寶豐能源發展歷程、主要產品與營收分析

煤制烯烴龍頭企業，內蒙項目投產打開成長空間。

公司前身寶豐有限成立于 2005 年 11 月，自設立以來，始終堅持以煤炭采選為基礎，以現代煤化工為核心的主營業務發展方向。2013 年收購東毅環保，擴展甲醇產品。2014年焦化廢氣綜合利用制烯烴項目投產，擴展聚烯烴業務。2016 年碳四深加工項目投產擴展MTBE產品，逐步形成烯烴產品、焦化產品、精細化工產品三大業務板塊。2019 年，公司在深交所上市，募集資金主要用于焦炭氣化制 60 萬噸/年烯烴項目。2022 年11 月，公司取得《關于內蒙古寶豐煤基新材料有限公司一期 260 萬噸/年煤制烯烴和配套40 萬噸/年植入綠氫耦合制烯烴項目環境影響報告書的批復》，項目采用綠氫與現代煤化工協同生產工藝，烯烴總產能為300 萬噸/年，是目前為止全球單廠規模最大的煤制烯烴項目，也是全球唯一一個規模化用綠氫替代化石能源生產烯烴的項目，于 2023 年 3 月開工建設，2025 年4 月內蒙300萬噸烯烴項目全部投產。未來，公司將推進寧東四期、五期烯烴項目和新疆烯烴項目的審批、建設工作。

公司主要有烯烴產品分部、焦化產品分部、精細化工產品分部三個分部。（1）烯烴產品分部主要生產聚乙烯、聚丙烯及烯烴副產品；（2）焦化產品分部主要生產焦炭及煤焦化副產品；（3）精細化工產品分部主要生產粗苯加氫精制產品、煤焦油深加工產品、碳四深加工產品。公司遵循節約資源、保護環境的宗旨，秉持綜合開發、循環利用的理念，以煤炭采選為基礎，以現代煤化工為核心，按照煤、焦、氣、化、油、電多聯產的技術路線，實現了煤炭資源的分質、分級、充分利用，形成了較為完整的煤化工循環經濟產業鏈，是典型的煤基多聯產循環經濟示范企業。公司循環經濟產業鏈包括焦化產品產業鏈（原煤→精煤→焦炭）、烯烴產品產業鏈（焦爐氣+煤制氣→甲醇→烯烴→聚乙烯、聚丙烯）、精細化工產業鏈（煤焦油、粗苯、碳四→精細化工產品）。

截至 2024 年年報披露日，公司焦炭產能 700 萬噸/年，聚烯烴產能510 萬噸/年，EVA產能 25 萬噸/年。據公司《關于 2024 年年度報告信息披露監管問詢函的回復公告》，公司內蒙3×100 萬噸/年烯烴項目分別于 2024 年 11 月，2025 年 1 月、3 月陸續投產，公司烯烴產能由 220 萬噸/年增加至 520 萬噸/年，增長 136%。

2016-2024 年公司營收持續增長，凈利潤在 2021 年創下歷史新高。2016-2024年，公司營收從 80.3 億元增長至 329.8 億元，CAGR 19.3%，同期歸母凈利潤從17.2 億元增至63.4億元，CAGR 17.7%。其中，2016-2018 年依托寧夏寧東基地的煤基新材料產業鏈初步形成，通過循環經濟模式實現規模化生產。2019-2021 年公司上市后融資支持產能擴張，寧東三期烯烴項目啟動，疊加焦化多聯產項目投產。2022-2024 年：內蒙古260 萬噸/年煤制烯烴項目及全球最大 25 萬噸/年 EVA 項目投產，2024 年營收達 329.83 億元，同比+13.21%，歸母凈利潤 63.4 億元，同比+12.2%。2025H1，公司實現營業收入 228.2 億元，同比+35.0%，實現歸母凈利潤 57.2 億元，同比+73.0%。

2025H1 公司盈利水平有所改善。2016-2018 年,公司依托寧東基地的煤基新材料產業鏈初步形成“煤→甲醇→烯烴→聚烯烴”一體化生產，規模化效應顯著降低能耗，毛利率和凈利率持續走高。2019-2021 年，上市擴張與行業景氣周期，盈利能力維持高位，2022-2023年，成本壓力與需求疲軟雙殺導致盈利水平下滑。2024 年，內蒙古項目產能釋放與成本優化驅動復蘇，毛利率回升。2025H1，煤炭成本下降，且內蒙古烯烴項目三系列全面達產量價齊升與綠氫降本，盈利水平回升。

主營業務和毛利構成：烯烴和焦化產品貢獻主要業績。2025H1 公司烯烴、焦化產品、精細化工產品收入占比分別為 78.1%、15.8%、6.1%；毛利占比分別為83.3%、11.2%、5.4%，烯烴和焦化產品貢獻主要的收入和利潤。2025H1 公司烯烴、焦化產品、精細化工產品毛利率分別為 39.1%、26.2%、33.0%，精細化工和烯烴產品的毛利率相對較高。

股權結構集中，實控人為黨彥寶。黨彥寶任公司董事長，截至2025 半年報，直接持有公司股權 7.53%，通過寧夏寶豐集團有限公司、東毅國際集團有限公司間接控制公司股權35.65%和 27.27%，合計控制股權占比 55.58%，為公司實控人。公司股權結構集中，有利于提高決策效率，推動公司發展。