建筑行業(yè)現(xiàn)狀與分領(lǐng)域投資情況如何？

建筑行業(yè)需求整體承壓，但細(xì)分領(lǐng)域和地區(qū)仍有發(fā)展 空間。

1. 建筑行業(yè)整體需求承壓，反內(nèi)卷+PPP新政有望改善行業(yè)環(huán)境

2010 年我國(guó)人口紅利拐點(diǎn)出現(xiàn)，投資增速開始進(jìn)入下行區(qū)間。我們以撫養(yǎng)比上升為指標(biāo) 來判斷人口紅利拐點(diǎn)（人口紅利消失）出現(xiàn)的時(shí)間。我國(guó)撫養(yǎng)比在 2010 年開始上升，之 后儲(chǔ)蓄率下降，投資增速下降，同時(shí)伴隨著經(jīng)濟(jì)增速下行。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)派生于人口的需 求，因此我國(guó)建筑行業(yè)面臨著景氣度下降、市場(chǎng)容量萎縮的現(xiàn)實(shí)問題。

近年來我國(guó)建筑業(yè)總產(chǎn)值和新簽合同增速整體有下滑趨勢(shì)。2024 年，我國(guó)建筑業(yè)總產(chǎn)值 32.65 萬億元，同比增長(zhǎng) 3.9%，增速較 2023 年下降 1.9 個(gè)百分點(diǎn)，相比 2010 年的 25.0% 增速明顯放緩，僅略高于歷史最低點(diǎn) 2015 年的 2.3%。2025H1 建筑業(yè)產(chǎn)值增速繼續(xù)放緩， 同比僅增長(zhǎng) 0.2%。新簽合同角度，2010 年以來，中國(guó)建筑業(yè)新簽合同額基本保持增長(zhǎng)， 但在 2022 年達(dá)到高位（36.65 萬億元）之后開始下滑，2023 年、2024 年我國(guó)建筑業(yè)新 簽合同額分別為 35.60、33.75 萬億元，分別同比下滑 2.85%、5.21%，24 年降幅較 23 年擴(kuò)大 2.4 個(gè)百分點(diǎn)。2025H1 建筑業(yè)新簽合同額繼續(xù)下滑，同比下滑 6.47%。

近年我國(guó)交通運(yùn)輸固定資產(chǎn)投資增速有所放緩，其中公路建設(shè)投資開始下滑。2023 年、 2024 年、2025 年 1-7 月，中國(guó)交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)固定資產(chǎn)累計(jì)投資額分別為 8.16、 8.65、4.78 萬億元，分別累計(jì)同比+10.5%、+5.9%、+3.9%。其中，2024 年、2025 年 1-7 月交通領(lǐng)域公路建設(shè)固定資產(chǎn)累計(jì)投資額分別為 2.58、1.33 萬億元，分別累計(jì)同比 -8.7%、-8.0%。

建筑行業(yè)“反內(nèi)卷”勢(shì)在必行+PPP 新政出臺(tái)，建筑企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局及財(cái)務(wù)報(bào)表有望得到改 善。隨著市場(chǎng)整體規(guī)模下降，業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，建筑行業(yè)的整體轉(zhuǎn)型 已經(jīng)迫在眉睫。2025 年 7 月，33 家建筑類企業(yè)聯(lián)合發(fā)出建筑行業(yè)“反內(nèi)卷”倡議書，共同 推動(dòng)行業(yè)轉(zhuǎn)型，摒棄“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。提出以科技創(chuàng)新加快轉(zhuǎn)型升級(jí)，追求內(nèi)在價(jià)值、長(zhǎng)期 價(jià)值，不拼湊規(guī)模、盲目擴(kuò)張、過度負(fù)債，不設(shè)“空殼架構(gòu)”虛耗資源，共同維護(hù)市場(chǎng)秩序。 此外，2025 年 8 月，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)財(cái)政部《關(guān)于規(guī)范政府和社會(huì)資本合作（PPP） 存量項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的指導(dǎo)意見》的通知，提出：1）保障在建項(xiàng)目順利建設(shè)。保障合理 融資需求，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照市場(chǎng)化、法治化原則客觀評(píng)估，依法合規(guī)積極支持在建項(xiàng)目 融資。要優(yōu)化信貸審批流程，不得無故終止。2）推動(dòng)已運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目平穩(wěn)運(yùn)行。地方政府對(duì) 已運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目要按合同依法履約，將政府支出責(zé)任按規(guī)定納入預(yù)算管理。經(jīng)認(rèn)定涉及拖欠企 業(yè)賬款的，要按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定及時(shí)妥善解決。3）加大財(cái)政支持力度。對(duì)符合條件的在 建項(xiàng)目，地方政府可統(tǒng)籌運(yùn)用一般債券、專項(xiàng)債券等資金，用于 PPP 存量項(xiàng)目建設(shè)成本 中的政府支出。對(duì)已運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，地方政府要將運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼等政府支出責(zé)任納入預(yù)算管理，不 得挪用本應(yīng)用于 PPP 存量項(xiàng)目支出的預(yù)算資金或擅自改變資金用途，有序處理社會(huì)資本 方墊付建設(shè)成本問題。我們認(rèn)為，規(guī)范 PPP 存量項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的指導(dǎo)意見出臺(tái)，有望 落實(shí)建筑公司 PPP 項(xiàng)目資金，改善建筑企業(yè)尤其是建筑央國(guó)企的財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量。

2. 細(xì)分領(lǐng)域分化：運(yùn)河工程景氣度高，將近7000億元投資規(guī)劃推進(jìn)

近年中國(guó)水利管理業(yè)、水上運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資增速明顯高于基建投資水平。2024 年， 中國(guó)水利管理業(yè)固定資產(chǎn)投資同比+41.7%、水上運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資同比+9.8%，均高于 同期基建投資增速 4.4%。2025 年 1-7 月，中國(guó)水利管理業(yè)、水上運(yùn)輸業(yè)固定資產(chǎn)投資分 別累計(jì)同比+12.6%、+18.9%，繼續(xù)明顯高于同期基建投資增速 3.2%。

2024 年開始中央和地方政策高頻發(fā)布，支持內(nèi)河水運(yùn)工程建設(shè)。十四五初期，國(guó)務(wù)院、 交通部相繼制訂水運(yùn)航道相關(guān)發(fā)展規(guī)劃。2024 年開始，中央、地方支持政策高頻發(fā)布。 中央層面，2024 年 6 月，交通運(yùn)輸部發(fā)布《關(guān)于新時(shí)代加強(qiáng)沿海和內(nèi)河港口航道規(guī)劃建 設(shè)的意見》；2025 年 3 月，交通運(yùn)輸部、國(guó)家發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《推進(jìn)實(shí)施內(nèi)河水運(yùn)體系聯(lián) 通工程行動(dòng)方案》；2025 年 6 月，交通運(yùn)輸部等 6 部門再次聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)內(nèi)河航運(yùn) 高質(zhì)量發(fā)展的意見》。地方層面，2025 年 3 月，廣東省發(fā)布《廣東省交通運(yùn)輸高質(zhì)量發(fā)展 三年行動(dòng)方案（2025—2027 年）》，2025 年 5 月，浙江省發(fā)布《關(guān)于高水平建設(shè)“航運(yùn)浙 江”的實(shí)施意見》，均提及支持內(nèi)河航運(yùn)建設(shè)相關(guān)內(nèi)容。

相比公路、鐵路運(yùn)輸，水運(yùn)具備綜合優(yōu)勢(shì)，價(jià)格、能耗均較低，水運(yùn)占比呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。 交通運(yùn)輸部規(guī)劃研究院副總工程師譚小平介紹，我國(guó)鐵路、水運(yùn)和公路單位周轉(zhuǎn)量運(yùn)價(jià)（普 貨）比約為 1∶0.13∶2.6、能耗比約為 1∶0.7∶5.2、碳排放比約為 1∶1.3∶10.9，水運(yùn) 方式價(jià)格和能耗均較低。近年來中國(guó)水運(yùn)貨運(yùn)量和貨物周轉(zhuǎn)量持續(xù)增加，占比整體呈現(xiàn)上 升趨勢(shì)，2024 年中國(guó)水運(yùn)貨運(yùn)量 98.10 億噸，同比+4.72%，占中國(guó)貨運(yùn)總量的 16.96%； 水運(yùn)貨物周轉(zhuǎn)量 14.14 萬億噸公里，同比+8.83%，占中國(guó)貨物周轉(zhuǎn)量的 53.99%。基于水 運(yùn)經(jīng)濟(jì)性突出，疊加水運(yùn)建設(shè)相關(guān)支持政策推進(jìn)，未來水運(yùn)占比仍有提升空間。

規(guī)劃推進(jìn)運(yùn)河工程投資額接近 7000 億元。目前江淮運(yùn)河已通航，平陸運(yùn)河截至 2025 年 8月底，中交集團(tuán)已累計(jì)完成項(xiàng)目產(chǎn)值超 74%，關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)工程均按計(jì)劃順利推進(jìn)，努力實(shí)現(xiàn) 明年通航目標(biāo)。浙贛粵運(yùn)河、湘桂運(yùn)河、荊漢運(yùn)河和河南內(nèi)河航運(yùn)“11246”工程在有序 推進(jìn)，合計(jì)投資金額 6900 億元，預(yù)計(jì)運(yùn)河工程景氣度未來幾年均較高。

3.地區(qū)分化：西部基建景氣度高，超級(jí)工程帶動(dòng)萬億投資規(guī)模

近年西藏、新疆地區(qū)固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)高于全國(guó)水平。2023 年、2024 年、2025 年 1-7 月西藏固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速分別為 35.1%、19.6%、20.7%，新疆地區(qū)固定資 產(chǎn)投資累計(jì)同比增速分別為 12.4%、6.9%、11.2%，均持續(xù)高于全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速水 平（分別為 3.0%、3.2%、1.6%），西部地區(qū)投資增速較高，加上雅魯藏布江下游水電工 程開工，新藏鐵路即將推進(jìn)，未來西部地區(qū)基建預(yù)計(jì)持續(xù)保持高景氣度。

超級(jí)工程之——雅魯藏布江下游水電工程正式開工，總投資 1.2 萬億元。2025 年 7 月 19 日，雅魯藏布江下游水電工程開工儀式在西藏自治區(qū)林芝市舉行，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)出席開 工儀式。同日，中央企業(yè)從 98 家增加到 99 家——中國(guó)雅江集團(tuán)有限公司正式成立，全面 負(fù)責(zé)雅魯藏布江下游水電工程。雅下水電工程總裝機(jī)容量達(dá) 6000 萬千瓦，相當(dāng)于 3 個(gè)三 峽電站的規(guī)模；總投資約 1.2 萬億元，相當(dāng)于青藏鐵路總投資的 12 倍。 西藏水能資源占全國(guó) 30%，雅魯藏布江下游大拐彎區(qū)被譽(yù)為“世界水能富集之最”。雅下 水電工程位于西藏自治區(qū)林芝市，主體位于林芝市派鄉(xiāng)至墨脫縣希讓村河段。工程主要采 取截彎取直、隧洞引水的開發(fā)方式，通過開鑿巨型隧洞將部分江水引流，在天然落差達(dá) 2300-2400 米的峽谷中，分級(jí)建設(shè)五座梯級(jí)電站。工程電力以外送消納為主，兼顧西藏本 地自用需求。通過±1100 千伏特高壓技術(shù)，48 小時(shí)內(nèi)輸送電力至長(zhǎng)三角、珠三角，輸電 損耗僅 5%，雅下水電工程將實(shí)現(xiàn)“西電東送”3000 公里超遠(yuǎn)距離高效消納，重構(gòu)國(guó)家能 源地理格局。

超級(jí)工程之——新藏鐵路項(xiàng)目全長(zhǎng) 1980 公里，估算總投資接近 4000 億元。新藏鐵路， 北起新疆和田，南至西藏日喀則，全長(zhǎng) 1980 公里，是繼青藏鐵路、川藏鐵路、滇藏鐵路 后的第四條進(jìn)藏戰(zhàn)略通道。新藏鐵路途徑世界聞名的昆侖山、喀喇昆侖山、岡底斯山、喜 馬拉雅山脈，預(yù)計(jì)全線要穿越十幾處冰達(dá)坂、幾十條冰河、沿途橫臥著逾千公里的荒漠戈 壁、永凍土層和常年積雪的崇山峻嶺、人跡罕至的羌塘草原及上百里的無人區(qū)，全線的海 拔預(yù)計(jì)在 4500 米以上，沿線冬季氣溫達(dá)零下 40℃，氧氣含量只有內(nèi)陸地區(qū)的 44%，是 我國(guó)鐵路建設(shè)史上最具挑戰(zhàn)性的工程之一。我們參照川藏鐵路全程平均單公里造價(jià) 1.96 億元計(jì)算，新藏鐵路項(xiàng)目總投資估算約 3884 億元。 注冊(cè)資本 950 億元的新藏鐵路有限公司成立，新藏鐵路有望年內(nèi)開工建設(shè)。8 月 7 日，新 藏鐵路有限公司成立，注冊(cè)資本 950 億元，由中國(guó)國(guó)家鐵路集團(tuán)有限公司全資持股。交通 運(yùn)輸部 4 月例行新聞發(fā)布會(huì)上表示，今年 2 月編制印發(fā)《加快建設(shè)交通強(qiáng)國(guó)重大工程和重 大項(xiàng)目（2025 年版）》，謀劃了 45 個(gè)重大項(xiàng)目，包括新藏鐵路在內(nèi)，前期工作正在加快推 進(jìn)，力爭(zhēng)年內(nèi)開工建設(shè)。