水羊股份各品牌經營情況如何？

業務結構優化，轉型高端美妝集團,

1.高端品牌布局：EDB+PA+RV，打造高端品牌矩陣

積極收購，持續發力高端美妝市場。2022 年起，公司開啟高端化征程，相繼完成對伊 菲丹（EviDenSdeBeauté，簡稱 EDB）和佩爾赫喬（PierAugé，簡稱 PA）的收購，并于 2024 年 10 月納入美國高奢護膚品牌 RéVive（簡稱 RV），形成覆蓋不同細分領域、價格 帶及消費群體的高端品牌矩陣，有望在高端美妝市場持續發力，提升市場份額與品牌影響 力。

對標國際巨頭，構建高奢護膚品牌矩陣。從國際美妝巨頭歐萊雅集團來看，自 1963 年 收購蘭蔻至今，歐萊雅通過收購構筑起 50 個品牌的超級矩陣，形成覆蓋全價格帶的品牌結 構。其中高檔化妝品部門擁有 24 個品牌，是部門最具集群效應的業務模式，合作形式主要 以收購和授權為主，近年來歐萊雅集團加快了收購步伐，2020 年以來已收購 3 個中高端或 高端護膚品牌。

水羊高端品牌收購之路，既遵循了國際美妝集團并購擴張的共性邏輯，又展現出本土 企業在全球化進程中的差異化節奏。其收購歷程可分為“試水布局—驗證路徑—戰略升級” 三個階段，與歐萊雅、雅詩蘭黛等國際巨頭的發展軌跡形成鮮明對照。從時間線來看，水 羊于 2022 年開始收購進程，相繼完成對法國品牌伊菲丹（EDB）和佩爾赫喬（PA）的收 購，前者主打 300 美元價格帶的高奢敏感肌抗老產品，后者以 100 美元價格帶覆蓋中高端 市場，初步構建起高端市場的高低搭配。并且公司并未盲目擴張，而是先以 2 年時間培育 伊菲丹：通過優化供應鏈、適配中國市場渠道，2023 年全球 GMV 突破 10 億元，驗證了 收購+本土化運營模式的可行性。 2024 年 10 月收購美國高奢品牌 RéVive（RV），與伊菲丹同屬 300 美元價格帶，但 其醫美背景+抗老技術的標簽，填補了公司在高奢科技護膚領域的空白，邏輯與歐萊雅 1988 年收購 HR 赫蓮娜以強化高端線、2005 年收購修麗可以補充醫美護膚賽道的品類互補思路 一致。至此，公司高端品牌矩陣已擁有 EDB（高奢敏感肌）+PA（中高端修護）+RV（高 奢科技抗老），覆蓋 100-300 美元價格帶。公司快速切入高端市場的策略，既規避了本土 企業在大眾市場的同質化競爭，又借助成熟品牌的全球化渠道（如 RéVive 的歐美資源）加 速出海，復制了國際集團以收購換時間的成長邏輯。

1.1 伊菲丹（EviDenSdeBeauté）：融合法日美學，聚焦敏肌抗老

以獨家配方為基，構筑高奢產品壁壘。伊菲丹由法國貴族 Charles-EdouardBarthes 于 2007 年創立，是水羊股份在 2022 年收購的法國高奢護膚品牌。作為專為敏感肌研發的抗 衰老品牌，超級面膜作為品牌的核心大單品，憑借 QAI 配方與高濃度三重膠原肽的復配， 精準解決敏感肌黯沉、松弛等衰老問題，上市后迅速成為高奢護膚市場的標志性產品，今 年 4 月推出上市以來第二代。其中全球獨家的 QAI 抗衰老護膚配方，創新性融合三重膠原 蛋白、輔酶 Q10、桑白皮萃取液和氨基酸四種活性成分，能由內至外活化肌膚、延緩細胞 衰老，且溫和適配敏感肌特性，成為產品的靈魂基底。

產品端：縱向品類延伸與橫向市場突圍，從單品爆款到全域覆蓋。 在縱向產品布局上，伊菲丹以超級面膜為起點，逐步構建起核心大單品+細分場景線的 產品矩陣。一方面，除了超級面膜，伊菲丹通過膠原精粹水、精華防曬等單品拓展抗老護 膚全流程，形成潔面-水-精華-面膜-防曬的完整鏈路，且打造出超級面膜、抗光老精華防曬、 膠原精粹水及超級 CP（超級面膜與膠原精粹水的組合）多個核心產品；另一方面，針對不 同客群推出細分系列——面向年輕消費者的櫻花線主打輕抗老與提亮，降低高奢品牌的嘗 試門檻；高端極致線則聚焦熟齡肌，以更珍稀的成分和更精準的功效鞏固頂級市場地位。

橫向對比來看，伊菲丹在高奢敏感肌賽道的競爭力尤為突出。根據飛瓜數據，敏感肌 美妝品牌 TOP5 集中度為 25.58%，其中伊菲丹排 TOP2，且是其中唯一高端品牌。具體看 核心單品： 1）超級面膜&膠原水：根據用戶說數據，2024 年伊菲丹超級面膜作為涂抹面膜，銷售 額分別居淘寶天貓熱銷涂抹面膜第 9 位，且是 TOP30 品牌中唯一高端品牌，其余大多位于 中高端區間；根據飛瓜數據，超級面膜與膠原水的超級 CP 組合在 2024 年 1 月-2025 年 3 月抖音敏感肌美妝商品排名 TOP3，在人群心智中，伊菲丹已與“高奢敏感肌抗老”深度 綁定。

2）防曬：通過精華級成分&敏感肌專屬的差異化定位，鎖定高消費人群，實現銷量高 增。根據用戶說數據，2023 年伊菲丹淘系+抖音銷售總額超 1 億元，其中抖音渠道增長強 勁，2023 年全年防曬銷售額超 6500 萬元，同比增長 739.54%，抖音平臺防曬產品成交均 價僅 56.34 元，而伊菲丹防曬防成交均價為 938.31 元。根據青眼數據，2024 年伊菲丹防 曬抖音 GMV 達 1.2 億元，為抖音防曬 TOP10 中單價最高的品牌。

增長路徑：從品牌塑勢能到渠道拓增量，高端化心智全球化布局。

伊菲丹的快速增長，源于品牌+產品+渠道的協同發力。在品牌營銷塑造上，伊菲丹選 擇與品牌調性相符的明星進行代言以及達人進行種草的策略，持續滲透消費者。劉嘉玲、 梁朝偉夫婦的代言強化了高奢優雅的形象，2024 年上半年劉嘉玲梁朝偉夫婦南法溯源，與 創始人夫婦拍攝”以愛為本“微電影，曝光超 2 億。達人營銷方面，除了明星代言外，伊 菲丹還通過達人種草、IP 聯動、高端時尚活動等觸達高凈值客群，進一步夯實品牌調性。 2025 年 2 月，伊菲丹聯動“很高興認識你”2025 年首場音樂會打造“品牌+音樂會”Live 直播秀，借勢綜藝 IP 和明星進播迅速提升品牌影響力，隨后阿雅打造“伊菲丹 X 音樂會” callback 專場，再次助力音樂會熱度持續發酵，單場銷售破千萬。

渠道方面，伊菲丹采用“線上爆發+線下深耕”的策略。線上依托抖音、天貓等平臺， 成為增長主力；線下則聚焦頂級商圈與高端場景，2023 年 9 月開設杭州武林銀泰首柜后， 陸續進駐上海 SKP、深圳萬象城等地標商圈，并拓展至哈羅德百貨（海外）、老佛爺百貨 等國際渠道。更值得關注的是，品牌通過 SPA 合作滲透高端生活場景，目前已覆蓋瑰麗、 瑞吉等超五星酒店，2024 年在上海張園開設的亞洲首家品牌城堡店更是推出單價近萬元的 SPA 項目（如 9721 元的臻金至臻奢寵項目），以體驗式消費強化高奢心智。

從發展趨勢看，伊菲丹正沿著單品爆款→品類擴張→全球布局的路徑復制成功：2024 年品牌在英國哈羅德百貨業績持續上升，法國巴黎老佛爺的兩個專柜正式亮相，加拿大蒙 特利爾品牌首店正式開設，重要旅游城市曼谷已有多家銷售門店，SPA 網點遍布法國、德 國、英國、墨西哥、意大利、中國香港等國家和地區。未來，隨著產品矩陣的完善與全球 渠道的深化，其在高奢敏感肌市場的領先優勢有望進一步擴大。

1.2 佩爾赫喬（PierAugé）：法國院線經典，專注肌膚修護

院線級修護品牌，六十余年沉淀深厚底蘊。佩爾赫喬由法國藥劑師赫喬夫婦于 1961 年 在巴黎創立，歷經 63 年發展沉淀出深厚的院線護膚底蘊。品牌以“thebaseDERGYL©還 原基本肌”為核心護膚哲學，其起源可追溯至 1960 年赫喬先生為妻子研發的 ENTAL 全能 修復霜，融合了他在非洲義診積累的肌膚修護經驗。從服務法國小姐選美賽事、白宮政要 的私人定制 SPA 護理品，到 2021 年正式進入中國市場，佩爾赫喬始終以 HP-DNA©復配 成分、冷凍重組技術等核心科技為支撐，延續“院線級修護”的品牌基因。

修護為核心打造明星單品。大單品保濕煥膚融雪面膜”是 2000 年推出的王牌產品，憑 借 HP-DNA©的修護功效與免洗睡眠特質成為爆款；其他明星單品如賦活煥顏保濕精粹水、 三重活性緊塑再生霜等覆蓋清潔、修護、滋養等功效，且與伊菲丹思路相似，PA 的融雪面 膜與精粹水同樣組成了 CP 套組進行售賣。整體來看，PA 的產品延續了品牌的院線基因， 將專業 SPA 護理的核心成分與技術轉化為居家可用的護膚品，既保留了高端調性，又契合 了消費者對高效、便捷、修護的需求。

被公司收購后，佩爾赫喬通過本土化運營實現快速增長。中國團隊精準抓住院線高端 定位，聚焦涂抹面膜賽道，放大融雪面膜的功效與場景優勢，鎖定寶媽、精致白領等高端 人群；渠道端跳過傳統爆品依賴模式，以大單品整體投放邏輯引流，通過致敬院線經典法 式沙龍、明星推薦等營銷活動強化品牌心智，迅速躋身天貓高端涂抹面膜類目前列，抖音 方面根據用戶說數據，2023.1-2024.3PA 融雪面膜超級面膜作為涂抹面膜，銷售額居抖音 熱銷涂抹面膜第 6 位。品牌整體來看，水羊曾在 24Q4 預測 PA24 年中國區營收同比增長 超 700%，成功完成從法國院線小眾品牌到中國中高端護膚黑馬的轉型。

1.3 瑞維斐（RéVive）：醫美背景，高端抗衰典范

瑞維斐（簡稱 RV）是美國知名奢華科學功效護膚品牌，憑借科學抗老的核心定位被譽 為“梳妝臺上的諾貝爾獎”。品牌自創立起就受邀入駐全球頂級奢侈品百貨波道夫?古德曼（紐約獨家），此后逐步進駐尼曼、哈羅德等全球高端渠道，并頻繁登上權威媒體推薦榜 單。回春油是瑞維斐全球銷量 TOP1 的單品，目前已進入中國市場，定價 2660 元/30ml。

此外，瑞維斐還擁有完整的產品線，六大產品系列：RENEWAL（輕齡肌抗衰）、 PERFECTIF（暗沉肌煥白）、INTENSITE（熟齡肌抗衰）、PEAU（28 天換膚重塑）、 PERMITIF（身體局部抗衰）、SENSITIF（敏感肌抗衰），覆蓋清潔、保濕、防曬、精華、 眼部護理、身體護理等 10 個品類，滿足不同年齡、不同功效的人群需求，目前大部分產品 還未進入中國市場，產品儲備充足。

全球市場高端布局持續深化，中國市場未來可期。在海外市場，品牌已形成成熟的奢 侈品渠道網絡，依托百貨專柜與口碑傳播維持穩定增長；2024 年 10 月被水羊股份收購后， 加速推進中國市場布局，同年 12 月舉辦首款產品上市 30 周年暨全面進入中國盛典活動， 正式進入中國市場。目前，品牌部分產品已完成中國備案，逐步進駐北京 SKP、西安 SKP等高端百貨，線上渠道也在穩步搭建中。借助水羊股份的品牌運營經驗，瑞維斐正復制伊 菲丹的成功路徑，通過高奢渠道+功效種草的模式滲透中國高端消費群體，有望成為水羊高 端品牌矩陣中的又一增長引擎。

2. 大眾品牌：御泥坊深耕東方文化，多元布局覆蓋大眾護膚 需求

在高端品牌布局之外，構建了完善的大眾品牌矩陣，御泥坊、大水滴、小迷糊三大品 牌分別聚焦不同細分賽道，以差異化定位覆蓋廣泛消費群體。其中，御泥坊作為品牌矩陣 中的元老，以天然泥膜為核心打造國民護膚 IP；大水滴深耕精準修護，瞄準問題肌膚護理 需求；小迷糊則主打年輕化、高性價比，貼近年輕消費群體。三大品牌通過清晰的品類劃 分與價格帶覆蓋，形成互補協同的大眾市場布局，為水羊股份構筑起高端樹形象、大眾穩 基本的 K 型業務生態。

御泥坊：從“泥膜專家”到多元護膚品牌

御泥坊是水羊股份旗下的大眾護膚品牌，誕生于中國美容養顏第一礦-湖南灘頭，以天 然礦物泥為核心特色。品牌早期憑借泥漿面膜打開市場，憑借天然、有效的定位成為大眾 泥膜品類的代表性品牌。經過多年發展，御泥坊從單一泥膜產品向全品類拓展，形成面膜、 水乳、精華等完整產品線，兼顧清潔、保濕、修護等多重功效，在大眾護膚市場樹立起高 性價比天然護膚的品牌認知。 重啟大眾市場，以創新驅動品牌煥新。御泥坊品牌深耕東方文化，致力于東方肌膚護 理，以研發為核心驅動力，賦能品牌發展。2025 年品牌升級核心產品黑參膠原瓶，其搭載 的自主研發黑參精粹已被納入美國 INCI 目錄，標志著國貨原料獲國際認可；基于該成分打造的東方黑參系列（含黑參膠原盒、黑參膠原棒次拋精華）成為爆款，2024 年黑參膠原盒 躋身王牌單品行列。

3.其他品牌：持續收購優質品牌，拓賽道尋增量

公司近年來積極在全球美妝市場開疆拓土，通過一系列收購動作不斷擴充品牌版圖， 尋找新的業績增長點。除了收購 EDB、PA、RV 三大高端護膚品牌外，旗下還擁有彩妝品 牌 VAA、男士護膚品牌 HAWKINS&BRIMBLE 等，構建多元品牌矩陣。 1）VAA：定制東方女性骨相美的先鋒品牌。VAA 成立于 2019 年，專注于為東方女性 量身定制自然骨相妝。大單品“紅山茶卸妝膏”多次斬獲抖音保濕卸妝膏榜單 TOP1、抖 音爆款卸妝膏榜單 TOP1，全渠道 GMV 穩步增長。 2）HAWKINS&BRIMBLE：英式紳士風格的男士護膚典范。H&B 是英國英倫男士理 容品牌，以倫敦理容標準為藍本，卡位男士高端理容賽道，填補輕奢造型市場空白。2024 年大單品霍金斯發油在天貓、京東、抖音中高端男士造型品類目中排名靠前，驗證高端心 智占位。

4. 代理品牌：合作品類豐富，數字化平臺賦能全球品牌

50+代理品牌，全維度保駕護航。公司的代理品牌業務與 KIKO、ZELENS、LUMENE 等 50 余個國際品牌合作，其中包括科赴（強生）集團城野醫生，李施德林，露得清，大寶 等 10+品牌，涵蓋護膚、彩妝、個護、香水、健康食品 5 大品類。公司建立了數字化驅動 開放平臺，為海外合作伙伴提供全維度、全渠道、全生命周期的中國發展完整解決方案， 賦能全球美妝品牌與中國市場對接。如在品牌推廣上，為 LUMENE 打造冰雪場景營銷，為 KIKO 開展明星營銷破圈層等；渠道銷售上，通過線上線下融合，抖音渠道自播、達播等形 式，實現品牌聲量與銷量的雙提升。