紫金礦業研究報告：具備阿爾法的有色核心資產，穩步邁向世界一流.pdf

紫金礦業研究報告：具備阿爾法的有色核心資產，穩步邁向世界一流。逆周期并購世界級核心資產，穩步增產凸顯公司強阿爾法：1）核心領導 層為公司注入逆周期并購基因，資源儲備大幅提升，銅、金、鋅、鋰資源 量位居全球礦企前十；2）核心銅金品種世界級礦業項目接續投產，礦產品 產量大幅增長，核心資產如卡庫拉、佩吉、巨龍等項目產量持續釋放，在 世界級核心資產支撐下公司強阿爾法屬性逐步凸顯，礦業巨頭未來成長可 期；3）依托主業下延綠電&新材料業務，補齊公司能源金屬品種板塊。

全球布局優質銅礦，依托世界級資源實現公司穩步成長。1）卡莫阿-卡庫 拉世界級銅礦資源量約4266萬噸@2.52%，2024H1實現銅產量8.36萬 噸（（益產產量），三期采選工程于2024年5月投產，達產后合計礦產銅產 能將達60萬噸量級，躋身全球第四大銅礦山。2）佩吉銅金礦上下部礦帶 合計銅資源量1969萬噸，金443噸。其中上礦帶銅品位高達2.43%， 2024H1實現銅產量9萬噸；下礦帶擬采用自然崩落法，計劃2025年內 完成佩吉銅金礦上下礦帶、博爾銅礦綜合體改擴建工程，總體年產能達30 萬噸。3）控股巨龍銅礦含銅資源量1927萬噸@0.31%，2024H1實現銅 產量4.05萬噸（（益產）。一期15萬噸/日改擴建工程正在推進，二期改擴 建工程計劃2025年底建成投產，一二期聯合年總礦產銅將達30-35萬噸。

密集布局金礦項目，凸顯“銅+金”核心品種的強阿爾法屬性。公司收購 薩瓦亞爾頓金礦、山東海域金礦、Rosebel金礦、參股招金礦業，顯著提 升金板塊益重，為礦產金增產打下堅實資源基礎，增產可期。1）山東海域 金礦（44%益產）為國內首個海上發現金礦，金資源量562噸@4.18g/t， 預計達產后年產金15-20噸。2）Rosebel金礦（95%）金資源量超200 噸，并表后可快速貢獻利潤，技改項目達產后預計形成10噸年產能。3） 薩瓦亞爾頓金礦項目（70%）資源量60噸@2.58g/t，規劃全面達產后年 產3噸礦產金。整體看，預計2024年礦產金達73.5噸，至2025年達85 噸規模。收購項目集中投產，公司逐步構筑“銅+金”雙支柱品種。

順應“碳中和”大局延伸新能源&新材料業務，打造公司發展新高地。資源端，布局“兩湖一礦”，折碳酸鋰資源量達1411萬噸，位居世界礦企前 十，其中3Q、拉果錯鹽湖一期合計增加約4萬噸電池級鋰鹽產能，湘源 鋰礦二期500萬噸選廠積極推進，補齊能源金屬品種板塊；材料端，孵化 磷酸鐵鋰、電子銅箔等主業強關聯材料產業；應用端，參股龍凈環保，實 現對環保設備，風光發電、儲能領域延伸，充分釋放產業鏈協同優勢。