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投資策略專題：并購重組賦能新質生產力。對于新質生產力賽道而言，并購重組是快速實現產業突圍的重要路徑。從供 給側邏輯出發，并購重組涉及橫向與縱向合并同類項、協同整合產業鏈上下 游資源等。目前，常見企業并購重組模式涉及：一是橫向并購，強化企業的 主營業務；二是縱向并購，打通上下游產業鏈；三是跨界并購，實現產業轉 型和資產置換。通過并購重組，一方面可以將競爭對手轉變為合伙人，圍繞 產業鏈上下游并購整合，產生協同效應，最終獲得規模經濟；另一方面能夠 發揮市場化出清功能，防止行業內部的低層次無效競爭，提升產業集中度， 提高資源配置效率。

當前在國家大力推進供給側結構性改革的背景下，積極開展并購重組是化解 產能過剩、提升產業效率、實現規模經濟的有效手段。近兩年，國家層面圍 繞并購市場發展出臺了一系列支持政策，這些政策涵蓋了優化重組條件、降 低操作門檻、豐富支付方式、設立產業并購基金以及支持上市公司并購等多 個方面。與此同時，北京、上海、深圳等地近期相繼出臺支持上市公司并購 重組的相關政策或舉辦相關活動，旨在引導區域內企業更加主動通過并購重 組提升產業鏈整合能力，以企業的高質量發展帶動區域經濟的高質量發展。

目前深圳正在建立上市公司并購重組標的項目庫，形成基本覆蓋深圳重點產 業領域的并購標的項目儲備資源，圍繞“20+8”產業布局深化服務。根據萬 得全球并購庫數據統計，2024 年全年，深圳已經完成并購重組項目 162 起， 交易總價值高達 669 億元，數量和交易總價值上均位居全國第三。其中，深 圳上市公司作為競買方已經完成的并購重組交易有 127 起，交易總價值合計 148 億元；正在進行中的并購重組交易 75 起，交易總價值合計 250 億元；主 要分布在商業和專業服務、技術硬件與設備、軟件與服務、半導體與生產設 備、資本貨物、材料、多元金融、醫療保健設備與服務等行業。

產業邏輯下并購重組潛在新質資產應注重其是否有利于發展新質生產力，是 否有利于支持科技創新和產業升級，是否有利于企業做強做優做大。深圳上 市公司并購重組潛在新質資產遴選規則如下：（1）科創板破發+IPO 超募+ 現金多或者現金占市值比例較高+2023 年報或 2024 年中報、三季報提到公司 經營計劃有并購或者產業本身適合并購的標的；（2）主板 PB<1.5+偏成長的 行業如電新、電子等+現金多或者現金占市值比例較高+2023 年報或 2024 年 中報、三季報提到公司經營計劃有并購或者產業本身適合并購的標的。可以 發現，產業邏輯下深圳并購重組潛在新質資產主要集中在電子、電力設備、 醫藥生物、通信、機械設備、交通運輸、汽車、商貿零售、國防軍工等領域。

目前深圳在金融、物流貿易、互聯網、電子信息、生物醫藥、新能源、新材 料、創意文化、科技服務等產業具有比較優勢，得益于其產業鏈條相對完備， 結合政策的大力支持、市場需求的持續攀升，并購重組在上述行業領域大有 可為。總結來看，深圳適合并購重組的標的具備如下主要特征：一是行業前 景優，符合國家新質生產力導向；二是擁有更多的現金流支撐；三是標的所 處外部環境適合進行并購；四是潛在標的的技術水平和創新能力；五是主要 行業分布屬于政策支持性的領域。