紫金礦業(yè)發(fā)展歷程、競爭優(yōu)勢、經(jīng)營模式及營收分析

逆周期并購賦予成長底色，技術(shù)基因凸顯競爭優(yōu)勢

公司主要在全球范圍內(nèi)從事銅、金、鋅等金屬礦產(chǎn)資源開發(fā)的大型跨國礦業(yè)集團，2021 年開始加速向新能源新材料領(lǐng)域進軍。公司成立于 1986 年，前身為上杭縣礦產(chǎn)公司， 1993 年改組成立上杭縣紫金礦業(yè)并開發(fā)建設(shè)紫金山金礦，先后于 2003 年、2008 年在香 港 H 股和上海 A 股上市。上市后公司成功完成了多項海外項目投資并購，其中 2015 年 收購全球第四大銅礦剛果（金）卡莫阿銅礦，銅資源量躍升國際第一梯隊。2021 年 10 月公司收購新鋰公司 3Q 鹽湖，首次涉及鋰礦資源開發(fā)業(yè)務(wù)，并將新能源新材料作為未 來新的重要發(fā)展方向，構(gòu)筑了基本金屬+貴金屬+能源金屬的全品種資源布局。公司位列 2024 年《福布斯》全球上市公司第 267 位，及其中的上榜的全球金屬礦業(yè)企業(yè)第 5 位、 全球黃金企業(yè)第 1 位；位列《財富》世界 500 強第 364 位、《財富》中國 500 強第 91 位，正逐步成長為世界級核心礦業(yè)企業(yè)。

資源種類多點布局，國內(nèi)外收購齊頭并進，逆周期并購?fù)癸@公司成長底色。公司發(fā)展大 致可分為四個階段：第一階段（1986-2005）：上市前階段，公司業(yè)務(wù)核心圍繞紫金山金 銅礦開發(fā)，基本實現(xiàn)“國內(nèi)黃金行業(yè)領(lǐng)先”的第一步發(fā)展戰(zhàn)略，銅礦產(chǎn)量也位居國內(nèi)前 列，完成香港 H 股上市；第二階段（2005-2013 年）：上海 A 股上市，募集資金 98 億， 開始向海外投資發(fā)展。國內(nèi)外資源收并購?fù)酵七M，銅金鋅銀等資源多點開發(fā)，實現(xiàn)（“國 內(nèi)金屬礦業(yè)行業(yè)領(lǐng)先”的第二步戰(zhàn)略目標(biāo)；第三階段（2014-2020 年）：公司對外收購步 伐進一步加快，期間公司收購科盧韋齊銅礦、卡莫爾銅礦、多寶山銅礦、塞爾維亞 Timok 銅金礦、西藏巨龍礦業(yè)、武里蒂卡金礦、圭亞那奧羅拉金礦等中大型礦山。銅金價格同 步上漲，公司經(jīng)營漸入佳境，業(yè)績逐漸兌現(xiàn)。 第四階段（2021 年-至今）跨越式發(fā)展期：國際化收獲期與新能源儲備期同步進行，向 “綠色高技術(shù)超一流國際礦業(yè)集團”大步邁進。一方面，過去一階段面向全球的國際化 收購進入集中收獲期，銅、金、鋅多產(chǎn)品量價齊升，公司進入國際一流礦業(yè)公司行列； 另一方面，公司利用充足現(xiàn)金流大手筆密集收購?fù)卣剐履茉唇饘俚V種，接連收購西藏拉 果錯鹽湖鋰礦、湘源鋰多金屬礦、新疆烏恰縣薩瓦亞爾頓金礦、海域金礦、蘇里南 Rosebel 金礦、沙坪溝鉬多金屬礦，以及招金礦業(yè) 20%股益，主攻鋰、黃金金屬資源，主營業(yè)務(wù) 更加均衡，為下一輪跨越式發(fā)展做好充足儲備。

技術(shù)基因凸顯公司競爭優(yōu)勢。作為資源型礦企，公司在找礦勘查、投資并購、開發(fā)運營 成本控制能力顯著；體內(nèi) 50%以上銅、金資源和 90%以上鋅（鉛）資源為自主勘探獲 得，單位勘查成本顯著低于全球同業(yè)水平。依托系統(tǒng)工程和礦業(yè)經(jīng)濟思維及專業(yè)分析決 策能力，適時實施低成本逆周期并購；2020 年以來，資源平均并購成本銅約 50 美元/噸、 黃金約 70 美元/盎司，顯著低于全球同行同期銅 200 美元/噸、黃金 80 美元/盎司的平均 并購水平。此外，公司堅持“一企一策”開發(fā)，優(yōu)化建設(shè)方案、控制投資成本、縮短建 設(shè)周期，生產(chǎn)運營成本競爭優(yōu)勢凸顯，銅 C1 成本和黃金 AISC 成本均位于全球前 20% 分位。技術(shù)優(yōu)勢方面，公司從低品位難選冶礦山開發(fā)起步，在地質(zhì)勘查評價、開采技術(shù)、 低品位難選冶資源綜合回收利用及環(huán)保等方面，具有行業(yè)領(lǐng)先技術(shù)優(yōu)勢和豐富實踐經(jīng)驗； 技術(shù)輸出能力強，能針對項目公司的實際開展系統(tǒng)的技術(shù)攻關(guān)和方案輸出；如原長期虧 損的塞爾維亞博爾銅礦、蘇里南羅斯貝爾金礦等 5 個大型項目，公司主導(dǎo)運營后不到 1 年即實現(xiàn)扭虧為盈，成本控制能力疊加礦業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基因構(gòu)筑公司強同業(yè)競爭優(yōu)勢。

創(chuàng)始人陳景河先生深耕礦產(chǎn)資源勘查與開發(fā)領(lǐng)域多年，形成資源+技術(shù)行業(yè)雙領(lǐng)先的（“紫 金模式”。陳景河先生，教授級高級工程師，享受國務(wù)院政府特殊津貼，紫金礦業(yè)的創(chuàng)始 人和核心領(lǐng)導(dǎo)人，現(xiàn)任公司董事長，低品位難處理黃金資源綜合利用國家重點實驗室主 任；兼任中國礦業(yè)聯(lián)合會副會長、中國有色金屬工業(yè)協(xié)會副會長、中國黃金協(xié)會副會長、 中國職業(yè)安全健康協(xié)會副理事長，世界黃金協(xié)會董事會成員。陳先生是國內(nèi)外金屬礦產(chǎn) 資源勘查與開發(fā)領(lǐng)域的知名專家，在地質(zhì)找礦、低品位難選冶資源綜合利用及大規(guī)模開 發(fā)等關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新和工程管理等方面成果顯著；他發(fā)現(xiàn)并探明福建紫金山金銅礦等一批 世界級超大型礦床，破解低品位、難選冶資源的關(guān)鍵技術(shù)與工程難題，主持建成中國第 一大金礦、中國第一座金礦加壓預(yù)氧化工廠、全球第一座千萬噸級銅生物堆浸與浮選相 結(jié)合的選冶系統(tǒng)；創(chuàng)立以礦石流為走向，將地勘、采礦、選礦、冶金和環(huán)保五個環(huán)節(jié)進 行統(tǒng)籌研究和全流程控制，歸結(jié)于實現(xiàn)經(jīng)濟和社會效產(chǎn)最大化的“礦石流五環(huán)歸一”礦 業(yè)工程管理模式，在國內(nèi)外推廣應(yīng)用并實現(xiàn)顯著的經(jīng)濟社會效產(chǎn)。 福建紫金山起家，“中國金王”帶領(lǐng)公司走向全國。1992 年，福建紫金山完成初步勘探， 進入實驗性開采，黃金儲量僅有 5.43 噸，礦石品位不到 1 克/噸；同年紫金山被下放上 杭縣地方政府開發(fā)，由上杭縣礦產(chǎn)公司接管開采工作；同年 9 月，陳景河選擇辭職，主 動出任上杭縣礦產(chǎn)公司總經(jīng)理。在低資源量以及低品味的“雙低”不利條件下，陳景河 將堆浸技術(shù)引入紫金山，僅用 700 多萬元就完成了一期工程建設(shè)，成為中國南方堆浸提 金第一人。1993 年至 2000 年，陳景河對堆浸技術(shù)進行多次改造升級，通過一系列手段 壓縮開發(fā)成本，紫金山由此一躍成為中國規(guī)模最大的金礦之一。

活用“逆周期并購”方法論，帶領(lǐng)紫金礦業(yè)走向世界。2002 年，黃金價格走低，很多中 小礦企經(jīng)營遇阻，紫金礦業(yè)通過低價收購，將貴州水銀洞金礦、新疆阿舍勒銅鋅礦、吉 林琿春金銅礦、西玉龍銅礦等全部收入囊中，一躍成為全國最大的 5 家金礦企業(yè)之一。 2008 年金融危機后，紫金礦業(yè)再次逆勢擴張，斥資 33.68 億元收購澳大利亞上市礦企 Indophil，后因當(dāng)?shù)卣钃辖K止，之后又買下加拿大礦業(yè)公司 Continental Gold。2012 年，黃金價格再度走低，紫金礦業(yè)趁此收購了澳大利亞礦企諾頓金田，成為控股股東。 2015 年，紫金礦業(yè)收購步伐加速。這一年國際銅價、金價暴跌，進入行業(yè)低谷，但公司 在行業(yè)底部，陸續(xù)又收購了澳大利亞鳳凰黃金公司、巴里克（新幾內(nèi)亞）公司、剛果（金） 卡莫阿-卡庫拉銅礦。如今，卡庫拉已躋身世界第四大銅礦，是世界上最大的、高品位、 未開發(fā)的銅礦，也是紫金礦業(yè) 2021 年后增長的主力之一。陳景河董事長作為紫金礦業(yè) 靈魂人物，以紫金山為起點，輔以在礦業(yè)領(lǐng)域高度專業(yè)化的高管及技術(shù)團隊，在全球化 礦業(yè)競爭中為公司灌輸“逆周期+技術(shù)”雙重基因，逐步構(gòu)建出了國內(nèi)礦業(yè)龍頭的發(fā)展 藍(lán)圖。

近幾年金、銅國際國內(nèi)市場價格震蕩上行，公司產(chǎn)量快速增長，為實現(xiàn)高營收創(chuàng)造可 觀空間。2021 年，金屬價格大幅上行，公司主要銅金產(chǎn)品量價齊升，2022 年公司主要 經(jīng)濟指標(biāo)再創(chuàng)歷史新高，全球競爭力顯著增強。進入 2023 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 2934 億元，同比增長 8.5%；實現(xiàn)歸母凈利 211.2 億元，同比增長 5.4%，持續(xù)突破 200 億元以上規(guī)模。