兗礦能源煤化工業務的盈利彈性如何量化評估？

報告選取公司主要煤化工產品，在2025年實際單位售價及單位成本基礎上，結合截至2026年5月29日的市場均價和不同成本傳導假設，對主要產品噸毛利及并表凈利潤增量進行靜態敏感性測算。測算采用公司并表口徑產品銷量，按15%所得稅率處理，并設置謹慎和樂觀兩種成本情景，分別對應原料及能源成本壓力不同情況下的單位成本假設。

從測算結果看，甲醇、己內酰胺、醋酸及全餾分液體石蠟為主要盈利增量來源。甲醇作為體量最大的基礎產品，謹慎/樂觀情景下噸毛利分別為696/720元，較2025年噸毛利561元有所改善，對應并表凈利潤增厚約5.0/5.9億元。醋酸在價格修復及成本變化共同作用下，謹慎/樂觀情景下噸毛利分別為642/684元，較2025年噸毛利234元明顯提升，對應并表凈利潤增厚約2.7/2.9億元。己內酰胺2025年噸毛利基數較低，謹慎/樂觀情景下分別提升至1033/1337元，對應并表凈利潤增厚約3.0/4.0億元。全餾分液體石蠟維持較高盈利水平，謹慎/樂觀情景下噸毛利分別為4018/4062元，對應并表凈利潤增厚約1.8/1.9億元。

分產品看，盈利彈性存在一定分化。醋酸乙酯受產品價格及原料價差變化影響較大，謹慎情景下噸毛利為-36元，樂觀情景下修復至181元。聚甲醛在當前售價和成本假設下仍處于虧損狀態，但較2025年明顯收窄。石腦油、乙二醇、尿素等產品盈利增量相對有限。

靜態測算下，謹慎/樂觀成本情景中公司主要煤化工產品對應的并表凈利潤增厚分別約13/16億元。報告明確提示，該測算主要用于刻畫產品價格與成本變化帶來的邊際盈利彈性，未考慮裝置檢修、庫存結轉、實際結算價格差異、新增項目投產爬坡、產品結構變化及公司降本增效措施等因素，不代表公司2026年實際經營結果或盈利預測區間。