寶豐能源股權結構、主要業務及業績分析

高效煤基新材料行業領軍企業。

1.聚焦新型煤化工 黨彥寶為實控人

寧夏寶豐能源集團股份有限公司，簡稱寶豐能源，A 股主板上市公司。公司 以煤炭為原料，按照煤、焦、氣、化、油、電多聯產化的技術路線，實現了煤炭資源的分質、分級、 充分利用，形成了較為完整的煤化工循環經濟產業鏈，是典型的煤基多聯產循環經濟示范企業。同 時，公司落實國家“雙碳”戰略，秉持綠色可持續發展理念，高效化、一體化、規?；ㄔO了現代能源 化工循環經濟產業集群，以煤替代石油生產高端化工產品，實現進口替代。

公司股權集中度較高，黨彥寶為公司實際控制人，黨彥寶自 2005 年至今任寧夏寶豐能源集團股份有 限公司董事長，2012 年至今任寧夏寶豐集團有限公司董事長，直接持有公司股份 7.53%股份，并通 過寧夏寶豐集團有限公司和東毅國際集團有限公司間接持有公司 48.05%股份，合計 55.58%。

公司主要業務是以煤替代石油，以新能源替代化石能源生產高端化工產品，具體包括：（1）煤制烯 烴，即以煤、焦爐氣為原料生產甲醇，再以甲醇為原料生產聚乙烯、聚丙烯；（2）焦化，即將原煤洗 選為精煤，再用精煤進行煉焦生產焦炭；（3）精細化工，以煤制烯烴、煉焦業務的副產品生產 MTBE、 純苯、工業萘、改質瀝青、蒽油等精細化工產品。其中，煤制烯烴為公司最主要的業務。公司在寧 夏寧東國家級能源化工基地建設的現代煤化工產業集群，產品涵蓋煤炭、焦炭、聚烯烴、EVA、104 萬噸精細化工產品等。此外，公司在內蒙古鄂爾多斯地區投資 673 億元，規劃建設年產 500 萬噸烯 烴項目，其中一期投資 478 億元，建設年產 300 萬噸烯烴，其中 40 萬噸綠色烯烴依托配套建設的光 電制氫一體化示范項目，采用“風光互補”發“綠電”制取綠氫，用綠氫生產綠色甲醇，再用綠色甲醇生 產綠色烯烴，截至 2024 年 11 月，第一套年產 100 萬噸聚烯烴裝置已進行試生產，并成功產出合格 產品。

2.深耕優勢產業集群 公司業績穩步提升

公司經營業績持續向好。從 2016 年至 2023 年，受益于烯烴、焦炭等產品的擴能達產，公司業績呈 現穩定增長態勢，營業收入從 80.27 億元增長至 291.36 億元，CAGR 為 20.22%，同期歸母凈利潤從 17.18 億元增長至 56.51 億元，CAGR 為 18.54%。2024 年前三季度，公司實現營業收入 242.75 億元， 同比增長 18.99%，歸母凈利潤 45.37 億元，同比增長 16.60%。目前內蒙古烯烴項目穩步投產，寧東 四期烯烴項目前期準備工作全面啟動，新疆寶豐煤基新材料項目進入環評公示，未來隨著公司烯烴 產能穩步擴張，營業收入和歸母凈利潤有望持續提升。

烯烴產品和焦化產品為寶豐能源核心產品。2016-2024H1 公司焦化產品和烯烴產品的營收占比在 85% 以上。2016 年-2021 年公司毛利率相對穩定，維持在 44%左右。2022/2023 年，受煤炭及原油價格高 位震蕩影響，焦炭產品成本上升、乙烯行業利潤下降，公司銷售毛利率分別為 32.87%/30.40%，同比 分別減少 9.34 pct/2.47 pct；2023 年焦化產品毛利率為 29.02%，同比減少 6.67 pct；烯烴產品毛利率 為 30.25%，同比增加 2.20 pct；精細化工產品毛利率為 35.51%，同比減少 3.12%。2024 年上半年， 煤炭價格回落，聚烯烴價格略有走強，公司銷售毛利率較 2023 年回升 3.20 pct 達 33.60%，其中烯烴 產品表現亮眼，毛利率提高 5.38 pct 達到 35.63%。

3. 公司管理效率提升，ROE 高于行業平均水平

公司降本增效成果顯著，ROE 位于行業前列。2016 年-2020 年，公司銷售費用率、管理費用率、研 發費用率、財務費用率四者之和的平均值為 10.31%，2021 年以后，隨著公司業務規模提升以及財務 狀況改善，整體費用率明顯走低。2024 年前三季度，公司期間費用率為 8.16%，較 2023 年提高 2.63 pct，主要是由于推動煤制烯烴技術升級導致研發費用率提升 1.34 pct，以及投資內蒙古烯烴項目導致 財務費用率提高 1.19 pct。相比于石油化工企業以及傳統煤化工企業，寶豐能源 ROE(加權)高于行業 平均水平，盈利能力良好。