徐工機械如何打開成長空間？

國企改革提升競爭力，海外市場、新興板塊打開成長空間。

1.起重機械、混凝土機械優勢明顯，混改提升競爭力

起重機械、混凝土機械優勢顯著。1）起重機：起重機械是公司傳統優勢產品，涵蓋了 8-160 噸以上所有的產品類別，目前國內起重機行業呈現三足鼎立局面，市占率排名前三的分別是徐工機械、中聯重科和三一重工。徐工機械在市場份額上擁有絕對優勢，且多個產品市占率仍在提升。2）混凝土：徐工集團于1986年成立了專門的混凝土機械產品研發部門，1995 年徐工集團與德國利勃海爾合資成立徐州利勃海爾混凝土機械有限公司，引進德國利勃海爾、普茨邁斯特混凝土技術。2012 年公司收購德國混凝土巨頭施維英公司，拓展中、高端混凝土成套設備的國際市場，此次收購大幅提升了徐工集團在混凝土機械領域的競爭力，并成功開拓國際市場。目前公司混凝土機械位居全球前三位。

混改完善產品體系，提升盈利能力。公司 2022 年吸收合并徐工有限，將徐工有限旗下挖掘機、混凝土機械、礦機、塔機等工程機械生產配套資產將整體注入上市公司，實現徐工集團工程機械板塊整體上市。整體上市后，公司產品體系更加完善，各項業務在材料采購、研發等方面形能夠形成協同效應，進一步提升公司競爭力；另一方面，隨著毛利率較高的挖掘機等產品的并入，公司整體盈利能力有所提升。

持續完善海外布局，緊跟全球化、電動化趨勢

拓展海外市場三十余年，全球布局持續完善。20 世紀80 年代末，徐工率先踏入國際機械市場。1992 年，徐工獲得自營出口權。2012 年公司成立的美國研發公司，同年收購德國施維英，拓展中、高端混凝土成套設備的國際市場。2013 年公司成立歐洲研究、采購中心，進一步加大歐洲市場拓展力度。2014 年全球收購海外生產機電-巴西制造基地投產。2023 年，公司分別在英國、新加坡等國家成立了5家銷售子公司。2024 年公司在日本、馬來西亞等國家成立了貿易類子公司。目前，公司擁有 40 多家海外子公司，300 多個海外經銷商，2000 多個海外服務備件網點，營銷網絡覆蓋全球 190 多個國家和地區。目前公司產品主要出口區域有東南亞、中亞、非洲、南美、歐洲、北美、西亞北非、中美洲、大洋洲等。海外收入占比持續增加，提升公司盈利能力。2024 年上半年，公司海外業務收入129 億元，同比增長 4.80，占收入比例 44.13%，同比提升3.37 個百分點。分產品看，挖掘機、裝載機、壓路機、高空作業平臺等主要產品海外占有率均實現增長。其中，全地面起重機和越野輪胎起重機海外收入接近翻倍，挖掘機海外收入同比增長 16%，海外泵車、攪拌站收入翻倍，攪拌車增長接近2 倍。2024年上半年海外業務毛利率為 24.41%，同比提升 1.22 個百分點。海外毛利率較國內毛利率高 2.72 個百分點，高毛利海外業務占比增加改善公司的盈利能力。

積極推動電動化，參與制定多項電動工程機械標準。2015 年，徐工啟動國內首套新能源（混動）起重機科研項目，2018 年全面開展工程機械電動化布局，2023年度公司新能源產品收入同比增長。目前公司積極推動產品綠色化、運營綠色化轉型升級，純電動、混合動力、氫燃料多技術路線發力，推進新能源產品發展，新能源產品收入規模及滲透率領先行業；同時公司加大對動力電池、電驅電控系統、混動系統等核心零部件的資源布局，提高新能源核心零部件自主掌控能力。公司在電動裝載機方面優勢明顯，2023 年，徐工電動裝載機銷量穩居行業前三，2024 年徐工牽頭起草了《土方機械高原隧道用純電動液壓挖掘機》國家標準，并參與制定了此次發布的全部 7 項電動工程機械國家標準。

2.礦機、高機等新興板塊打開新成長空間

全球礦機市場空間大，市場集中度高。市場空間方面，根據precedence research統計，2023 年全球礦山裝備市場規模約 1183 億美元，預計2025 年達到1308億美元，增長主要受全球礦產資源需求增加的驅動，挖掘設備（礦用挖掘機、裝載機、推土機等）價值量占礦山裝備比例約 35%。國內市場方面，根據中國重型機械工業協會，2023 年礦山機械行業收入\利潤分別為2351 億元\210 億元,同比增長 5.21%\16.66%。競爭格局方面，全球礦山機械市場主要廠商包括卡特彼勒、小松、日立建機、山特維克，其中卡特彼勒和小松占據一半以上的市場份額。國內方面，除上述國際巨頭外，還包括三一重工、徐工集團、中聯重科等本土廠商，市場集中度較低。 公司礦業營收高速增長。徐工礦機成立于 2015 年，2018 年徐工礦業機械從徐工挖掘機械事業部脫離出來獨立運營，2019 年 12 月12 日，徐工礦業機械智能化制造基地正式投產運營。目前公司礦業機械主要包括礦挖、礦鉸卡、破碎篩分設備、隧道施工設備等，其中礦挖、礦鉸卡為收入的主要來源。公司礦山露天挖運設備保持全球第五，國內第一。2019-2023 年徐工礦機營業收入由15.43 億元增長至58.61 億元，CAGR 為 39.61%。

國內高空作業平臺滲透率仍有提升空間。高空作業設備可以運用于建筑施工、外墻修繕、工程施工等多場景，相較傳統的腳手架，其作業效率、安全性更高。據fortune business insights 統計，2023 年全球高空作業平臺市場規模約104.6億美元，預計 2032 年達到 204.7 億美元，2024-2032 CAGR 將超過7.9%。國內方面，受益于各類作業場景需求持續上升，高空作業平臺快速發展，2023 年中國高空作業租賃市場收入達到 148.82 億元，同比增長 19.5%。但從保有量來看，2022年美國的人均保有量為 23.12 臺/萬人，而中國僅為3.45 臺/萬人，未來仍有較大成長空間。

公司高機業務快速增長，全球排名逐年提升。2016 年徐工高空作業平臺獨立運營，2019 年公司高空作業平臺新廠區正式運營。2020-2022 年徐工機械高空作業平臺全球銷售額排名由全球第六上升至全球第三。2023 年徐工高空作業平臺銷售額蟬聯全球第三，中國第一。2020-2023 年公司高空作業機械營收由37.34 億元增長到 88.83 億元，CAGR 為 33.49%。未來隨著國內對高空作業安全性要求逐步增加，高空作業平臺滲透率有望提升，國內高空作業機械市場規模或將快速發展。同時，目前我國高空作業產品在海外市場已占據一定市場份額，未來隨著我國高空作業機械產品不斷成熟，國內高空作業平臺產品有望持續出海。公司作為國內高空作業平臺龍頭公司，有望打開新的成長空間。