錦江酒店（600754）研究報告：經營、資本雙輪驅動，出行放開酒店龍頭率先受益.pdf

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時間：2023/01/30
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錦江酒店（600754）研究報告：經營、資本雙輪驅動，出行放開酒店龍頭率先受益。復盤國內酒店業兩次衰退周期，需求側引發的衰退恢復速度較快，供給側引發的衰退改變行業內部結構，影響更為深遠。本次疫情帶來的衰退周期是由需求和供給共同收縮引起，管控放松后預計需求快速回彈而整體供給已較 2019 年大幅減少，供需錯配下逆勢擴張的龍頭公司有望在復蘇期內迎來量價齊升。公司境外酒店亦共享錦江集團 1.82 億有效會員，有望受益于出境游的恢復。

“資本驅動”支撐并購整合擴規模，“經營驅動”推進降本增效盈利強于疫情前

回顧公司前兩次定增都伴隨重大收購，8 月公司公告擬在瑞士交易所募資上市，推進國際化布局，外延內生的資本運作有望加速。通過高效的數字化轉型和成本管控，公司 2021 年管理費用率和 EBITDA Margin 分別較 2019 年-6.56pct 和 +5.00pct，經營效率的提升有望帶動疫后利潤增速快于收入，業績彈性增大。