醫(yī)藥行業(yè)與企業(yè)經(jīng)營情況如何？

 Q2 利潤短期承壓，毛利率持續(xù)改善。

原料藥板塊共選取了 32 家公司，2025 年 H1，原料藥板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 588.70 億元，同比略 有下降，降幅為 2.88%，分季度來看，2025Q1/Q2 營業(yè)收入分別為 295.46 億元/293.24 億元，分 別同比-0.48%/-5.16%。

2025 年 H1，原料藥板塊實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 86.97 億元，同比增長 1.73%，分季度來看，2025Q1/Q2 歸母凈利潤分別為 45.62 億元/41.35 億元，Q1/Q2 分別同比+20.87%/-13.40%。

2025 年 H1，原料藥板塊實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤 84.03 億元，同比增長 8.46%，分季度來看，2025Q1/Q2 扣非凈利潤分別為 43.65 億元/40.38 億元，Q1/Q2 分別同比+21.98%/-3.09%。

2025 年 H1，原料藥板塊營收略有下降，歸母凈利潤基本持平，扣非凈利潤穩(wěn)健增長，分季度 來看，2025 年 Q1，營收同比基本持平，環(huán)比增長 5.77%，歸母凈利潤及扣非凈利潤同比均實(shí)現(xiàn)快 速增長，環(huán)比分別大幅增長 91.12%和 81.95%。Q1 原料藥企業(yè)出貨量逐步恢復(fù)，毛利率同比提升 1.76pct，同時降本增效持續(xù)推進(jìn)，期間費(fèi)用率同比下降 0.81pct，此外，2024Q4 多家公司計提資 產(chǎn)減值損失，2025 年 Q1 減值影響大幅減弱。2025 年 Q2，在上年同期高基數(shù)的基礎(chǔ)上，營收小幅 下滑，歸母凈利潤下滑 13%，扣非凈利潤基本持平，主要原因是：①市場競爭仍舊較為激烈，沙 坦、頭孢、青霉素類等部分產(chǎn)品價格同比仍有一定幅度下滑；②板塊在建工程陸續(xù)轉(zhuǎn)固，折舊費(fèi) 用增加，同時企業(yè)加大研發(fā)及營銷投入，研發(fā)及銷售費(fèi)用增加，期間費(fèi)用率同比提升 1.30pct；③ 板塊資產(chǎn)減值損失同比增長 20.43%。

2025 年 H1，原料藥板塊毛利率為 38.73%，同比提升 1.92pct，凈利率為 14.77%，同比提升 0.67pct。 分季度來看，2025 年 Q1，原料藥板塊毛利率為 38.14%，同比提升 1.76pct，凈利率為 15.41%， 同比上升 2.63pct，環(huán)比提升 7.06pct，凈利率同比提升主要原因是費(fèi)用端同比下滑 0.81pct，環(huán) 比大幅改善的主要原因是減值影響大幅減弱，2024 年 Q4 板塊資產(chǎn)減值為 12.75 億元，而 2025 年 Q1 僅為 1.56 億元。

2025 年 Q2，板塊毛利率為 39.31%，同比提升 2.10pct，環(huán)比提升 1.17pct，凈利率為 14.04%， 同比下降 1.48pct，環(huán)比下降 1.37pct。毛利率提升的主要原因是存量產(chǎn)品去庫存結(jié)束，新產(chǎn)品逐 漸放量，原料藥企業(yè)產(chǎn)品銷量持續(xù)增長，產(chǎn)能利用率提升，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放。凈利率同比下降 的主要原因是期間費(fèi)用率同比提升 1.30pct，板塊在建工程陸續(xù)轉(zhuǎn)固，折舊費(fèi)用增加，同時企業(yè)加 大研發(fā)及營銷投入，研發(fā)及銷售費(fèi)用增加，除此之外，Q2 板塊資產(chǎn)減值為 4.00 億元，同比增加 6,788.13 萬元，增長 20.43%。

2025 年 H1，原料藥板塊期間費(fèi)用率為 20.15%，同比提升 0.26pct，板塊在建工程陸續(xù)轉(zhuǎn)固， 折舊費(fèi)用增加，同時企業(yè)加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用增加。其中，管理費(fèi)用率為 7.04%，同比提升 0.28pct，研發(fā)費(fèi)用率為 5.57%，同比提升 0.41pct，銷售費(fèi)用率為 7.63%，同比下滑 0.14pct，財 務(wù)費(fèi)用率為-0.09%，同比下滑 0.30pct。 分季度來看，2025 年 Q1/Q2，板塊期間費(fèi)用率分別為 19.66%/20.64%，分別同比0.81pct/+1.30pct。其中，管理費(fèi)用率分別為 6.87%/7.20%，分別同比+0.12pct/+0.44pct；研發(fā) 費(fèi)用率分別為 5.32%/5.82%，分別同比+0.29pct/+0.54pct；銷售費(fèi)用率分別為 7.38%/7.89%，分 別同比-0.76pct/+0.47pct；財務(wù)費(fèi)用率分別為 0.08%/-0.27%，分別同比-0.46pct/-0.15pct。