全球ESG產品市場發展及產品設計分析

以實為基，點綠成金。

1. 全球 ESG 產品市場發展趨勢：穩復蘇，反漂綠

全球 ESG 投資市場有望在 2025 年迎來“以實為基”的穩步復蘇，這種復蘇不僅體現在規模和產品數量上，更體現在策略應用深度、信息披露質量和實際投資收益上。在海外發達市場出現政策調整的大背景下，今年將會是中國更加積極參與全球可持續金融監管體系、提升政策話語權的關鍵一年。我們認為，在“變與不變”中，全球ESG投資市場逐步走出震蕩。歐洲可持續投資市場顯示韌性維持長期主導地位，但其監管取向可能轉向“財務實質性”；ESG 整合與盡責管理取代負面篩選，成為全球 ESG 投資主要策略；國內ESG投資相關政策穩步推進，彰顯我國推進經濟低碳轉型戰略定力。

具體到產品表現來看，我們認為，ESG 基金產品規模穩定，流量改善，市場有望迎來復蘇。全球 ESG 基金規模穩步上升，新增流入在 2024 年末出現邊際改善；貝萊德維持霸主地位，歐洲資管巨頭表現穩健，全球頭部 ESG 資管機構加碼打造全面均衡的產品矩陣；國內 ESG 基金市場規模波動上升，股債雙增帶動資市場結構進一步優化。面對ESG投資進入“2.0 時代”的新范式、新挑戰和新機遇，資管機構可以依靠三大抓手來加以應對：

首先，資管機構自身的“脫虛向實”和反漂綠實踐將成為ESG投資格局中的核心競爭力。ESG 投資不應局限在產品貼標，更要注重結果導向；這既包括在投研流程中對ESG因素和 ESG 研究的實質整合，也包括在組合構建和產品設計時對ESG指標的應用與說明。其次，第三方評級的公開透明與打破黑箱是推動被動ESG 投資進一步發展的必要條件。隨著 ESG 指數和 ESG 被動投資產品逐漸成為可持續投資市場增量的主要來源，投資者對第三方 ESG 評級機構的透明度要求將持續提高，資管機構應依托監管對ESG評級要求不斷提高的大背景，積極與各評級機構就評級方法論與透明度開展密切合作，為日后提升自身ESG投資產品的透明度做好準備； 最后，企業端可持續信息披露質量的不斷提升將成為ESG 投資市場長期健康發展的根本保證。企業披露可持續信息如同為市場發展提供食材，“基礎不牢，地動山搖”---信息披露為基，基于此的 ESG 數據、策略、產品為“山”。隨著全球主要市場紛紛采納ISSB框架、我國堅定推進企業可持續信息披露體系建設“提質擴量、接軌國際”，我們認為企業端可持續信息披露質量提升將為“ESG 投資 2.0 時代”市場持續健康發展打下堅實基礎。

2. ESG 產品設計淺析

2.1 ESG 權益產品設計

在 ESG 產品創新與資產管理戰略框架下，權益類產品的設計需要結合市場需求、政策導向及投資者偏好。在眾多 ESG 權益產品類別中，我們選擇了兩類具有代表性的ESG權益產品進行分析，分別是 ESG 主題 ETF 和積極所有權專項基金。擇前者因其高速規模的增長，擇后者因其較為創新的策略和思路。 ESG 主題 ETF 是一類專注于 ESG 因素的指數基金，采用被動管理策略，跟蹤特定的ESG 指數，如 MSCI 低碳領導者指數或 S&P 全球清潔能源指數。這類基金通過規則化篩選機制，投資于在可持續發展領域表現優異的公司，降低碳足跡、提高社會責任標準，同時保持市場競爭力。以低碳技術主題基金為例，其投資于推動碳中和進程的低碳技術企業，如可再生能源（太陽能、風能）、儲能技術、電動汽車、綠色氫能及碳捕集技術等。該類基金通常基于特定的 ESG 指數（如 MSCI 低碳領導者指數或 S&P 全球清潔能源指數）進行構建，確保投資標的具備顯著的環境績效優勢。在《權益篇》，我們對其有較為詳盡的論述。不同于 ESG 主題 ETF 通過被動投資支持低碳經濟發展，積極所有權專項基金采取股東參與策略，利用投資者的股權影響力推動企業改善 ESG 表現。以Nordea 的“甲烷減排倡議”為例，Nordea 挑選旗下權益基金組合中的油氣企業及其他高甲烷排放行業的公司，通過股東溝通和倡導，要求相關被投企業設定具體的甲烷減排目標，并加強排放數據披露，同時運用股東提案、投票權影響企業戰略方向。這類策略的核心理念是“投后ESG管理是一種帶來價值增量和積極影響力的策略”，即不僅能提高潛在的財務回報，還能通過積極干預來提升被投企業的 ESG 透明度和責任感。

2.2 固收 ESG 產品設計

聚焦固收產品，成功的固收 ESG 公募基金需結合篩選、主題、整合策略，依托權威評級工具，嚴格管理尾部風險，并緊密跟蹤政策與市場趨勢。通過透明披露與差異化產品設計，滿足機構與個人投資者對穩健收益和可持續發展的雙重需求。比如，路博邁CFETS0-5追蹤 CFETS0-5 年期氣候變化高等級債券綜合指數，借路博邁氣候變化綜合得分體系，嚴選優質發行人。從主題投資角度出發，近年廣受關注的可持續發展掛鉤債（SLB）也作為傳統綠色債券的補充，發揮著引導產業升級的關鍵作用，進一步助力高碳企業突破轉型困境。

以路博邁 CFETS0-5 年期氣候變化債券指數基金為例，該基金緊密追蹤CFETS0-5年期氣候變化高等級債券綜合指數，而這一指數在篩選優質高等級債券發行人時，運用路博邁氣候變化綜合得分體系，全面評估發行人在應對氣候變化方面的關鍵要素，如應對意愿、實際能力以及長期戰略規劃等。只有在路博邁氣候變化綜合得分排名前50%的發行主體，才有資格被納入發行人籃子。這一得分體系并非憑空制定，而是深度融合了全球應對氣候變化的前沿投資實踐經驗，同時緊密貼合中國本土政策導向，充分參考了《G20 轉型金融框架》，以及生態環境部發布的《中國應對氣候變化的政策與行動2022 年度報告》《中國應對氣候變化的政策與行動 2023 年度報告》等重要政策文件，較好識別了轉型主題的投資價值。

SLB 債券助力高碳企業轉型：SLB 主要目的是支持高碳企業向低碳經濟轉型。高碳企業在全球經濟中占據重要地位，但在低碳轉型過程中面臨著巨大的資金壓力和技術挑戰。SLB 債券為這些企業提供了一種有效的融資方式，通過將債券條款與企業的低碳轉型目標掛鉤，激勵企業采取實際行動減少碳排放，提高能源利用效率。企業可以將籌集到的資金用于研發和應用低碳技術、更新生產設備等，推動自身的可持續發展。