并購重組行情如何？

2024 年以來多項會議和文件支持上市公司并購重組，并購重組主題值得關注。

4 月 12 日，新“國九條”政策發布，鼓勵上市公司聚焦主業，綜合運用并購重組、股權激勵等方式 提高發展質量，支持證券基金的頭部機構通過并購重組、組織創新等方式提升核心競爭力。 9 月 24 日，證監會發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，支持科創板、創業 板上市公司并購產業鏈上下游資產，引導更多資源要素向新質生產力方向聚集。9 月 26 日， 中央政治局會議表示“要支持上市公司并購重組”。地方層面，深圳、上海等地也陸續出臺 配套政策，如 2024 年 10 月 24 日深圳市委金融辦發布《深圳市促進創業投資高質量發展行 動方案（2024-2026）（公開征求意見稿）》，12 月 10 日上海市政府常務會議原則同意《上海 市支持上市公司并購重組行動方案（2025—2027 年）》。中央與地方政策協同，有望使 A 股 并購重組進入活躍期。

2013-2016 年的并購重組浪潮同樣受政策驅動明顯。此輪行情起始于 2013 年的 IPO 暫 停，當年全年證監會未召開發審會，核發批文 7 家，2 家上市企業均為換股發行（浙能電力、 美的集團）、未募集資金。同時證監會開展了嚴厲的 IPO 財務大檢查，284 家企業撤回或終 止審查。2013 年 3 月 7 日，國務院發布《關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》， 旨在解決企業兼并重組融資難、負擔重等問題，通過兼并重組進一步增強產業競爭力，提升 資源配置效率，化解過剩產能，優化產業結構。2014 年 7 月 11 日，中國證監會就修訂《上 市公司重大資產重組管理辦法》公開征求意見。2015 年 8 月 31 日，證監會發布《關于鼓勵 上市公司兼并重組、現金分紅及回購股份的通知》。在多重政策刺激下，上市公司并購重組 的數量以及該板塊的超額收益持續走高，并誕生了“南北車”合并、申銀萬國并購宏源證券 等大型并購重組。

以 2013 年初為基準日，我們用（Wind 重組指數/Wind 全 A 指數-1）*100%來衡量并購 重組板塊的超額收益率，2013 年到 2016 年，超額收益率最高達到了 139.71%。以 2024 年 9 月 24 日為基準日，并購重組板塊的超額收益最高達到 22.2%，相較于 2013-2016 年的最高 超額收益率還有較大的空間。

我們認為可通過券商、央國企和科技三種視角尋找并購重組政策受益標的： 1） 券商：監管層支持和鼓勵券商通過合并重組，做優做強，加快建設具有國際競爭 力的頭部投行。主要通過同一國資大股東或實控人旗下的券商、同地域內的上市券商與非上 市券商整合進行。近期國泰君安、海通證券的合并，是新“國九條”實施以來頭部券商合并 重組的首單，是中國資本市場史上規模最大的 A+H 雙邊市場吸收合并。在券商供給側改革 的大背景下，有望催化券商并購主線行情。 2） 央國企：二十屆三中全會提出了未來國資國企改革的七大方向，深化國資國企改 革，推動國有資本和國有企業做強做優做大，增強核心功能，提升核心競爭力。在推動做 大做強的目標下，大型央國企加快了并購重組、整合資源，提升產業協同效應。今年央國企 重組消息不斷，例如中國船舶擬吸收合并中國重工事件、中國五礦擬入主鹽湖股份，預計央 國企有望成為并購市場的重要參與者。 3） 科技：受益于新質生產力發展方向。政策積極支持上市公司圍繞戰略性新興產業、 未來產業等進行并購重組，鼓勵科創板、創業板上市公司并購產業鏈上下游資產，增強“硬 科技”“三創四新”屬性，并對突破關鍵核心技術的科技型企業并購重組實施“綠色通道” 加快審核進度。科技行業的并購重組有利于企業實現快速發展、跨越技術門檻，將成為并購 重組的關鍵領域。

鑒于央國企和科技領域中正在進行并購重組、具有并購重組預期的標的眾多，為提高選 股效率和成功率，我們通過一系列指標來協助篩選，這些指標分別為： 1） 股價最高點在 2021 年及之前，確保股價調整的周期夠久； 2） 相較于最高點的跌幅在 50%以上，確保股價的位置足夠低； 3） 今年以來股東人數減少，確保有資金介入。 我們基于公開信息選取了有望受益于本輪并購重組主題的部分個股構建組合。該組合僅 作為一種選股思路供投資者參考，不代表我們推薦相關個股。