徐工機械主要產品、發展歷程與財務分析

立足傳統優勢，改革驅動成長。

1、 業務構成：多元布局夯實競爭優勢，全品類平臺型企業全球領先

徐工機械是全球工程機械產品族群化最為齊全的企業之一。自成立以來，公司 始終堅持多元化、全品類發展戰略，逐步建立起覆蓋土方機械、起重機械、混凝土 機械及礦山機械等領域的完整產品體系，成為全球工程機械產業鏈最為齊全的平臺 型企業之一。公司 2024 年年報披露，公司汽車起重機、隨車起重機、壓路機等 16 類主機位居國內行業第一；起重機械、移動式起重機、水平定向鉆持續保持全球第 一，樁工機械、混凝土機械穩居全球第一陣營，道路機械、隨車起重機、塔式起重 機、高空作業平臺保持全球第三，礦山露天挖運設備進位至全球第四，挖機位居全 球第六、國內第二，裝載機躍居國內第一，新能源裝載機全球第一。公司在傳統強 項如起重機、裝載機領域持續鞏固領先地位，同時加快在挖掘機、高空作業平臺、 礦山機械等新興板塊的布局，通過產品結構優化與技術創新，不斷提升整體競爭力。

①土方機械：2024 年實現營收 240.11 億元，營收占比 26.20%，毛利率 26.20%。 在土方機械領域，公司產品涵蓋微型、小型、中型、大型及超大型挖掘機，噸位段 從 1.5 噸到 700 噸全面覆蓋，能夠滿足城市建設、基礎設施、礦山開采等多元作業 需求，并持續推進新能源與智能化挖掘機布局，提升產品競爭力和附加值。 ②起重機械：2024年實現營收 188.98億元，營收占比 20.62%，毛利率 22.35%。 在起重機械領域，公司擁有汽車起重機、履帶起重機、隨車起重機、塔式起重機等 完整譜系，覆蓋 8 噸至 2000 噸級全系列產品，廣泛應用于基建、能源、石化、風 電等重點行業，其中大噸位產品技術水平領先，具備超大臂長、超高起重能力及智 能操控等核心優勢。 ③混凝土機械：2024年實現營收 94.08億元，營收占比 10.26%，毛利率 14.99%。 在混凝土機械領域，公司形成了混凝土泵車、攪拌運輸車、混凝土攪拌站、混凝土 噴漿車、混凝土布料機等產品體系，泵送高度、攪拌方量等關鍵指標不斷提升，能 夠廣泛適配城建、基建、隧道、水利等施工場景，新能源產品布局持續加速。④礦業機械：2024 年實現營收 63.62 億元，營收占比 6.94%。在礦業機械領域， 公司覆蓋 70 噸至 700 噸級礦用挖掘機、60 噸至 400 噸級礦用自卸車，并配套破碎 篩分設備、鉆機、礦卡等成套施工裝備，構建了涵蓋“鉆、挖、運、破”全流程的 大型露天礦山成套解決方案，持續提升國產礦山機械的全球影響力。 ⑤其他板塊：在其他板塊，公司還積極布局高空作業平臺、農業機械、港口機 械、環衛機械、特種裝備等領域，其中高空作業平臺已形成剪叉式、曲臂式、直臂 式等系列產品，作業高度覆蓋 6 米至 68 米，農機產品則包括大中型拖拉機、收獲 機械等，開辟了新的成長曲線。

2、 發展歷程：混改重塑治理結構，資產注入完善產品版圖

自成立以來，徐工機械緊隨國家產業政策導向，依托自主創新與外延并購，完 成了從地方骨干企業到全球工程機械龍頭的跨越式發展。公司前身可追溯至 1943 年創辦的華興鐵工廠，1989 年以“三廠一所”為核心組建徐工集團，1993 年設立 徐工機械并上市。2009 年起，通過吸收集團核心資產實現整體上市，業務布局不 斷完善。2020 年啟動混合所有制改革，2022 年完成挖掘機、礦機等優質資產整體 上市，構建了以土方、起重、混凝土、礦業機械為核心，涵蓋高空作業平臺、農業 機械等新興業務的多元產業體系。2023 年，公司收入位居全球工程機械行業第四， 中國第一，產業鏈全球化布局不斷加速，治理體系、產業體系與國際化體系協同升 級。

徐工機械作為工程機械行業龍頭，近年來持續推進公司治理體系優化，完成了 具有示范意義的混合所有制改革。2018 年，徐工集團被納入“雙百行動”試點， 啟動徐工有限混改。至 2020 年，徐工有限成功引入包括江蘇國信、天津茂信等 15 家戰略投資者及員工持股平臺，合計募集資金逾 210 億元，確立了國有資本控股、 多元資本參股的股權格局。2022 年，徐工機械通過發行股份吸收合并徐工有限， 整合挖掘機械、礦業機械、混凝土機械、塔式起重機等優質資產，工程機械主業實 現整體上市，治理結構進一步市場化、規范化，經營活力顯著提升，標志著徐工機 械成為具備全譜系產品能力的綜合工程機械龍頭。 徐工機械在吸收合并徐工集團（徐工有限）前，2021 年總資產為 1100.29 億元， 營業收入 843.28 億元；合并后 2022 年總資產增至 1750.86 億元，增長 59.1%，營 業收入增至 938.17 億元，增長 11.2%；合并后徐工機械資產規模為原來的 1.59 倍， 營收規模為原來的 1.11 倍。2024 年，徐工機械營收占徐工集團總營收的比例約為 89.65%（即徐工集團總營收是徐工機械的約 1.12 倍）。

混改及整體上市完成后，徐工機械的股權結構實現優化。截至 2025 年 6 月， 公司控股股東為徐工集團，持股比例 20.83%，實際控制人為徐州市國資委，通過 持有徐工集團 90.53%的股權實現最終控制。公司前十大股東中包含國家制造業轉 型升級基金、江蘇省國信集團等多元主體，機構投資者占比較高，股東結構多元化、 治理機制市場化程度持續提升。公司在保持國資背景優勢的同時，充分引入市場化 運營理念與資本市場約束，治理體系與治理能力現代化水平穩步提升，為后續全球 化布局與新興業務擴張提供了堅實支撐。

3、 財務分析：治理體系重塑，經營質效與財務穩健并進

徐工機械整體經營規模實現穩步擴張，盈利能力波動中持續提升。2015-2024 年，公司營業收入由 166.58 億元增長至 916.60 億元，CAGR≈20.86%，我們判斷 主要是受益于國內基建需求回暖及公司自身產品體系的不斷完善。期間收入增速呈 現階段性波動，2017-2018 年伴隨行業復蘇及公司市場份額提升，收入同比大幅增 長 72.46%、52.45%；2020 年后受疫情及周期波動影響，增速有所回落，但整體保 持穩健，2024 年收入同比微降 1.28%。2025Q1，公司實現營業收入 268.15 億元， yoy +10.92%，呈現筑底復蘇跡象。

歸母凈利潤方面，公司盈利能力呈現明顯提升趨勢。2015-2024 年間，歸母凈 利潤由 0.51 億元快速增長至 59.76 億元，CAGR 高達 69.77%。其中，2017 年起受 益于行業上行與公司自身降本增效，利潤同比增長率連續三年高位運行。2022 年 由于混改整合影響及行業整體下行，公司凈利潤同比下降 23.29%，但 2023 年迅速 恢復增長 23.67%、2024 年增長 12.20%，顯示出公司強韌的盈利恢復能力。2025Q1 歸母凈利潤為 20.22 億元，yoy +26.37%，經營韌性進一步得到驗證。

境外業務方面，公司國際化進程持續加速，成為業績增長的重要引擎。 2015-2024 年間，公司境外營收從 31.47 億元增長至 416.87 億元，CAGR≈33.25%。 2017-2018年，公司積極拓展“一帶一路”等新興市場，帶動境外收入同比增長19.24%、 78.12%；2021 年起伴隨全球供應鏈重構，境外業務進入快速擴張階段，2021-2022 年連續兩年實現同比增長超過 100%。2023 年境外營收同比增長 33.7%、2024 年同 比增長 12.00%，繼續保持高增長態勢，反映出公司在海外渠道、品牌與產品力方 面的持續強化，有效對沖了國內周期波動風險。

徐工機械銷售費用率與管理費用率整體保持行業領先水平，費用控制能力優于 主要可比公司。近年公司通過加強銷售精細化管理、推動組織扁平化改革，銷售費 用率與管理費用率持續處于較低水平。2024 年公司期間費用率為 15.05%，2025Q1 期間費用率為 12.03%，整體控制水平穩中有降，反映出公司在國際化擴張與規模 增長過程中，依然保持了良好的費用投放紀律和成本管控能力。整體來看，徐工機 械精細化管理能力持續提升，費用率優化有望進一步支撐公司盈利能力的穩定增長。