寶豐能源各板塊經(jīng)營情況如何？

營收持續(xù)增長。

2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入291.36億元，同比增長2.48%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤56.51億元，同比減少10.34%。2023年公司烯烴三期項目投產(chǎn)，烯烴銷量增加，疊加煤價下行盈利修復(fù)，公司烯烴板塊毛利同比增長，但受到焦炭價格大幅下行影響，焦化產(chǎn)品毛利下行，影響公司整體盈利。2023年，公司聚乙烯平均單價7083.48元/噸，同比下降5.09%；聚丙烯平均單價6758.90元/噸，同比下降8.60%；焦炭平均單價1574.76元/噸，同比下降22.86%。原材料方面，2023年公司氣化原料煤平均采購單價為616.76元/噸，同比下降19.06%；煉焦精煤平均采購單價為1239.91元/噸，同比下降25.16%；動力煤平均采購單價為464.78元/噸，同比下降21.78%。

2023年公司烯烴產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入140.38億元，同比增長20.13%，毛 利率30.25%，同比增加2.20個百分點；焦化產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入111.83 億元，同比減少14.62%，毛利率29.02%，同比下降6.67個百分點；精 細化工產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入36.70億元，同比增加5.68%，毛利率35.51%， 同比下降3.12個百分點。

截至2023年底，公司具有烯烴產(chǎn)能210萬噸/年，EVA產(chǎn)能25萬噸/年。公司內(nèi)蒙古烯烴項目首套裝置將按計劃于2024年10月投入試生產(chǎn)。 我們預(yù)計2024/2025/2026年公司聚乙烯營收分別為83/182/200億元，毛利29/69/86億元，毛利率35%/38%/43%；聚丙烯實現(xiàn)營收82/170/188億元，毛利31/71/89億元，毛利率38%/42%/47%。

2023年寶豐能源聚乙烯單噸成本約為4941元/噸，同行業(yè)部分公司聚 乙烯單噸成本均值為6005元/噸，較寶豐能源高出1064元/噸；寶豐 能源聚乙烯單噸成本約為4714元/噸，同行業(yè)部分公司聚丙烯單噸成 本均值為5929元/噸，較寶豐能源高出1215元/噸。

公司產(chǎn)業(yè)鏈緊密銜接，使上一個單元的產(chǎn)品直接成為下一個單元的原料，有力保障了原料的穩(wěn)定供應(yīng)和生產(chǎn)的滿負荷運行，降低了能源消耗、物流成本、管理成本。寶豐能源采購煤炭自制甲醇，降低了烯烴生產(chǎn)成本。公司充分發(fā)揮自身循環(huán)經(jīng)濟優(yōu)勢，以自有焦產(chǎn)業(yè)鏈副產(chǎn)品焦?fàn)t煤氣作為原材料，建成60萬噸/年焦?fàn)t煤氣制甲醇裝置，以低成本的焦?fàn)t煤氣制甲醇替代煤制甲醇，降低了烯烴原料成本；同時，在工藝技術(shù)方面，通過焦?fàn)t氣非催化轉(zhuǎn)化裝置使得焦?fàn)t氣制甲醇與煤制甲醇實現(xiàn)有機結(jié)合，合理調(diào)節(jié)煤制合成氣的碳氫比，比單獨煤氣化裝置原料成本更低，從而進一步降低原材料成本。

截至2023年底，公司具有焦炭產(chǎn)能700萬噸/年。我們預(yù)計2024/2025/2026年公司焦炭營收分別為94/90/90億元，毛利23/25/26億元，毛利率25%/28%/29%。

受益于公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化的成本優(yōu)勢以及先進的技術(shù)優(yōu)勢，寶豐能源的焦炭單位成本相對較低，2017年至2024年上半年毛利率高于同行業(yè)可比公司。2023年寶豐能源焦炭產(chǎn)品單噸成本約為1138元/噸，金能科技單噸成本約為2254元/噸，寶豐能源單噸成本約為金能科技的50%，其中寶豐能源原材料及輔料成本優(yōu)勢顯著，寶豐能源原材料單噸成本為金能科技的48%，原材料成本優(yōu)勢主要來自于公司自有煤炭產(chǎn)能。據(jù)公司公告及招股說明書，截至2024年6月，公司有四股泉煤礦150萬噸/年、紅四煤礦300萬噸/年、馬蓮臺煤礦400萬噸/年產(chǎn)能，在建丁家梁煤礦90萬噸/年產(chǎn)能，參股紅一煤礦、紅二煤礦各240萬噸/年產(chǎn)能。