國(guó)家和地方層面并購(gòu)重組政策情況如何？

政策層面持續(xù)推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組。

并購(gòu)重組是上市公司和產(chǎn)業(yè)企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作、提升經(jīng)營(yíng)效益的重要方式，在支持上市公司轉(zhuǎn)型升級(jí)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展等方面發(fā)揮著積極作用。黨的二十大報(bào)告指出，要充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。二十屆三中全會(huì)通過(guò)的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》明確提出，完善要素市場(chǎng)制度和規(guī)則，推動(dòng)生產(chǎn)要素暢通流動(dòng)、各類(lèi)資源高效配置、市場(chǎng)潛力充分釋放。近兩年，國(guó)家層面圍繞并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展出臺(tái)了一系列支持政策，這些政策涵蓋了優(yōu)化重組條件、降低操作門(mén)檻、豐富支付方式、設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金以及支持上市公司并購(gòu)等多個(gè)方面，體現(xiàn)出國(guó)家服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展、推進(jìn)戰(zhàn)略性重組和專(zhuān)業(yè)化整合、提升市場(chǎng)效率與活力以及支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的核心戰(zhàn)略導(dǎo)向。 具體來(lái)看，2023 年 2 月，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，主要涉及明確重組審核和注冊(cè)流程、完善重組認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和定價(jià)機(jī)制、強(qiáng)化重組的事中事后監(jiān)管、進(jìn)一步壓實(shí)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任等，并在各證券交易所設(shè)立并購(gòu)重組委員會(huì)，旨在更好規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組行為，提高上市公司質(zhì)量，維護(hù)市場(chǎng)秩序。7 月，中共中央政治局會(huì)議定調(diào)“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”。8 月，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心答記者問(wèn)時(shí)表示，將深化并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革，建立科技型企業(yè)并購(gòu)重組“綠色通道”、提高估值包容性、豐富支付方式、推動(dòng)央企加大整合力度。10 月，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第26 號(hào)——上市公司重大資產(chǎn)重組》，明確發(fā)股類(lèi)重組項(xiàng)目財(cái)務(wù)資料有效期特別情況下可在6 個(gè)月基礎(chǔ)上適當(dāng)延長(zhǎng)，并將延長(zhǎng)時(shí)間由至多不超過(guò) 1 個(gè)月調(diào)整為至多不超過(guò)3 個(gè)月。11月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司向特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)規(guī)則》，支持上市公司以定向可轉(zhuǎn)債作為支付工具實(shí)施并購(gòu)重組。

2024 年以來(lái)，新“國(guó)九條”“創(chuàng)投十七條”“科創(chuàng)板八條”“并購(gòu)六條”等支持并購(gòu)重組的政策密集出臺(tái)，相關(guān)制度持續(xù)優(yōu)化。2 月，證監(jiān)會(huì)上市司召開(kāi)支持上市公司并購(gòu)重組座談會(huì)，提出上市公司要切實(shí)用好并購(gòu)重組工具，抓住機(jī)遇注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、出清低效產(chǎn)能，實(shí)施兼并整合，通過(guò)自身的高質(zhì)量發(fā)展提升投資價(jià)值，增強(qiáng)投資者獲得感。3 月，證監(jiān)會(huì)連續(xù)推出 4 項(xiàng)重磅新政，其中《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見(jiàn)（試行）》再次提出，支持上市公司通過(guò)并購(gòu)重組提升投資價(jià)值。4 月，《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（新“國(guó)九條”）發(fā)布，鼓勵(lì)上市公司聚焦主業(yè)，綜合運(yùn)用并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)等方式提高發(fā)展質(zhì)量，加大并購(gòu)重組改革力度，多措并舉活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)；同月，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見(jiàn)》《資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》等政策文件，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)和細(xì)化新“國(guó)九條”的精神，完善上市公司通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)多元化退出、支持科技型企業(yè)高效實(shí)施并購(gòu)重組的機(jī)制設(shè)計(jì)。6 月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》（“創(chuàng)投十七條”），明確提出支持發(fā)展并購(gòu)基金，并從拓寬退出渠道、優(yōu)化退出政策、營(yíng)造支持科技創(chuàng)新良好金融生態(tài)等方面為助力并購(gòu)基金更好發(fā)展給出政策指引。同月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（“科創(chuàng)板八條”），強(qiáng)調(diào)更大力度支持并購(gòu)重組，適當(dāng)提高科創(chuàng)板上市公司并購(gòu)重組估值包容性，支持科創(chuàng)板上市公司收購(gòu)優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)。9 月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，要盡快疏通“募投管退”各環(huán)節(jié)存在的堵點(diǎn)卡點(diǎn)，大力發(fā)展股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購(gòu)市場(chǎng)，鼓勵(lì)社會(huì)資本設(shè)立市場(chǎng)化并購(gòu)母基金或創(chuàng)業(yè)投資二級(jí)市場(chǎng)基金。同月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》（“并購(gòu)六條”），從多方位支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)，鼓勵(lì)上市公司積極加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合，提升上市公司的質(zhì)量和競(jìng)爭(zhēng)力。11 月，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《上市公司監(jiān)管指引第 10 號(hào)——市值管理》，明確強(qiáng)調(diào)結(jié)合實(shí)際情況運(yùn)用并購(gòu)重組等方式推動(dòng)上市公司投資價(jià)值提升。12 月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委在《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見(jiàn)》中提出積極開(kāi)展有利于提高投資價(jià)值的并購(gòu)重組，要求把提升中央企業(yè)控股上市公司投資價(jià)值、強(qiáng)化投資者回報(bào)作為一項(xiàng)長(zhǎng)期工作來(lái)抓。2025 年 1 月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)鼓勵(lì)發(fā)展私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金（S基金）、并購(gòu)基金等。

與此同時(shí)，北京、上海、深圳等地近期相繼出臺(tái)支持上市公司并購(gòu)重組的相關(guān)政策或舉辦相關(guān)活動(dòng)，從發(fā)展目標(biāo)、支持領(lǐng)域、資金來(lái)源、服務(wù)保障等方面對(duì)企業(yè)并購(gòu)重組支持予以了進(jìn)一步明確，旨在引導(dǎo)區(qū)域內(nèi)企業(yè)更加主動(dòng)通過(guò)并購(gòu)重組提升產(chǎn)業(yè)鏈整合能力，以企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

北京擁有眾多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，央企眾多、總部集聚，集中了大量國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)，市場(chǎng)空間廣闊，轄區(qū)企業(yè)并購(gòu)重組呈現(xiàn)活躍勢(shì)頭。北京地區(qū)的并購(gòu)重組主要涉及軟件、信息技術(shù)、計(jì)算機(jī)、通信等新興行業(yè)，高科技特征明顯；并購(gòu)重組方式大多圍繞橫向整合和多元化經(jīng)營(yíng)展開(kāi)；并購(gòu)重組主體大多為中小型規(guī)模，也涉及規(guī)模較大的央企戰(zhàn)略性并購(gòu)。整體上看，北京開(kāi)展并購(gòu)重組具有以下優(yōu)勢(shì)：一方面，高校眾多、高新技術(shù)人才聚集，承接國(guó)際前沿課題研究，積極推動(dòng)軟件、信息技術(shù)及計(jì)算機(jī)行業(yè)等將自身研究成果轉(zhuǎn)化為新質(zhì)生產(chǎn)力，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面，政府不斷完善高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)配套政策，加大稅收、財(cái)政、人才支持，打造中關(guān)村等高新技術(shù)園區(qū)，通過(guò)積聚孵化高科技企業(yè)形成產(chǎn)業(yè)鏈，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)橫向多元化協(xié)同作用，強(qiáng)化上市公司的聚集和協(xié)同發(fā)展作用。 近年來(lái)，北京市政府鼓勵(lì)市場(chǎng)主體規(guī)范運(yùn)用并購(gòu)重組等方式實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。2024 年 11 月，北京召開(kāi)并購(gòu)重組座談會(huì)，明確搭建上市公司與未上市企業(yè)、并購(gòu)基金等相關(guān)主體的對(duì)接平臺(tái)，激活首都資本市場(chǎng)并購(gòu)重組活力，推進(jìn)首都經(jīng)濟(jì)發(fā)展向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)。此次并購(gòu)重組座談會(huì)旨在實(shí)現(xiàn)三個(gè)目標(biāo)：一是搭建對(duì)接平臺(tái)，將每家公司簡(jiǎn)介匯編成冊(cè)，展現(xiàn)企業(yè)形象，滿足并購(gòu)標(biāo)的、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)與上市公司的對(duì)接需求。二是互學(xué)互鑒經(jīng)驗(yàn)，邀請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的投資機(jī)構(gòu)介紹典型案例，選取并購(gòu)重組經(jīng)驗(yàn)豐富或有并購(gòu)重組意愿的上市公司交流發(fā)言。三是引導(dǎo)規(guī)范交易，助推首都資本市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。以上從對(duì)接渠道搭建、專(zhuān)業(yè)能力提升、風(fēng)控合規(guī)建設(shè)等方面入手，進(jìn)一步提升北京并購(gòu)重組的綜合質(zhì)效。根據(jù)東方財(cái)富 Choice 數(shù)據(jù)，截至 11 月 15 日，北京市 2024 年已完成906 單并購(gòu)重組，交易總價(jià)值超 2,504.27 億。在北京的上市公司中，國(guó)有、市屬上市公司是并購(gòu)重組的主力軍，通過(guò)資源整合和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，進(jìn)一步提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)地位。

上海具備推進(jìn)并購(gòu)重組的顯著優(yōu)勢(shì)。一是上市公司基礎(chǔ)較好。目前上海A股上市公司 444 家，全國(guó)第五，這些公司科技含量、盈利能力、償債能力、市場(chǎng)表現(xiàn)、治理水平等均優(yōu)于全國(guó)。二是現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系清晰。上海已初步構(gòu)建“（2+2）+（3+6）+（4+5）”的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈整合資源的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)更具基礎(chǔ)。其中，“2+2”指?jìng)鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化、綠色化兩大轉(zhuǎn)型；“3+6”指集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)及電子信息、生命健康、汽車(chē)、高端裝備、先進(jìn)材料、時(shí)尚消費(fèi)品六大重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)；“4”指數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色低碳、元宇宙和智能終端四條新賽道；“5”指未來(lái)健康、未來(lái)智能、未來(lái)能源、未來(lái)空間、未來(lái)材料五大未來(lái)產(chǎn)業(yè)。三是金融要素資源豐富。上海擁有 14 家國(guó)家級(jí)金融市場(chǎng)和超1,770家持牌金融機(jī)構(gòu)，一大批專(zhuān)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)在滬集聚。數(shù)據(jù)顯示，2024 年前三季度，上海的并購(gòu)市場(chǎng)活躍度在全國(guó)范圍內(nèi)名列前茅，交易規(guī)模高達(dá)4,038 億元。上海并購(gòu)重組開(kāi)展較早，早在 2014 年 4 月上海市就創(chuàng)設(shè)了“上海并購(gòu)金融集聚區(qū)”。該集聚區(qū)位于普陀區(qū)，規(guī)劃面積 3 平方公里，致力于匯聚各種并購(gòu)金融資源，包括融資、顧問(wèn)、法律、稅務(wù)等專(zhuān)業(yè)服務(wù)，開(kāi)展跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制并購(gòu)，同時(shí)推出多項(xiàng)實(shí)質(zhì)性舉措，具體涉及：探索研究建立并購(gòu)交易電子平臺(tái)等公共服務(wù)平臺(tái)、設(shè)立區(qū)并購(gòu)金融發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)扶持資金、拓寬企業(yè)兼并重組信息交流渠道、定期發(fā)布上海普陀并購(gòu)指數(shù)等，在助推實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和混合所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面成績(jī)顯著。

2024 年 7 月，上海市人民政府印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)作用促進(jìn)本市科創(chuàng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》，鼓勵(lì)開(kāi)展產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組，打造并購(gòu)資源集聚高地。《實(shí)施意見(jiàn)》指出，要鼓勵(lì)龍頭上市公司立足主業(yè)，通過(guò)吸收合并、控股或參股等加大對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)的資源整合力度；鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)為并購(gòu)重組及后續(xù)運(yùn)營(yíng)提供并購(gòu)貸款、并購(gòu)保險(xiǎn)、并購(gòu)債券等金融產(chǎn)品；推進(jìn)非居民并購(gòu)貸款創(chuàng)新試點(diǎn)，研究科技型企業(yè)參股型并購(gòu)貸款創(chuàng)新試點(diǎn)；鼓勵(lì)上市公司并購(gòu)境外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在資金出境、跨境換股方面予以便利支持。 2024 年 12 月，上海市人民政府印發(fā)《上海市支持上市公司并購(gòu)重組行動(dòng)方案（2025-2027 年）》。其中提出，力爭(zhēng)到 2027 年，落地一批重點(diǎn)行業(yè)代表性并購(gòu)案例，在集成電路、生物醫(yī)藥、新材料等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域培育10 家左右具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的上市公司，形成 3,000 億元并購(gòu)交易規(guī)模，激活總資產(chǎn)超2 萬(wàn)億元。具體措施包括推動(dòng)優(yōu)質(zhì)上市公司、產(chǎn)業(yè)集團(tuán)加大對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)的資源整合力度；聚焦集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)以及新一代電子信息、智能網(wǎng)聯(lián)車(chē)和新能源車(chē)等重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)鏈，結(jié)合企業(yè)發(fā)展需要，梳理潛在重點(diǎn)并購(gòu)標(biāo)的企業(yè)清單；用好 100 億元集成電路設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，設(shè)立100 億元生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金等。 從重點(diǎn)支持方向來(lái)看，上海明確聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈、推動(dòng)傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、提高中介機(jī)構(gòu)服務(wù)能力、提高并購(gòu)服務(wù)效率和監(jiān)管包容性等，與全國(guó)層面的“并購(gòu)六條”步伐一致。

行業(yè)方面，根據(jù)上海重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，將聚焦集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)以及新一代電子信息、智能網(wǎng)聯(lián)車(chē)和新能源車(chē)、高端裝備、新能源和綠色低碳、先進(jìn)材料、時(shí)尚消費(fèi)品、軟件和信息服務(wù)等重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)鏈，結(jié)合企業(yè)發(fā)展需要，梳理潛在重點(diǎn)并購(gòu)標(biāo)的企業(yè)清單。

深圳主要是圍繞“20+8”戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)布局，深化并購(gòu)重組標(biāo)的項(xiàng)目的儲(chǔ)備、整合和對(duì)接等服務(wù)，建立健全深圳上市公司并購(gòu)重組標(biāo)的項(xiàng)目庫(kù)，形成基本覆蓋深圳重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的并購(gòu)標(biāo)的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備資源。2024 年10 月，深圳市委金融辦發(fā)布的《深圳市促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案（2024-2026）（公開(kāi)征求意見(jiàn)稿）》，提出“探索與我市產(chǎn)業(yè)龍頭合作發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，鼓勵(lì)國(guó)資國(guó)企按照市場(chǎng)化、法治化原則研究并探索設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金”。2024 年11月，深圳市委金融辦發(fā)布《深圳市推動(dòng)并購(gòu)重組高質(zhì)量發(fā)展的行動(dòng)方案（2025-2027）（公開(kāi)征求意見(jiàn)稿）》，從并購(gòu)重組的資產(chǎn)端、資金端、保障服務(wù)、人才培養(yǎng)、風(fēng)險(xiǎn)防控等方面，為完善并購(gòu)重組市場(chǎng)生態(tài)、推動(dòng)上市公司并購(gòu)重組高效落地描繪了規(guī)劃藍(lán)圖；目標(biāo)到 2027 年底，推動(dòng)深圳境內(nèi)外上市公司質(zhì)量全面提升、總市值突破 15 萬(wàn)億元；推動(dòng)并購(gòu)重組市場(chǎng)持續(xù)活躍，完成并購(gòu)重組項(xiàng)目總數(shù)量突破100 單、交易總價(jià)值突破 300 億元，形成一批優(yōu)秀并購(gòu)重組案例，發(fā)揮示范引領(lǐng)作用，助力深圳打造有重要影響力的創(chuàng)新資本形成中心。

行業(yè)方面，包括鼓勵(lì)聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力的“硬科技”“三創(chuàng)四新”屬性尤其是集成電路、人工智能、生物醫(yī)藥等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)以及新賽道和未來(lái)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、突破關(guān)鍵核心技術(shù)，能夠解決“卡脖子”問(wèn)題的科技型上市公司，通過(guò)并購(gòu)重組持續(xù)做大做強(qiáng)。 2025 年 1 月，深圳成立全國(guó)首個(gè)并購(gòu)基金聯(lián)盟，主要依托聯(lián)盟匯集上市公司、中小企業(yè)、證券保險(xiǎn)、私募股權(quán)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)等多元化資源，進(jìn)一步發(fā)揮并購(gòu)基金在培育新質(zhì)生產(chǎn)力，優(yōu)化生產(chǎn)要素配置中的功能作用，激發(fā)并購(gòu)重組市場(chǎng)活力，打造并購(gòu)重組行業(yè)“深圳高地”。目前，深圳新設(shè)并購(gòu)基金規(guī)模超過(guò)40 億元，“耐心資本”險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)資金占比超過(guò) 99%。