東盟經濟、消費、零售與資本市場分析

世界第五大居民消費市場。

1. 經濟：世界第五大經濟體，GDP 增速高于世界平均

世界第五大經濟體，人口總量位居全球第三。東盟成立于 1967 年 8 月，創始國包 括印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、新加坡和泰國。此后東盟于 1984 年吸納文萊， 1995 年吸納越南，1997 年吸納老撾和緬甸，1999 年吸納柬埔寨，形成目前的東 盟十國。東盟經濟共同體 2015 年成立，《東盟經濟共同體藍圖 2025》于同年發布。 時至今日，依照藍圖綱領，東盟已在區域經濟一體化建設上取得了諸多重要成就。 若將東盟視為整體與其他國家比較，根據 Euromonitor 數據，2024 年東盟 GDP 達 4.0 萬億美元，約占世界總體的 3.6%，居世界第五位，僅次于美國、中國、德國和 日本，美元名義 GDP 在 2015-2024 年間年復合增速達 5.2%，在 TOP10 經濟體中 僅次于印度、中國和美國，高于世界平均的 4.3%；人口總量達 6.9 億人，約占世 界總體的 8.5%，居世界第三位，僅次于印度和中國，2015-2024 年間年復合增速 0.9%，與世界平均增速基本持平。

按調整后 HDI 東盟十國僅新加坡屬發達國家，老撾、緬甸和柬埔寨發展程度較 低。根據 UNDP 基于各國國民壽命、教育和 GNI 相關數據編制的人類發展指數（簡稱 HDI；0.800 及以上為非常高，0.700-0.799 為高，0.550-0.699 為中，0.550 以下為低；是否達到非常高區間通常被視為衡量發達國家的標準），2023 年東盟 十國中新加坡、文萊和馬來西亞均位于“非常高”區間；泰國、越南、印尼和菲律 賓位于“高”區間，同區間的中國 HDI 為 0.797，居世界 78 位；老撾、緬甸和柬埔 寨位于“中”區間，發展程度相對較低。根據相關指標不平等程度調整后，僅新加 坡仍處于“非常高”區間；文萊和馬來西亞滑落至“高”區間；泰國、越南、印尼和菲 律賓落入“中”區間；老撾、緬甸和柬埔寨則跌入“低”區間。

印尼、泰國、新加坡、菲律賓、越南和馬來西亞六國經濟體量相對較大。東盟十 國中，文萊人口較少；老撾，緬甸和柬埔寨發展程度較低，對東盟經濟貢獻相對 較小；其他六國經濟和人口體量相對較大。根據 Euromonitor 數據，2024 年六國 GDP 合計約 3.8 萬億美元，占東盟 GDP 約 96%；其中印尼/新加坡/泰國/越南/菲 律賓/馬來西亞占比各約 35%/14%/13%/12%/12%/11%。2015-2024 年，各國美元計 價的名義 GDP 年復合增速各 5.5%/6.6%/3.1%/7.9%/4.7%/3.8%，實際 GDP 年復合 增速各 4.1%/3.2%/1.8%/6.0%/4.5%/3.8%。 東盟六國從經濟結構看，根據 IMF 和 World Bank 數據，①按支出法拆分：東盟 主要六國除新加坡凈出口占比 GDP 達 35%外，其余五國凈出口占 GDP 比重普遍 在 10%以下，而消費占比 GDP 則均超 60%，其中菲律賓高達 91%。五國中，除 印尼進口占 GDP 僅 21%，進口依賴度相對較低外，泰國、越南、菲律賓和馬來西 亞進口占 GDP 各達 67%/84%/41%/63%，對進口依賴度普遍較高。除印尼和菲律 賓外，其余四國的出口額占 GDP 比重均高于 65%。②按產業拆分：六國普遍以第 二、三產業為主，其中第三產業占比最高。橫向比較來看，印尼和越南第二產業 相對較強，而新加坡則幾乎由第三產業主導。

東盟國家是未來世界經濟增長的重要引擎。根據 IMF《World Economic Outlook， April 2025》預測，東盟主要國家中，2025 年菲律賓、越南、印尼、馬來西亞、新 加坡、泰國的實際 GDP 預測增速各 5.5%/5.2%/4.7%/4.1%/2.0%/1.8%，2026 年各 5.8%/4.0%/4.7%/3.8%/1.9%/1.6%，整體高于同期發達國家的 1.4%/1.5%，世界平均 的 2.8%/3.0%，以及發展中國家的 3.7%/3.9%。

2. 消費：世界第五大居民消費市場，消費增長動力強勁

世界第五大居民消費市場。將東盟視為整體與其他國家比較，根據 Euromonitor 數 據，2024 年東盟居民消費達 2.2 萬億美元，約占世界總體的 3.6%，居世界第五位， 僅次于美國、中國、印度和德國；2015-2024 年復合增速達 5.0%，超過世界平均 的 4.2%；占 GDP 比重達 55.2%，基本持平世界平均水平。

龐大的人口規模和年輕化的人口結構。根據 Euromonitor 數據，2024 年六國人口 合計約 6.1 億人，占東盟人口總量約 88.4%，其中印尼/菲律賓/越南/泰國/馬來西 亞/新加坡占比各約 41%/17%/15%/10%/5%/1%，且除越南外，各國城市化率均在 50%以上。印尼人口達 2.83 億為六國中最高，且人口結構也相對較優。菲律賓擁 有僅次于印尼的 1.16 億人口，同時還擁有相對最出色的人口結構；其人口中位數 年齡 27 歲，Z 世代占比 28%，Alpha 世代占比 28%，出生率 1.59%，均為六國中 最優水平。越南和馬來西亞處于相對中等水平，泰國和新加坡老齡化程度相對較 高。

快速增長的消費支出和較高的消費意愿。根據 Euromonitor 數據，2024 年印尼/新 加坡/泰國/越南/菲律賓/馬來西亞人均消費支出各 2.7/28.4/4.6/2.3/3.0/7.8 千美元， 2015-2024 年復合增速各 4.2%/3.8%/3.7%/5.2%/4.3%/3.7%，均超過世界平均的 3.1%；人均消費支出占可支配收入比重各 91%/69%/109%/87%/103%/109%。

從消費結構看，新加坡的消費更偏向可選消費，其余五國的消費以必選消費為主。 我們認為這與國家經濟發展程度和消費發展階段有關。根據 Euromonitor 數據， 六國食飲煙酒（除新加坡），住房家具和交通支出占比普遍較高。六國橫向比較來 看，印尼食飲煙酒和交通支出相對占比最高，新加坡醫藥健康、文娛和其他支出 相對占比最高，泰國餐飲和住房家具支出占比相對最高；越南服飾和教育支出相 對占比最高，馬來西亞通信支出占比相對最高。

從消費結構變化趨勢看，根據 Euromonitor 數據，2015-2024 年消費占比變動絕對 額超 0.5%的項目中，印尼食飲煙酒支出占比上升，交通、餐飲和服飾支出占比下 降；新加坡醫藥健康和其他支出占比上升，食飲煙酒、餐飲、住房家居、交通、 通信和文娛支出占比下降；泰國餐飲、住房家居和醫藥健康支出占比上升，食飲 煙酒、服飾、交通和文娛支出占比下降；越南服飾、住房家居和其他支出占比上 升，食飲煙酒、餐飲、醫藥健康和交通支出占比下降；菲律賓食飲煙酒、餐飲、 醫藥健康和其他雜項支出占比上升，服飾、住房家居、交通和文娛支出占比下降； 馬來西亞食飲煙酒和通信支出占比上升，文娛和其他支出占比下降。

3. 零售渠道：世界第五大零售市場，電商渠道快速增長

世界第五大零售市場，電商渠道快速增長。將東盟視為整體與其他國家比較，根 據 Euromonitor 數據，2024 年東盟零售規模 6527 億美元，約占世界總體的 3.5%， 居世界第五位，僅次于美國、中國、印度和日本，2015-2024 年復合增速 3.5%， 超過世界平均的 3.2%；電商零售規模 1353 億美元，約占世界總體的 3.2%，居世 界第五位，僅次于中國、美國、英國和韓國，2015-2024 年復合增速高達 35.8%， 為世界 TOP10 中最高，遠超過世界平均的 14.7%。

零售市場份額集中在東盟主要六國。根據 Euromonitor 數據，2024 年東盟主要六 國零售規模合計達 6329 億美元，占東盟總量的 97%，其中印尼/泰國/越南/菲律賓 /馬來西亞/新加坡占比各約 29%/20%/19%/16%/10%/5%；其中預計印尼、馬來西亞 和菲律賓未來增速較快，2024-2029 年預計復合增速均在 7%以上。渠道方面，印 尼電商渠道占比零售總規模的 33%，為六國中最高水平，現代渠道占比僅 30%相 對較弱；泰國、新加坡和馬來西亞以現代渠道為主，菲律賓和越南傳統和現代渠 道相對均衡。

印尼電商零售規模占東盟總量近半。根據 Euromonitor 數據，東盟主要六國電商零 售規模合計達 1353 億美元，占東盟總量近 100%，其中印尼/泰國/越南/菲律賓/馬 來西亞/新加坡占比各約 45%/22%/15%/9%/6%/3%；預計 2024-2029 年復合增速各 15.0%/10.5%/15.5%/14.9%/10.1%/11.4%。主要的區域性電商品牌包括 Shopee、 Lazada、Tiktok、Amazon、Shein、Zalora 等，深耕單一國家的電商品牌包括印尼 的 Tokopedia（后被 Tiktok 收購 75%股份）和 Bukalapak 等。