復旦微電發展歷程及經營特征分析

國內領先 IC 設計廠商，多元產品線漸入高端。

1.深耕行業二十余載，產品矩陣和技術儲備豐富

上海復旦微電子集團股份有限公司成立于 1998 年，由復旦大學“專用集成電路與系統國家重點 實驗室”和上海商業投資公司等聯合創建，主要從事超大規模集成電路的設計、開發和提供系統 解決方案。2000 年公司在香港上市，成為國內集成電路設計行業第一家上市企業。公司不斷完 善產品線，在細分領域市場的產品銷量和市占率上升，并順利進入地鐵軌交、金融社保、手機攝 像模組等市場。2021 年 8 月公司掛牌科創板，是唯一的“A+H”兩地上市的 IC 設計公司。目 前，公司的 RFID 芯片、智能卡芯片、EEPROM、智能電表 MCU 等多類產品的市場占有率位 居行業前列，產品應用于三星、LG、VIVO、海爾、海信、聯想等產品。

公司股權較為分散，無實際控制人。復旦微電涉及上海復控、復旦高技術、上海政本、上海政化、 上海國年等眾多機構投資者，股權相對比較分散。截至 2022H1，公司第一大股東為復旦復控， 占比 13.46%，實控人為上海國資委；第二大股東為復芯凡高，占比 13.1%，實控人為復旦大學。 目前公司擁有北京復旦微電子等多家控股子公司，以及上海復旦科技園等多家參股公司，各子公 司之間分工合作各司其職。

復旦微電產品線矩陣豐富，目前已建立安全與識別芯片、非揮發存儲器、智能電表芯片、FPGA 芯片和集成電路測試服務等產品線，產品廣泛應用于金融、社保、城市公共交通、電子證照、移 動支付、防偽溯源、智能手機、安防監控、工業控制、信號處理、智能計算等眾多領域。

公司采用 Fabless 模式，與中芯國際、長電科技等廠商形成密切合作。公司屬于半導體行業典 型的 Fabless 設計公司，專業從事集成電路的設計、開發，并為客戶提供系統解決方案。在完成 芯片版圖設計后，將晶圓制造、封裝測試等流程以委外的形式交由晶圓代工廠、封裝測試廠完成， 取得晶圓、芯片成品后再對外銷售。目前合作的晶圓代工廠主要包括格羅方德、華虹集團、中芯 國際等，合作的封裝測試企業主要包括長電科技、華天科技等。

公司以直銷為主，供應商集中度較高，下游客戶相對分散。公司安全與識別芯片、NOR Flash 存儲器、FPGA 及其他芯片與集成電路測試服務采取直銷模式，2018-2021 年直銷收入占總營 收比例分別為 73.9%、70.3%、63.2%和 55.3%。而考慮到單個客戶采購規模相對較小、產品 應用領域廣泛等因素，公司智能電表芯片、EEPROM 存儲器與 SLC NAND Flash 存儲器主要 采取經銷，比重較為穩定。公司供應商集中度逐年下降，2018-2021 年向前五大供應商合計采 購占比分別為 76.1%、74.3%、66.6%和 51.2%；下游客戶則相對分散，2018-2021 年前五 大客戶收入占比為 26.7%、 24.6%、21.0%和 21.9%，第一大客戶收入占比為 10.8%、6.5%、 4.9%和 5.8%。

2.積極投入研發，技術驅動效應顯現

公司以創新研發作為核心競爭力，研發費用常年高投入。公司技術儲備強，一直以來專注于核心 技術的攻克，研發費用占比相對較高。2017-2021 年公司研發費用分別為 4.0 億元、4.1 億元、 5.6 億元、4.9 億元和 6.9 億元，占營業收入的比重一直維持在 25%以上。公司的產品業務線覆 蓋較為廣泛，產品類型較為豐富，對現有業務線產品持續升級以及新產品的研發保證了研發費用 的常年高投入。

核心技術人員經驗豐富，創新驅動效應顯現。公司執行董事及副總經理俞軍、執行董事及總工程 師程君俠、副總工程師沈磊、電力電子事業部經理及產品總監孟祥旺、安全實驗室主任王立輝為 核心技術人員，均在集成電路領域造詣頗深。根據 2022 年半年報，公司共有研發人員 826 人， 占員工總數的 52%。同時公司通過上海圣壕、上海煦翎、上海壕越、上海煜壕等員工持股平臺綁 定核心技術人員，實施積極有效的約束激勵措施，技術創新驅動效應逐步顯現。

3.公司業績顯著提升，產品結構進一步優化

2021 年度營業收入大幅增長，利潤顯著回升。營業收入方面，2017-2021 年公司營業收入從 14.5 億元增至 25.8 億元，其中受益于下游應用市場需求旺盛和新產品推出，2021 年公司營收同 比增長 52.4%。通過積極開拓市場，持續優化產品結構，2022上半年實現營業收入17.0億元， 同比增長 50.8%。盈利能力方面，2017-2021 年公司凈利潤從 2.3 億元增至 5.6 億元，2022 年上半年實現凈利潤 5.4 億元，同比增長 155.8%，毛利率水平提升至 65%。由于 2019 年安全 與識別芯片市場需求端下滑，公司盈利表現曾出現波動。2020 年后受益于行業景氣度提升疊加 產品結構持續改善等因素，公司盈利能力顯著回升。

安全與識別芯片為公司第一大營收業務，FPGA 業務毛利率超 80%。分產品營收來看，安全與 識別芯片為公司的第一大營收業務，2021 年收入 8.7 億元，占總營收的比例為 34%，17-21 年 CAGR 為 3%，實現穩步增長。非揮發性存儲器業務、智能電表芯片、FPGA 芯片、集成電路測 試 2021 年營收占比分別為 28%、11%、17%和 9%，17-21 年 CAGR 分別為 24%、30%、 30%和 32%。分產品毛利率來看，FPGA 芯片業務毛利率最高，21 年毛利率為 85%，系其較 高的技術壁壘帶來的高附加值所致。同時受益于行業景氣度高企，2021 年度各主要產品線毛利 率均有明顯上浮。

公司三費率控制良好。2021 年公司銷售費用率和管理費用率分別為 6.7%、4.3%，表現較為穩 定。公司期間費用控制良好，期間費用率從 2019 年的 15.8%下降至 2021 年的 11.0%，公司經 營效率不斷提升。