)定的投資者。通過(guò)在瑞士證券交 易所上市，進(jìn)一步加深了與歐洲資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通，有助于公司利用國(guó)際資源實(shí) 現(xiàn)進(jìn)一步的業(yè)務(wù)拓展并推進(jìn)全球化戰(zhàn)略布局。2022 年以來(lái)歐洲旅游市場(chǎng)持續(xù)轉(zhuǎn)暖， 2022 年前三季度公司以盧浮為主的境外酒店收入為 25 億元，收入占比已達(dá)到 30.9%， 2022Q3 境外 RevPar 已恢復(fù)至 2019 年同期的 109%。依托境外上市及資金募集，公 司未來(lái)有望延續(xù)戰(zhàn)略收購(gòu)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)規(guī)模拓展、品牌升級(jí)。

2、經(jīng)營(yíng)驅(qū)動(dòng)：加塊數(shù)字化轉(zhuǎn)型，降本增效成果顯著

依托“一中心三平臺(tái)”，把握產(chǎn)業(yè)數(shù)字化變革趨勢(shì)。2019 年起，按照“基因不變、 后臺(tái)整合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、共同發(fā)展”16 字方針，公司內(nèi)部以提質(zhì)增效為目標(biāo)，設(shè)立全球 酒店管理委員會(huì)，共同建設(shè)圍繞“一中心三平臺(tái)”的集團(tuán)策略和后臺(tái)支持體系，包含 錦江全球創(chuàng)新中心（GIC）、WeHotel、采購(gòu)平臺(tái)（GPP）和財(cái)務(wù)平臺(tái)（FSSC），協(xié)調(diào) 和督促各品牌之間的資源整合以及產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，全方位為集團(tuán)發(fā)展賦能，推動(dòng)公司 國(guó)際資源與自有優(yōu)勢(shì)的嫁接。

GIC 全球創(chuàng)新中心：自定位為“錦江的大腦”，最早團(tuán)隊(duì)來(lái)自于上海錦江盧浮亞 洲酒店管理公司，負(fù)責(zé)探索集團(tuán)和創(chuàng)新相關(guān)的工作，如市場(chǎng)趨勢(shì)調(diào)查、產(chǎn)品迭代、 發(fā)現(xiàn)并解決加盟商和消費(fèi)者痛點(diǎn)等。 WeHotel 全球旅行產(chǎn)業(yè)共享平臺(tái)：通過(guò)承接鉑濤、維也納、盧浮的客戶資源， 實(shí)現(xiàn)各品牌平臺(tái)在酒店預(yù)訂、會(huì)員對(duì)接和人力資源等方面的協(xié)同與整合，降低高傭 金率的 OTA 渠道占比，降低銷售費(fèi)用，提升自有訂房渠道收入及會(huì)員復(fù)購(gòu)。

GPP 全球采購(gòu)平臺(tái)：致力于整合全球酒店供應(yīng)鏈，數(shù)字化手段賦能，加盟商在 平臺(tái)商城統(tǒng)一下單，集中采購(gòu)大幅降本，產(chǎn)品質(zhì)量及標(biāo)準(zhǔn)得到保障。如原材料上漲 的消耗類物資棉織品，集中采購(gòu)后綜合降價(jià)約 8%。 FSSC 全球財(cái)務(wù)共享平臺(tái)：通過(guò)智慧信息系統(tǒng)，為酒店從營(yíng)建、開(kāi)業(yè)籌備到正式 運(yùn)營(yíng)的全生命周期賦能，對(duì)財(cái)務(wù)進(jìn)行透明化集中管控，為酒店提供一站式財(cái)務(wù)服務(wù)。

擴(kuò)充會(huì)員規(guī)模，注重會(huì)員體驗(yàn)，提升直銷及復(fù)購(gòu)。截至 2022Q3，錦江酒店有效 會(huì)員人數(shù)已達(dá)到 1.82 億人，較 2020 年提升 15%。通過(guò)整合各品牌會(huì)員資源、搭建會(huì) 員生態(tài)、打通會(huì)員積分等措施，公司會(huì)員貢獻(xiàn)收入得以提升，2022H1 公司“訂房渠 道”和“會(huì)員卡收益”兩項(xiàng)會(huì)員相關(guān)收入合計(jì)占比境內(nèi)酒店業(yè)務(wù)收入的 5.54%，并表 WeHotel 后該比例有望進(jìn)一步提升。

疫情期間公司加強(qiáng)成本管控，經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升。為應(yīng)對(duì)疫情造成的負(fù)面影響， 公司大幅縮減開(kāi)支，借助數(shù)字化系統(tǒng)管理，公司實(shí)現(xiàn)在人力成本及管理費(fèi)用方面的 嚴(yán)格把控。2020 年和 2021 年，公司員工數(shù)量分別同比下降 14%和 5%，管理費(fèi)用率 由 2018 年的 27.83%減少至 2021 年 20.63%，經(jīng)營(yíng)指標(biāo) EBITDA Margin 由 2018 年的 22.64%上升至 2021 年 27.75%，降本增效成果顯著。2022H1 受上海疫情擾動(dòng)，公司 EBITDA Margin 下降至 23.35%，但仍高于疫情前。費(fèi)用優(yōu)化、提質(zhì)增效成果下，預(yù) 計(jì)公司收入恢復(fù)至疫情前水平后，利潤(rùn)水平將較 2019 年有更大提升。