紫金礦業各業務板塊經營、擴產規劃及項目進展如何？

大型銅礦項目 2022 年初顯增長趨勢。

1.銅板塊

經營情況：高潛力項目批量落地，銅產品成為當前核心主業

1）產量方面：公司礦產銅產量自 2018 年的 25 萬噸升至 2023 年 80.34 萬噸，2018- 2023 年 CAGR 增速 26.4%，根據公司《關于未來五年（至 2028 年）主要礦產品產量規 劃的公告》，預計 2024 礦產銅產量將跨越 110 萬噸大關，并在 2028 年實現年產銅量 150-180 萬噸水平。從項目并購時點來看，2015 年收購卡莫阿銅礦、2018 年收購波爾 銅礦、2019 年收購 Timok 銅礦、2020 年收購巨龍銅礦，均為世界級大型礦山。連續的 并購令公司 2019 年后銅礦產量增長明顯，公司產量在 2022 年迎來飛躍。 2）價格&毛利率方面：公司礦產銅板塊維持較高毛利率，2024H1 年銅精礦、電積銅、 電解銅毛利率分別為 66.97%、49.09%、45.67%，同比提升顯著，公司銅板塊單噸盈利 能力快速增長。冶煉銅主要賺取穩定的加工費，利潤貢獻較小；同時在全球精礦供給收 緊的背景下預計難以為公司提供明顯的利潤增量，但基于銅產業鏈利潤向上游轉移，公 司仍有望充分受產。 3）成本方面：公司以礦山開發與冶煉加工為主，產品的銷售成本主要包括采礦、選礦、 冶煉、礦產品精礦、采購、礦石運輸成本、原材料消耗、動力、薪金及固定資產折舊等。 2023 年全年，伴隨公司高品位銅礦山持續增投產，公司礦產銅精礦、電積銅、電解銅單 位銷售成本分別為 2.0 萬元/噸、2.99 萬元/噸、4.31 萬元/噸。2023 年較 2022 年成本明 顯上行的主因在于輔料能源成本上升、礦山品味波動及匯兌損產影響，但全年成本角度 看，公司 2023 年銅 C1 成本仍位于全球前 20%分位。

 擴產規劃：三大項目落地增產，2024 產能延續高增

銅礦未來增量項目集中在新投產項目擴建及部分礦山技改。公司目前擁有 10 個主要銅 礦/下屬銅業公司，其中海外 5 項（塞爾維亞博爾銅礦、塞爾維亞丘卡盧-佩吉銅金礦、 塞爾維亞 Bisha 銅鋅礦、剛果（金）卡莫阿銅礦、剛果（金）科盧韋齊銅礦），國內 5 項 （福建紫金山金銅礦、曙光金銅礦、黑龍江多寶山銅礦、新疆阿舍勒銅礦、西藏巨龍銅 業）。2021 年至今，以剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦、塞爾維亞佩吉銅金礦、西藏巨龍 銅礦這三大銅礦為核心的銅礦“增長群”加速形成，銅產量全面增長。

未來重點項目：海外銅礦項目迸發，穩固公司銅業龍頭地位

卡莫阿超大型銅礦年產能擴張至 60 萬噸，助力銅產能跨越增長

剛果（金）卡莫阿銅礦為世界第四大高品位銅礦，產能建設持續擴張。剛果（金）卡莫 阿銅礦保有資源儲量達 4266 萬噸，平均品位 2.52%，目前基礎儲量 1816 萬噸，平均品 位高達 3.91%。該礦采礦益直至 2042 年，有利公司擁有長期穩定的銅礦開采資源。超 大型銅礦剛果（金）卡莫阿銅礦加速建成，將成為公司銅板塊新增長極、未來重要的銅 礦基地。 公司間接擁有卡莫阿-卡庫拉銅礦 45%股益。2015 年 5 月公司與艾芬豪礦業、晶河全 球三方簽署剛果（金）卡莫阿銅礦項目的股益收購協議，獲得艾芬豪礦業旗下卡莫阿控 股 49.5%股份，其擁有卡莫阿銅業 80%益產，剛果金政府持有剩余 20%。卡莫阿銅業 擁有卡莫阿-卡庫拉礦區采礦益，有效期限至 2042 年。公司通過參股卡莫阿控股與艾芬 豪，合計持有卡莫阿銅礦 45%益產。

卡莫阿-卡庫拉礦山為世界第四大高品位銅礦，5 年增儲 80%凸顯礦山成長性。區位方 面，項目位于剛果（金）加丹加省，距離科盧韋齊鎮以西約 25 公里。電力供應方面，艾 芬豪與剛果（金）國家電力公司簽訂融資協議用于修繕當地水力發電站，完成改造后將 將獲得用電供應，滿足項目電力需求。資源方面，自 2015 年公司收購卡莫阿項目起，公 司先后勘探發現卡庫拉礦區、卡莫阿北富礦脈、卡莫阿遠北區等高品位礦體，銅保有資 源量增至 2020 年的 4369 萬噸，高品位礦段陸續勘出顯著延長礦山服務年限，礦山成長 性凸顯。

配套超高品位資源稟賦，已建成 60 萬噸年產能。產能建設：（1）項目一期設計產能年 處理礦石 380 萬噸，銅金屬量 20 萬噸，2021 年 5 月底已實現投產；（2）2022 年上半 年二期項目選廠投產，年處理礦石量上升至 760 萬噸/年，銅金屬年產量擴大至 40 萬噸 /年；（3）一二期聯合技改擴建完成，年產能達 45 萬噸；（4）三期采選工程于 2024 年 5 月 26 日提前建成投產，年礦石處理總量將達到 1420 萬噸，銅產量將提升至 60 萬噸， 晉升為全球第四大銅礦；（5）年產 50 萬噸陽極銅銅冶煉廠計劃于 2025 年 2 月竣工投 產；項目同時在研究新的擴產建設計劃。

 塞爾維亞 Timok（佩吉）銅金礦高品位上帶礦于 2021 年投產

公司于 2018 至 2019 年間先后收購 Timok 銅金礦（又名佩吉銅金礦）上、下帶礦 100% 益產：于 2018 年 9 月要約收購 Nevsun100%股益，對價約 95 億元，獲得 Timok 銅金 礦上帶礦 100%益產；后于 2019 年 11 月開始，以 2.4 億美元完成自由港勘探公司持有 的 CuAu72%B 類股份，獲得 Timok 銅金礦下帶礦 100%益產及 Rakita 持有的外圍五宗 探礦益的益產。

Timok 銅金礦資源儲量豐富，下礦帶品位較低，適用于自然崩落法。丘卡盧-佩吉銅金 礦為世界級銅金礦山，上部礦帶為高品位塊狀銅金礦，下部礦帶為超大型斑巖型銅礦； 其中上部礦帶在產+技改擴建，下部礦帶在建。資源量方面，上部礦帶：銅 114 萬噸 @2.43%，金 58 噸@1.25 克/噸；下部礦帶：銅 1855 萬噸@0.76%，金 385 噸@0.16 克 /噸。 上部礦帶建成投產，目前正在推進 1.2 萬噸/天規模選廠提升至 1.5 萬噸/天技改，建成達 產后，預計年均礦產銅超 9 萬噸、礦產金約 2.5 噸，其中年產量峰值預計礦產銅約 15 萬 噸、礦產金超 4 噸。下部礦帶采用自然崩落法大規模開發已完成預可研設計，正加快證 照辦理。至 2025 年，丘卡盧-佩吉銅金礦、博爾銅礦綜合體將全面完成改擴建工程，屆 時銅礦產能有望聯合達到 30 萬噸/年。

西藏巨龍世界級超大型銅礦，2021 年底實現投產

控股巨龍銅業，獲得驅龍銅多金屬礦等三個礦區 50.1%益產。2020 年公司公告通過全 資子公司西藏紫金以 3.9 億元收購西藏巨龍銅業 50.1%股益，藏格礦業參股 30.8%。巨 龍銅業持有驅龍銅多金屬礦、榮木錯拉銅礦和知不拉銅多金屬礦三個礦益。其中，驅龍 銅多金屬礦已取得采礦益證，有效期至 2037 年。

驅龍銅礦為國內最大的斑巖型銅礦之一，一期工程于 2021 年底投產。交通方面，項目 位于西藏墨竹工卡縣城西南直距約 20 公里處，向北沿簡易公路行 30 公里到 318 國道， 交通較為便利。資源情況，驅龍銅礦、榮木錯拉銅礦是同一斑巖銅礦體，后合并為同一 礦益，更名為巨龍銅礦；知不拉銅多金屬礦為矽卡巖型銅礦，合計保有銅資源量 1927 萬 噸@0.31%；該礦存在大量品位在 0.2%左右的低品位銅礦資源，資源總量（按 0.15%邊界品位）超過 2000 萬噸。產量規劃方面，一期 15 萬噸/日改擴建工程正在推進。二期改 擴建工程獲有關部門核準，2024 年將全面開工建設，計劃 2025 年底建成投產，達產后 整體年采選礦石量將超過 1 億噸，一二期聯合年總礦產銅將達 30-35 萬噸，將成為國內 采選規模最大、全球本世紀投產的采選規模最大的單體銅礦山。 巨型高海拔露天礦，產能快速爬升彰顯“紫金速度”。巨龍銅礦位于高海拔地區，西藏墨 竹工卡縣的地理環境給開采帶來諸多技術難題；此外，由于礦石總體品位相對較低，項 目效產對金屬價格波動較為敏感，同時也對礦山建設與運營成本控制能力提出了更高要 求。2020 年 7 月紫金礦業入駐并復工后，積極推進巨龍銅業一期工程。在地方黨委政府 的大力支持下，解決了諸多歷史遺留問題，完善了生產手續。2021 年 10 月底，一期工 程選礦系統聯動試車，12 月 27 日正式投入生產，順利實現了 2021 年底建成投產的總 目標。

2.金板塊：大批增量項目提產擴能，夯實利潤重要貢獻點

 經營情況：2024H1 公司礦產金維持增長，礦產金毛利維持高位

1）產量：2024H1 礦產金產量 35.41 噸，同比增長 9.5%；冶煉加工及貿易金 113.85 噸， 同比下滑 5.1%。主要增量在于薩瓦亞爾頓金礦 240 萬噸/年采選和 5 噸/年黃金冶煉項 目如期建成投產。展望未來，2022 年內公司落地包括 Rosebel、招金礦業、山東海域金 礦等收儲事項，其中 Rosebel 和海域金礦建成達產后可增加公司年產金量約 25-30 噸， 公司礦產金增產步伐有望加快。 2）價格&毛利：受產于金價上漲，公司近三年礦產金業務盈利能力維持高位運行，2024H1 金錠產品毛利率水平保持 40%以上，金精礦毛利率接近 68%，同比均顯著走強，充分受 產于 2024 年內金價走強。冶煉加工及貿易金毛面，公司主要賺取穩定加工費，毛利率維 持 0.4%左右水平。 3）成本方面：公司礦山產金成本呈合理上行趨勢，2024H1 礦產金錠、金精礦銷售成本 分別為 284.78/151.50 元/克，同比+4.90%/-2.50%，冶煉金單克成本上行較為顯著， 2024H1 錄得 512.85 元/克，同比增長接近 20%。隨著武里蒂卡技改項目及 Rosebel、海 域金礦項目高品位礦陸續投產放量，公司金版塊成本有望維持低位運行。

擴產規劃：2019-2022 集中并購，礦產金規模再上臺階

公司于 2019 年-2022 年集中并購多家金礦，金資源量穩步增厚。公司于 2019 年-2022 年進行了圭亞那奧羅拉金礦、武里蒂卡金礦、薩瓦亞爾頓金礦、山東海域金礦、蘇里南 Rosebel 金礦、招金礦業的并購項目，黃金資源量大幅提高。待項目建設開始投產，將迎 來資源量向產量的快速轉化，產量增長未來可期。 技改項目：1）山西紫金 2020 年 6 月完成增儲，新改擴建 6000t/d 工程，達產后新增礦 產金 3~4 噸； 武里蒂卡金礦技改擴建，達產后產能從 3000t/d 提升至 4000t/d，年產金將增加至 9.1 噸； 隴南紫金李壩金礦 2020 年獲得采礦益證，2020 年底實現帶料聯動試車，采選規模 10000t/d，達產后年產金 4~5 噸，已于 2023 年投產。 新增項目：1）新疆薩瓦亞爾頓金礦：薩瓦亞爾頓金礦設計先露采后地采，露采建成達產 后年均產金約 3.3 噸、地采建成達產后年均產金約 2.4 噸，2024 年 240 萬噸/年采選和 5 噸/年黃金冶煉項目如期建成投產；2）山東海域金礦：達產后預計年產金 15-20 噸， 有望晉升為中國最大黃金礦山；3）南美 Rosebel 金礦：蘇里南羅斯貝爾金礦改擴建工程 建成達產后有望形成年礦產金 10 噸產能。

未來重要項目：2022 批量儲備黃金資源，遠期貢獻強利潤增長

武里蒂卡金礦：全球超高品位大型金礦，技改完成后實現年產金 9.1 噸

2019 年收購哥倫比亞武里蒂卡金礦，現持有 69%益產。2019 年 12 月，公司公告擬以 現金方式收購大陸黃金（Continental Gold Inc.）100%股益，實際收購總對價約為 13.3 億加元，2020 年 3 月完成交割。大陸黃金為一家哥倫比亞領先的大型金礦公司，核心資 產為哥倫比亞安蒂奇省的武里蒂卡 100%益產。公司通過全資子公司金山香港在香港設 立紫金美洲作為交易主體，并引入合作方參股紫金美洲。目前公司間接持有武里蒂卡金 礦 69.28%益產。

除武里蒂卡金礦外，大陸黃金還在項目周邊擁有采礦益 12 宗，探礦益 1 宗；在北 部柏林地區擁有采礦益 1 宗、探礦益 5 宗；在西部 Choco 省的多呼拉地區有探礦益 2 宗；在南部 Cauca 省的多米尼卡爾地區有探礦益 4 宗。以上礦益均位于安第斯成 礦帶中，具備增儲潛力。 礦山地理位置優越、礦益長期，具備良好的找礦前景。①當地氣候宜人、面積廣闊：武里蒂卡位于安第斯山脈地區（礦區主體海拔 1100-1700 米），年均溫度 16-27℃，礦益面 積 617km2；②交通便利、基礎設施方面建設完備：礦區距離哥倫比亞第二大城市麥德林 市約 72 公里，水利、電力、勞動力供應充足，礦區西側通泛美公路，4 公里柏油路直達 礦山；③礦益長期、具備探礦潛力：武里蒂卡金礦采礦益有效期至 2041 年（到期后還可 再續 30 年），主礦體在邊部和深部均呈現開放狀態，仍有增儲潛力，外圍有較大面積高 值巖石和土壤金、銅、鉬等元素地球化學異常和成礦地質條件，具備較好找礦前景。

武里蒂卡金礦為全球大型超高品位金礦，勘查和開發程度相對較低。根據大陸黃金于 2019 年 3 月公布的 NI43-101 報告，武里蒂卡金礦擁有金探明+控制+推斷資源量 352.71 噸，平均品位 9.3 克/噸，礦山為地下開采，采選冶工藝選用孔空場法采礦&重選&氰化浸 出-鋅置換，實現金回收率 90.8-94.1%，銀回收率 57-59%。 項目建設：技改項目規劃建成 9.1t/a 礦產金產能，投產后將成為哥倫比亞最大的獨立 金礦。項目設計的第一期服務年限為 14 年，年均產金 7.8 噸，產銀 14.5 噸（其中前 5 年年均產金 8.8 噸，產銀 15.4 噸）。自 2020 年 3 月初交割以來，武里蒂卡金礦建設項目 按期順利實施，并于 2020 年 10 月竣工投產，當年即實現產金 2.2 噸。 開采成本：根據大陸黃金 NI43-101 技術性報告，項目單位現金成本為 411 美元/盎司， 全維持成本約為492美元/盎司（如考慮前期建設費用，則全維持成本為604美元/盎司）。

山東海域金礦：國內最大單體金礦，達產后預計年產金 15-20 噸，增儲潛力巨大

2022 年 10 月收購山東海域金礦，間接持有 44%益產。瑞銀礦業全資子公司瑞海礦業 持有山東省萊州市三山島北部海域金礦 100%益產。2022 年 10 月 11 日公司公告通過 全資子公司紫金南方投資收購博文礦業持有的瑞銀礦業 30%股益，對價 39.8 億元；2022 年 11 月，公司通過金山香港以 40.6 億元收購招金礦業 20%股益。通過完成上述兩項交 易，公司間接持有山東海域金礦 44%益產。

目前瑞海礦業已取得采礦許可證、生產規模 396 萬噸/年，項目核準、環評批復、節 能批復及安全設施設計審查批復，證照基本齊全，礦益有效期至 2036 年 7 月。

山東海域金礦為國內首個海上發現金礦，增儲潛力巨大。海域金礦位于山東省萊州市北 部，距城區 26 公里，周邊基礎設施完善、水陸交通便利、電力供應充足。礦區所在地為 渤海灣膠東地區一級成礦帶三山島-倉上斷裂成礦帶，是全球知名的黃金礦山富集區和國 內最重要的黃金產業基地，成礦地質條件優越。探明至今，礦區黃金資源量已新增約百 噸，目前礦體勘探范圍內深部仍未封閉，探礦增儲潛力顯著。依據 JORC 標準，海域金礦目前保有黃金資源量 562 噸，平均品位 4.20 克/噸；其中儲量 212 噸，平均品位 4.42 克/噸。

項目預計于 2025 年建成投產，達產后預計年產金 15-20 噸。因該礦床為海底超深井 礦，開采深度達-60.0 米至-1,956 米，在采礦方面有較大挑戰。但海域金礦巖體總體穩固 性較好，有一定厚度的海底泥質沉積物起到隔水作用和礦體頂板穩定性，為項目開采提 供了有利條件。采選工藝，海域金礦采礦方法擬采用充填法，采選規模為 12,000 噸/日， 生產規模 396 萬噸/年；選礦方法擬采用粗碎-半自磨+頑石破碎-浮選流程，選礦回收率 可達 97%，產品為金精礦，委托附近冶煉廠加工成合質金。開采方案，根據 2021 年初 步設計方案，項目建設總投資約 60 億元，截至目前已投資約 14 億元。項目計劃于 2025 年建成，達產后年礦產黃金約 15-20 噸，服務年限 23 年，早期開采高品位礦體（約 6 克 /噸）。開采成本，達產后年均單位礦石采選總成本預計為 340 元/噸，經濟效產顯著。

蘇里南 Rosebel 金礦：年產金超 10 噸的成熟在產金礦，增量貢獻立竿見影

2022 年 10 月收購南美洲蘇里南世界級大型在產 Rosebel 金礦項目，對價 26 億元。 2022 年 10 月 19 日，公司公告擬通過境外全資子公司 Silver Source Group Limited 以 3.6 億美元（約合人民幣 25.59 億元）收購倫交所上市公司 IMG（IAMGOLD Corporation） 持有的 RGM（Rosebel Gold MinesN.V.）95%的 A 類股份股益和 100%的 B 類股份股益， RGM 持有蘇里南 Rosebel 金礦項目。該金礦項目包括 Rosebel 礦區和 Saramacca 礦區， 其中 RGM 持有 Rosebel 100%益產；持有 Saramacca 70%益產，剩余益產由蘇里南政府全資子公司持有。為配套收購資金需求，公司于 2022 年 10 月發布 A 股可轉債預案，募 資 25 億元用于該項目收購。通過本次收購，公司間接取得了 Rosebel 金礦 95%益產。

目前項目公司 RGM 持有項目采礦益，其中 Rosebel 礦區采礦益期限為 2002-2027.12， 到期后可再延長 15 年；Saramacca 礦益期限為 2019-2044.05。除上述兩宗探礦益 外，RGM 還擁有 9 個探礦益，面積合計約 788.49 平方公里，其中 7 個探礦益已于 2020 年 8 月到期，RGM 已提出延期申請，根據當地法律，在有關部門做出延期決 策前，探礦益仍有效。

項目距蘇里南首都以南 100 公里，氣候、基礎設施適宜開采作業。包括 Rosebel 礦區和 Saramacca 礦區。其中 Rosebel 礦區為主礦區，Saramacca 礦區位于 Rosebel 選廠西南 約 25 公里。該項目位于南美洲蘇里南北部 Brokopondo 地區和 Sipaliwini 地區，所在地 為熱帶氣候，全年適合勘探與生產活動。從首都到達 Rosebel 礦區總路程約 100 公里， 距營地 5 公里有簡易機場交通較為方便；現場生產、生活基礎設施齊全，用電由 Afobaka 水電站提供。

Rosebel 金礦是南美最大的在產金礦之一，黃金資源量超 200 噸。根據 RGM 發布的 NI43-101 報告，截至 2021 年底項目資源量（12 個礦床及低品位礦堆）為礦石量 1.96 億噸，金金屬量為 699.2 萬盎司（約 217 噸），平均品位 1.11 克/噸，其中有 4 個礦床資 源量超過 100 盎司。儲量（7 個礦床及低品位礦堆）金金屬量為 382.9 萬盎司（約 119 噸），平均品位 1.09 克/噸。Rosebel 現有礦床深部、邊部尚未封閉，項目所在區域成礦 潛力大，具備找礦前景。

短期內礦山產能將持續拉升，增量貢獻立竿見影。礦改擴建工程建成達產后有望形成 年礦產金 10 噸產能。公司力爭發揮技術管理優勢，優化采礦工藝，改善采剝條件，隨 著未來采剝量的提高及處理規模的加大，預計單位運營成本將會下降。

3.鉛鋅板塊：低品位開發能力顯著，具備國內領先優勢

公司鋅礦業務具備低品位開發盈利能力，鋅礦資源在國內處于領先地位

公司核心鋅礦包括中國境內的新疆烏拉根鋅礦、內蒙古廟溝/三貴口鉛鋅礦，以及境外的 非洲厄立特里亞共和國碧沙鋅銅礦、俄羅斯克茲爾-塔什特克鉛鋅銅多金屬礦等。隨著公 司業務重心向銅金版塊遷移，短期鉛鋅業務暫無新增項目，后續經營目標以抓穩存量項 目擴產、技改為主，保障該板塊持續盈利能力。

碧沙鋅（銅）礦：厄立特里亞重點大型在產鋅礦項目，選礦設計產能 240 萬噸/年， 阿謝利地采項目基建工程正在有序推進。

烏拉根鋅（鉛）礦：為中國境內特大型低品位鋅（鉛）礦山，因資源稟賦差長期未 得到實質性開發。公司主導礦山開發后，通過系列技術與管理創新，實現礦山大規 模開發和資源集約節約利用，成為全球入選品位最低、國內產品產量最大的在產單 體鉛鋅礦山，現生產規模為 25000 噸/日。

三貴口鋅（鉛）礦：于 2023 年 9 月取得南礦段、北礦段合一的采礦許可證，現采 選規模為 10,000 噸/日，為中國井下開采品位最低、單體礦山規模最大的鉛鋅礦之 一。 

克茲爾-塔什特克鉛鋅銅多金屬礦：克茲爾-塔什特克鉛鋅銅多金屬礦為高品質特大 型鋅多金屬礦，礦床類型為塊狀硫化物型，設計采選規模 100 萬噸/年。