西部礦業冶煉板塊虧損對整體業績的影響及改善路徑？

西部礦業冶煉板塊2024年出現虧損的核心原因在于行業加工費下行。公司目前具備冶煉銅35萬噸/年、冶煉鋅20萬噸/年、冶煉鉛20萬噸/年的產能規模，其中青海銅業產能20萬噸/年，西部銅材產能15萬噸/年，湘和有色形成年產冶煉鋅20萬噸的生產能力。2024年，西部銅材、青海銅業、湘和有色等主要冶煉子公司均出現虧損。

2025年虧損幅度已出現收窄跡象。伴隨國內反內卷政策逐步推進與產能擴張速度放緩，冶煉行業供需格局有望改善，未來冶煉板塊對公司業績拖累有望邊際減弱。

從戰略定位看，冶煉板塊是公司"采-選-冶"一體化布局的重要環節，有助于提升礦產資源的附加值和產業鏈整合能力。但當前階段，公司核心利潤來源仍為礦產銅業務，玉龍銅礦貢獻歸母利潤占比高達95%。冶煉板塊的短期承壓并未改變公司整體盈利向好的趨勢，未來隨著銅價中樞上移及冶煉加工費修復，該板塊有望實現盈虧平衡甚至貢獻正向收益。