天賜材料發(fā)展歷程、戰(zhàn)略、主要產(chǎn)品、管理團隊與業(yè)績分析

公司營收穩(wěn)步增長。

1.全球鋰電電解質(zhì)龍頭，深化國際化布局

全球鋰電池電解質(zhì)龍頭，全面一體化布局。公司成立于2000年，成立初期主要從事個人護理品材料的研發(fā)，2005年公司了解到鋰離子電池新產(chǎn)業(yè)并看好其發(fā)展，開始從事鋰離子電池材料研發(fā)工作，2007年公司鋰離子電池電解液產(chǎn)品開始形成大批量銷售，至此鋰電池材料、日化材料和特種化學(xué)品三大業(yè)務(wù)板塊基本形成。2014年,公司于深圳中小板上市,近年來以鋰電池電解液業(yè)務(wù)為核心進行了一體化布局，自主研發(fā)布局了核心電解液原材料及添加劑，布局了正極與前驅(qū)體材料、正負極粘結(jié)劑、鋰電池用膠類產(chǎn)品及電池材料再生業(yè)務(wù)等領(lǐng)域。公司鋰電池電解液業(yè)務(wù)從2015年起全球領(lǐng)先，2024年度公司出貨量接近50萬噸，在國內(nèi)電解液市場份額高達31.6%，穩(wěn)居首位。

深化國際化戰(zhàn)略布局，積極擴大海外產(chǎn)能。2020年，公司啟動全球化發(fā)展戰(zhàn)略，逐步在美國、德國、摩洛哥、新加坡設(shè)立子公司，并在韓國設(shè)立實驗室，加速推動全球化布局和國際化進程，公司電池材料產(chǎn)品主要出口國家包括美國，加拿大，法國，德國，英國，挪威，瑞典，韓國，日本，新加坡等。2024年德國OEM工廠順利投產(chǎn)，美國電解液項目持續(xù)推進，摩洛哥子公司成立，并計劃在摩洛哥投資建設(shè)電解液與原材料一體化生產(chǎn)的綜合基地，生產(chǎn)年產(chǎn)15萬噸電解液產(chǎn)品及其關(guān)鍵原材料。2025年初，與Honeywell開展股權(quán)相互轉(zhuǎn)讓及共同組建合資公司，實現(xiàn)優(yōu)勢互補與資源貢獻;與德山集團下屬DuksanElectera簽訂委托加工協(xié)議，快速推動公司產(chǎn)品在海外市場化。目前公司產(chǎn)能覆蓋美國、荷蘭、德國、摩洛哥、尼日利亞、津巴布韋、新加坡、韓國等地。

公司圍繞鋰電池電解液業(yè)務(wù)，進行一體化布局。公司產(chǎn)品主要分為鋰電池材料、日化材料和特種化學(xué)品三大業(yè)務(wù)板塊，電池材料以電池電解質(zhì)為核心，配套六氟磷酸鋰、新型電解質(zhì)、添加劑、磷酸鐵等關(guān)鍵原料，擁有較高的產(chǎn)能規(guī)模和成本優(yōu)勢，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源汽車、數(shù)碼產(chǎn)品、分布式儲能等領(lǐng)域。近期公司積極布局固態(tài)電解質(zhì)領(lǐng)域，目前硫化物路線固態(tài)電解質(zhì)處于中試階段。

長期培養(yǎng)團隊，持續(xù)技術(shù)研發(fā)。公司管理團隊大多為碩士、博士學(xué)歷，在精細化工行業(yè)有豐富的經(jīng)驗和深刻的理解，平均行業(yè)從業(yè)年齡超過20年。公司始終將技術(shù)創(chuàng)新和人才建設(shè)作為發(fā)展核心，通過建立完善的培訓(xùn)生體系自主培育專業(yè)人才，并推出股權(quán)激勵等長效激勵措施，持續(xù)優(yōu)化薪酬福利制度，為提升企業(yè)綜合競爭力提供制度保障。目前，集團研發(fā)工程師200余人，匯聚了來自京都大學(xué)、中科院化學(xué)所、中山大學(xué)等國內(nèi)外頂尖院校的博士人才。與此同時，公司與華南理工大學(xué)、浙江大學(xué)、廣東工業(yè)大學(xué)等高校開展深度產(chǎn)學(xué)研合作，共同建立了"國家級電化學(xué)儲能材料與技術(shù)教育部工程技術(shù)研發(fā)中心"，并獲批設(shè)立"國家級博士后科研工作站"

2.25H1 業(yè)績符合預(yù)期

(一)營收及盈利能力

公司營收穩(wěn)步增長。2025年上半年，公司營業(yè)收入實現(xiàn)70.3億元，同比增長29.0%，其中鋰電材料業(yè)務(wù)占比89.7%，同比增長33%，主要系新能源汽車銷量持續(xù)增長帶動動力電池裝車量增長，據(jù)中國動力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，2025H1我國動力電池裝車量同比增長47.3%，帶動鋰電電解液等原材料出貨量快速增長，我們預(yù)計25H1電解液相關(guān)產(chǎn)品出貨同比增長超50%，收入規(guī)模增速略低主要系鋰價下滑帶來的產(chǎn)品價格降低;另一方面，公司日化業(yè)務(wù)產(chǎn)品基本維持，磷酸鐵鋰相關(guān)業(yè)務(wù)亦實現(xiàn)高增。展望后續(xù),下游需求有望維持強勢,同時鋰價階段性的上漲有望提升產(chǎn)品價格水平公司產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升，預(yù)計全年進一步高增。

2502 公司營收 35.4億元，同比+18.5%，環(huán)比+1.5%。我們預(yù)計02電解液出貨16萬噸+同/環(huán)比+45%/+15%。正極材料出貨下滑主要系產(chǎn)線調(diào)整升級所致。分地區(qū)看，公司25H1境外業(yè)務(wù)占比4.5%，同比-0.5pcts。

25Q2公司毛利率維持穩(wěn)定。25H1公司銷售毛利率18.7%，同比-0.19pcts基本穩(wěn)定，面對降價壓力，公司通過內(nèi)部降本實現(xiàn)盈利能力穩(wěn)定。25Q2公司銷售毛利率18.2%，同/環(huán)比-0.10/1.03pcts。公司毛利率水平近年保持對二三線企業(yè)的領(lǐng)先態(tài)勢，龍頭地位凸顯。

期間費用率相對穩(wěn)定，堅持高研發(fā)投入。25H1公司期間費用率為13.7%，其中銷售、管理研發(fā)、財務(wù)費用率分別為0.6%、5.8%、5.6%、1.7%。2502公司期間費用率為12.9%,環(huán)比-0.5pcts.公司憑借規(guī)模效應(yīng)及生產(chǎn)制造管理能力，費用率低于同行可比公司。

2025年上半年公司資產(chǎn)減值損失和信用減值損失分別為0.6億元、5百萬元。若用信用減值損失/應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)衡量信用風(fēng)險變化，公司整體經(jīng)營依舊穩(wěn)健。

公司凈利率水平維持，龍頭效應(yīng)明顯。2025年上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤2.7億元，同比+12.8%，歸母凈利率3.8%，同比-0.6pcts?？鄯莾衾?.3億元，同比+26.0%。2502公司歸母凈利潤 1.2 億元，同/環(huán)比-3.9%/20.9%，歸母凈利率3.3%，同/環(huán)比-0.8pcts/0.9pcts;扣非凈利1.0億元，同/環(huán)比+17.4pcts/-25.2pcts，扣非歸母凈利率2.8%，同比持平/環(huán)比-1.0pcts。

二)資本結(jié)構(gòu)與償債能力

2025年上半年公司資產(chǎn)負債率45.5%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)健康。期末貨幣現(xiàn)金13.2億元，同比微降3%。公司流動比率/速動比率分別為1.78/1.25，近兩年維持穩(wěn)定，償債能力強。

三)營運能力

2025H1公司存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為4.4次、1.4次、0.5次、0.3次，公司整體營運能力處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

(四)現(xiàn)金流情況

25Q2公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額再創(chuàng)新高。2025H1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為4.1億元，其中Q2為5.3億元。以購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金為“資本開支”參考，25年上半年公司資本開支明顯下滑至3.6億元。