ESG發(fā)展歷程、現(xiàn)狀及投資意義在哪？

ESG 投資起源于 UNPRI 推動(dòng)的負(fù)責(zé)任投資。隨著氣候變化、社會(huì)責(zé)任等議題被全社會(huì)廣泛關(guān)注，社會(huì)價(jià)值成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

1.發(fā)展歷程：起源于負(fù)責(zé)任投資，與我國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略相契合

ESG 的發(fā)展歷程可以追溯至 20 世紀(jì) 70 年代。當(dāng)時(shí)，發(fā)達(dá)國(guó)家在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，也面臨著嚴(yán)重的環(huán)境問(wèn)題，促使社會(huì)各界開(kāi)始反思“重經(jīng)濟(jì)、輕環(huán)境”的發(fā)展模式。在此背景下，綠色消費(fèi)和環(huán)境保護(hù)等倡議逐漸興起，為 ESG 理念的形成奠定了基礎(chǔ)。隨著聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資原則組織（UN-PRI）的推動(dòng)，ESG 在全球范圍內(nèi)得到快速發(fā)展，逐漸成為投資領(lǐng)域的重要標(biāo)準(zhǔn)。 ESG 理念與我國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略高度契合。在我國(guó)，ESG 的系統(tǒng)化發(fā)展起步相對(duì)較晚，但其核心思想，如“可持續(xù)發(fā)展”和“綠色理念”，與我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略高度契合。在正式引入國(guó)際 ESG 理念與體系之前，我國(guó)的相關(guān)研究與探索主要集中在環(huán)保信息披露、綠色金融等領(lǐng)域，為后續(xù) ESG 的全面推廣積累了經(jīng)驗(yàn)。隨著全球ESG 浪潮的興起，我國(guó)也在逐步完善相關(guān)政策和實(shí)踐，推動(dòng) ESG 與經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的深度融合。我國(guó)相應(yīng)頂層設(shè)施不斷完善。我國(guó)早期的 ESG 監(jiān)管文件主要關(guān)注環(huán)境保護(hù)及其相關(guān)信息披露。近年來(lái)，國(guó)家大力推動(dòng)“綠色金融”發(fā)展，這一理念與ESG的核心價(jià)值觀高度契合。在監(jiān)管方面，政府及相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為政策標(biāo)準(zhǔn)的主要制定者，持續(xù)完善并推進(jìn)國(guó)內(nèi)ESG 相關(guān)法規(guī)的落地與實(shí)施。近年來(lái)，ESG 政策法規(guī)的要求日益嚴(yán)格，強(qiáng)制性逐步提升，適用范圍也在不斷擴(kuò)大。

2.發(fā)展現(xiàn)狀：市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，投資價(jià)值被廣泛認(rèn)同

可持續(xù)金融生態(tài)體系參與者持續(xù)增加。我國(guó)可持續(xù)金融生態(tài)的參與主體呈現(xiàn)多元化增長(zhǎng)趨勢(shì)。截至 2024 年二季度末，境內(nèi)（包括香港地區(qū)）已有220 家機(jī)構(gòu)加入負(fù)責(zé)任投資原則（PRI），26 家機(jī)構(gòu)簽署負(fù)責(zé)任銀行原則（PRB），5 家機(jī)構(gòu)參與可持續(xù)保險(xiǎn)原則（PSI），同時(shí)有 17 家機(jī)構(gòu)加入氣候行動(dòng) 100+（CA100+）倡議。這一系列數(shù)據(jù)表明，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)在可持續(xù)金融領(lǐng)域的參與度和影響力正在顯著提升，為推動(dòng)綠色金融和可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)提供了重要支持。

資管產(chǎn)品規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，ESG 主題基金規(guī)模超過(guò) 2 千億。截至2024 年前三季度，中國(guó)內(nèi)地 ESG 主題基金的成立步伐有所放緩，新設(shè)立的 ESG 主題基金共32 只，累計(jì)規(guī)模達(dá)187.6億元。受國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)反彈推動(dòng)，基金凈值有所上升，截至2024 年第三季度末，ESG主題基金總規(guī)模增至 2235.41 億元。其中，環(huán)境保護(hù)主題基金是ESG 公募基金主要類型。自2004年首只 ESG 公募基金發(fā)行以來(lái)，2020-2021 年達(dá)到峰值，年度發(fā)行額超2000 億元，占公募基金募集比例超 7%。2022 年后，受公募基金募集縮減影響，ESG 基金規(guī)模與占比有所回落。截至 2024 年 6 月末，ESG 公募基金存續(xù)規(guī)模達(dá) 5065 億元，占比1.7%；分主題來(lái)看，環(huán)境保護(hù)基金占比最高（39%），其次為社會(huì)責(zé)任基金和 ESG 策略基金。長(zhǎng)期價(jià)值追求與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是 ESG 投資主要驅(qū)動(dòng)力。根據(jù)前瞻研究院以及香港中文大學(xué)（深圳）高等金融研究院調(diào)研分析得出，受調(diào)研機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)可ESG 投資的長(zhǎng)期回報(bào)與抗風(fēng)險(xiǎn)能力逐年增加。2024 年，19%的受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為 ESG 產(chǎn)品收益更高或顯著提升，較2023年上升 4 個(gè)百分點(diǎn)；31%認(rèn)為其風(fēng)險(xiǎn)較低或顯著降低，較2023 年提高6 個(gè)百分點(diǎn)。

3.ESG 投資的戰(zhàn)略意義：多維因素促進(jìn)ESG 實(shí)踐

全球碳中和戰(zhàn)略不斷推進(jìn)，金融化實(shí)踐影響凸顯： 全球碳中和政策使部分行業(yè)資產(chǎn)價(jià)格面臨挑戰(zhàn)。低碳轉(zhuǎn)型所需的政策和法律不斷出臺(tái)，以及應(yīng)對(duì)氣候變化相關(guān)的緩釋和適應(yīng)性要求，碳中和政策產(chǎn)生的影響開(kāi)始沖擊各行業(yè)，尤其是高碳行業(yè)。我們以歐盟碳邊境調(diào)節(jié)稅為例，在該政策實(shí)施之后，我國(guó)企業(yè)出口到歐盟的鋼鐵必須按規(guī)定繳納碳關(guān)稅，這將導(dǎo)致出口成本增加、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力降低，我國(guó)鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)價(jià)格面臨下行壓力。 ESG 理論的完善正重塑資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)配置邏輯，帶動(dòng)相關(guān)投資產(chǎn)品的發(fā)展。傳統(tǒng)金融產(chǎn)品定價(jià)主要基于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等因素。而 ESG 理論完善后，ESG范疇內(nèi)地環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)（如氣候變化引發(fā)的企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)）、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)（如員工權(quán)益問(wèn)題導(dǎo)致的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)）以及公司治理風(fēng)險(xiǎn)（如董事會(huì)結(jié)構(gòu)不合理影響決策質(zhì)量）等非財(cái)務(wù)因素也逐步引起投資者重視。ESG資管產(chǎn)品規(guī)模有所上升。

（1）固收基金起步晚增長(zhǎng)快：國(guó)內(nèi)首支產(chǎn)品 2018 年推出，近三年規(guī)模增長(zhǎng)迅速。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)首支純 ESG 固收公募基金為 2018 年發(fā)行設(shè)立的富國(guó)綠色純債，該基金以綠色債券為主要投資標(biāo)的，投資策略為環(huán)保主題投資。相較于 2005 年即有第一支產(chǎn)品的權(quán)益ESG基金市場(chǎng)，固收 ESG 基金發(fā)展顯然較晚。但近三年 ESG 固收基金規(guī)?？焖贁U(kuò)張，從2021年末的740 億增長(zhǎng)到 2024 年末的 2062 億，三年 CAGR 達(dá)到 40.73%。

（2）權(quán)益基金規(guī)模在 2024 年迎來(lái)高速增長(zhǎng)：2018 年底國(guó)內(nèi)市場(chǎng)泛ESG股票型基金規(guī)模合計(jì)約為 254 億元，經(jīng)過(guò)三年快速發(fā)展后這一數(shù)字在 2021 年底突破2350 億元，并在2023年向下調(diào)整至 1557 億元。2024 年，泛 ESG 股票型基金規(guī)模大幅上升至4054 億元。

機(jī)構(gòu)投資者積極推動(dòng)責(zé)任投資。在全球可持續(xù)金融浪潮的推動(dòng)下，機(jī)構(gòu)投資者的角色正在經(jīng)歷深刻轉(zhuǎn)型。機(jī)構(gòu)投資者從傳統(tǒng)財(cái)務(wù)導(dǎo)向轉(zhuǎn)向 ESG 整合投資，推動(dòng)資本市場(chǎng)價(jià)值取向重塑。

在政策監(jiān)管、市場(chǎng)需求和投資者期望的多重驅(qū)動(dòng)下，資管機(jī)構(gòu)更加重視ESG投資創(chuàng)新整合。在此背景下，資管機(jī)構(gòu)不僅要確保投資組合符合可持續(xù)發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)，還需在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上不斷創(chuàng)新，以滿足不同類型投資者的需求。同時(shí)，在 ESG 整合、影響力投資、主題基金等多個(gè)方向上進(jìn)行探索，以在激烈競(jìng)爭(zhēng)中保持領(lǐng)先。

在資管機(jī)構(gòu)中，公共基金是 ESG 投資的先行推動(dòng)者。公共基金（如養(yǎng)老金和主權(quán)財(cái)富基金）兼具金融和公共屬性，既追求長(zhǎng)期財(cái)務(wù)回報(bào)，也承擔(dān)促進(jìn)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的責(zé)任。多國(guó)已要求養(yǎng)老金和年金基金在投資中納入 ESG 整合策略。以日本政府養(yǎng)老投資基金（GPIF）為例，自 2015 年簽署 PRI 以來(lái)，GPIF 積極推動(dòng) ESG 投資實(shí)踐。數(shù)據(jù)顯示，日本符合ESG標(biāo)準(zhǔn)的在管資產(chǎn)比例從 2016 年的 3%快速增至 2018 年的18%，2022 年突破30%。GPIF的經(jīng)驗(yàn)表明，公共基金的 ESG 配置不僅能提升資產(chǎn)可持續(xù)性，還能引導(dǎo)資本市場(chǎng)向負(fù)責(zé)任投資轉(zhuǎn)型。在具體實(shí)踐中，GPIF 構(gòu)建了系統(tǒng)化的 ESG 投資管理體系，主要包括ESG知識(shí)儲(chǔ)備、資管機(jī)構(gòu) ESG 表現(xiàn)評(píng)估及內(nèi)部投資管理準(zhǔn)則的制定。