復旦微電股權結構及營收分析

國內領先 IC 設計公司，盈利能力持續提升。

1. 深耕行業數十年，專注技術自主研發

上海復旦微電子集團股份有限公司是國內從事超大規模集成電路的設計、開發、生 產（測試）和提供系統解決方案的專業公司。公司于 1998 年 7 月創辦，并于 2000 年在香港上市，2014 年轉香港主板，是國內成立最早、首家上市的股份制集成電路 設計企業。2021 年登陸上交所科創板，形成“A+H”資本格局。

2. 公司股權結構分散，無實際控制人

公司股份結構較為分散，亦無實際控制人。復旦微電股東包括復旦復控、復芯凡高、 上海政本、上海政化等眾多投資者，股權結構相對比較分散。截至 2023 年第一季 度，公司第一大股東為復旦復控，占比 13.42%，其實控人為上海市國資委；公司 的第二大股東為復芯凡高，持有公司 13.07%的股份，其實際控制人為教育部。目 前公司擁有深圳復旦微電子等多家子公司，及復控華龍、復旦科技園等多家參股公 司，各子公司之間分工合作業務協同。

3.背靠國內外高校，技術實力雄厚

管理層及核心技術團隊均出自國內外高校，履歷背景優異。公司管理層與核心技術 人員均畢業于海內外一線院校，且均具有十年以上的科技公司管理經驗。

4.高端產品占比提升，盈利能力顯著增強

受益于部分下游景氣度提升及公司對于產品矩陣的靈活把控能力，公司實現營業總 收入穩定增長，2019 年到 2022 年期間，復合增長率達 34%。2020 年，公司在下 游需求疲軟的情況下仍維持了一定增長，得益于非揮發存儲器齊全的產品線布局和 供應鏈管理優勢。2022 年，公司產品的下游應用領域需求出現分化，雖然消費電子 產品為代表的部分芯片需求呈下滑趨勢，公司仍通過加大在工業級產品、高可靠等 應用場景的市場開拓，加強新產品與新客戶的拓展，實現集成電路設計業務各產品 線收入持續增長。

公司前五大供應商集中度較高，前五大客戶較為分散，經銷模式收入占比穩步提升。 由于晶圓制造、封裝測試均為資本及技術密集型產業，行業集中度較高，相應地公 司供應商集中度也較高。2019-2022年公司前五大客戶占營收的比重分別為24.58%、 21.01%、21.86%及 32.86%，客戶結構相對分散，不存在單一客戶依賴度較高的情 況。同時根據不同產品的特性及下游客戶集中度，公司采取了不同的銷售戰略。其 中，直銷對應安全與識別芯片、非揮發存儲器中的 NOR Flash 存儲器、FPGA 及其 他芯片與集成電路測試服務；智能電表芯片、非揮發存儲器中的 EEPROM 存儲器 與 SLC NAND Flash 存儲器則以經銷為主。

隨著公司高端化戰略布局的優勢顯現，公司毛利率與凈利率水平均有較好表現。 2019 年，由于存儲器行業景氣度回落，非揮發存儲器產品均價出現下滑，當年公司 出現短期虧損。2020年，隨著高端產品線 FPGA芯片均價及收入占比提升，公司毛 利率及凈利率水平明顯改善，其中凈利率于當年扭虧為盈，到 2022 年穩步提升至 64.67%、31.57%。

公司費用率控制良好，研發投入持續增長。2019 年-2022 年，公司期間費用率呈下 降趨勢，占總營業收入的比重從 15.75%下降至 10.00%，經營效率不斷提升。同期， 研發費用率雖有所下降，但均值達 29%，研究投入水平相對較高，絕對值亦呈增長 趨勢，年復合增長率約 10%。