天賜材料日化業務布局情況如何？

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1.受益疫情，日化細分領域快速發展

鋰電電解液賽道是公司的長期發展重點，而日化業務則是公司收入的另一個核心支 柱。2021 年，公司日化業務營收雖然出現小幅下滑，但仍實現 1102 萬元營收，如同盈 利之盾。隨著我國居民人均可支配收入的增加，人們對個人和家具護理產品有多元化和 更高品質要求。雖然 2020 年受疫情影響中國日化整體市場規模增速下降，但在全球日化市場的占比依然保持穩步增長。根據世界銀行數據，2021 年中國人口占全球總人口的 18.0%，但是從日化市場規模角度，中國日化市場規模只占全球的 13.9%。若參照 2021 年中國占全球人口比重和 2020 年全球市場規模，中國日化市場還有 268 億美元（約占 2020 年中國日化市場規模的 29.6%）市場空間待發展，依然有充裕的市場發展空間。

細分領域，尤其是洗手液領域市場仍具發展潛力，滲透率還有大幅提升空間。受疫 情影響，我國個人手部衛生得到進一步重視。免洗洗手液作為最便捷的洗手液，在經過 疫情之后，銷售量飛速上升，發展前景廣闊。根據中經智盛的統計結果，2020 年我國洗 手液的市場規模為 40.39 億元，在個人清潔護理市場的滲透率為 36.47%，同比上升 7.74pcts，但遠低于其他主要經濟體，日本和美國洗手液的市場滲透率分別為 48.69%和 60.44%。若參照 54%作為未來我國洗手液的滲透率，則我國洗手液滲透率仍有 17.5pcts 可以提升，對應 2020 年 19.4 億元的我國個人清潔護理市場規模。

卡波姆是凝膠液態免洗洗手液的重要添加劑，疫情期間需求大幅提升。卡波姆是水 溶性聚合物樹脂的一個系列，主要以丙烯酸為原料。卡波姆通常用來調節液體的黏度， 改善凝膠體系的觸變性能和提高成品的穩定性，一般應用于個人護理、醫藥等領域。免 洗洗手液中卡波姆質量分數通常為 0.3%~0.4%。根據日本洗滌液工業協會的數據，2020年在日本洗手液年銷售量達到 16.47 萬噸，同比上升 64.29%。前瞻產研的數據顯示，在 2020 年 1 月 20 日至 2 月 13 日新冠肺炎疫情爆發期間，各大消費平臺上消毒洗手液銷量 出現不同倍數激增，如蘇寧消毒洗手液的銷量猛增 2315%。新冠疫情期間免洗洗手液需求 旺盛，勢必帶動卡波姆產品需求迅猛增長。根據弈赫咨詢預測，由于全球化妝品和個人 用品消費量的增加，預計卡波姆市場在未來依然保持較快增速，2022-2027 年需求 CAGR 為 9.31%。

天賜材料是國內卡波姆的主要供應企業。公司從 2009 年開始進行卡波姆樹脂的工藝 技術研究攻關并實現 200 噸卡波姆樹脂的產業化生產。2010 年，公司的全資子公司九江 天賜開始建設 2000 噸的卡波姆樹脂項目，已于 2010 年 11 月建成投產。如今技術已經趨 于成熟狀態，在卡波姆領域，公司已經具備了一定先發優勢。 卡波姆行業市場集中度較高，有較高的技術壁壘與品牌壁壘。

卡波姆早期生產工藝 僅被少數精細化工企業所壟斷，2010 年美國路博潤占據全球卡波姆樹脂的絕大多數市場 份額，市場占有率達 83%，因此早期我國使用的卡波姆樹脂基本上依賴進口產品。公司卡波姆樹脂項目投產后逐漸打破美國路博潤公司的壟斷局面，產品已獲得歐萊雅、聯合 利華、寶潔等跨國公司的認證，2020 年公司已成為卡波姆全球第二大供應商，市占率達 到 19%。

2.日化擴產，盈利穩健可期

疫情反復，預計卡波姆產品放量保障公司日化業績。受益于疫情帶來的衛生習慣的 改變，高端產品卡波姆作為免洗洗手液添加劑預計將會進一步擴大銷售量。此外，公司 于 2019 年 12 月 31 日公布擴產 18.5 萬日化產能的信息，進一步加碼日化業務。其中， 卡波姆將于 2023 年產能達到 20500t/a，預計將進一步成為公司日化業務的盈利核心。

化妝品市場規模穩定增長利好公司日化業務。除卡波姆外，對于公司其他日化業務， 我們認為國內化妝品行業發展良好，市場規模繼續保持穩定增長。同時隨著男士護膚品 滲透率進一步提升，我們預計公司日化業務盈利能力將會進一步鞏固。

公司依托日化材料與特種化學品材料事業部的研發體系，推出粘結劑替代性產品。 公司于 2000 年開始開展有機硅聚合物業務，具有完整的研發、制造和銷售能力。2022年 6 月公司在四川成都舉行全球電解液運營白皮書及新品發布會上發布粘結劑、溶劑新 產品，共涉及 4 種粘結劑、1 種 NMP 替代方案和新型封裝膠。對于現階段鋰電常用的 PVDF、NMP 以及隔熱材料，公司推出的新產品在安全性上優勢顯著，存在較大的市場 前景。目前，上述五種新產品已經量產，處于客戶認證和市場推廣階段。