陽光保險核心主業經營情況如何？

陽光保險分別通過子公司陽光人壽與陽光財險經營人身險與財產險業務，二者共同構成公司的保險主業。

1.人身險

公司人身險業務保費收入持續增長，市占率整體呈現上升趨勢。如圖5與圖 6，公司人身險保費收入規模自 2019 年481.18 億元已增長至2023年的746.00 億元，2019-2023 年間 CAGR 達到 11.6%，截至2024H1 公司人身險業務保費收入規模為 517.56 億元，同比+12.9%，增速在同業中處于領先地位。在保費收入規模增長的同時，陽光人壽市占率也隨之提升，2019-2024H1期間市占率從 1.62%增至 1.97%，雖然市占率相較頭部險企仍處劣勢，但公司保費收入規模增速為其未來市占率進一步提升提供支撐。

人身險業務驅動公司利潤增長，其取得凈利潤占集團整體凈利潤規模的主要部分。2019-2024H1 間，除 2023 年由于市場波動與準則變化導致投資收益大幅降低及所得稅大幅增加從而導致當年凈利潤同比下降外，人身險業務獲取凈利潤規模均有所增長，截至 2024H1 公司人身險業務貢獻凈利潤規模27.66 億元，同比+14.0%；2019-2024H1 年間人身險業務貢獻公司總凈利潤規模占比分別為 79.7%/74.8%/75.2%/98.4%/82.9%/86.1%，在公司利潤來源中占據核心地位。

1.1.產品結構

陽光人壽產品包含人壽險、健康險、意外險三類，產品結構中壽險為主要組成部分。2019-2024H1 期間，公司人身險業務始終以壽險為主，壽險保費收入在人身險總保費收入中占比均超過 75%，且逐年穩步提升，其增長率在三類產品中始終位列首位。截至 2024H1，壽險業務取得保費收入456億元，同比+14.9%，保費收入占比高達 88.1%，極大拉動整個人身險業務發展，是陽光人壽最主要的險種類型。相比壽險，健康險與意外險保費收入較少，尤其意外險始終保持負增長，占比從 3.3%下降至0.5%；而健康險除2023年為負增長外其余年間保持正增長，但增速較低，2024H1 同比僅+0.8%，占比從18.0%下降至 11.4%。

近年來，隨著宏觀及利率環境變化，傳統型壽險需求大幅提升。公司傳統型壽險保費收入規模從2019年的120.09億元增長至2023年的488.56億元，四年間 CAGR 高達 42%。如圖表 12，2024H1 分紅型壽險占比已從53.3%降至15.5%，共降低 37.8pct，而傳統型壽險占比從25.0%增至72.5%，成為壽險乃至人身險業務的主要產品類型；截至 2024H1，人身險業務中傳統型壽險/分 紅 型 壽 險 / 萬 能 型 壽 險 / 意 外險/ 健康險占比分別為72.5%/15.5%/0.2%/0.5%/11.4%。然而，在《關于健全人身保險產品定價機制的通知》落地與前期透支需求的雙重影響下，2024H1 傳統型壽險增速放緩，同比僅+13.9%。

同時，公司持續推動分紅險產品銷售。分紅型壽險需求則憑借其“保證+浮動”收益特點而有所增加，且公司推進產品轉型以加快布局分紅險業務，致使分紅險保費收入多年間首次實現正增長，2024H1 在人身險業務五類產品中增速位居第一。

1.2.期限結構

陽光人壽新單期限結構改善，目前新單已以長險期繳為主。2019-2023年間，得益于銀保渠道長險期繳規模持續增加，公司新單長險期繳規模保持正增長，人身險新單整體期限結構得到優化，長險期繳占比已超過50%。盡管2024H1銀保渠道長險期繳規模同比-26.7%甚至帶動陽光人壽長險期繳整體同比-15.8%，但新單期限結構中長險期繳占比仍有小幅提升，截至2024H1陽光人壽長險期繳/長險躉交/短險新單保費收入分別為117.45/60.93/17.67億元，占比 59.9%/31.1%/9.0%，期限結構顯著改善。然而，公司長險期繳占比對比同業僅處于中游水平，未來仍有提升空間，主要上市險企排序為：中國人壽（87.3%）>新華保險（73.2%）>陽光保險（59.9%）>中國平安（55.7%）>中國人保（51.6%）。

保費繼續率改善，公司業務品質持續優化。2019-2021 年間，客戶收入水平與繳費能力受新冠疫情影響較大，保費繼續率小幅下降；而后，公司通過“縱橫計劃”等戰略提高產品及服務質量、提升客戶體驗，多措并舉提升業務品質，保費繼續率得到有效提升，如圖 19，截至2024H1 公司13 個月保費繼續率/25 個月保費繼續率分別達到 96.4%/89.8%，同比+3.7/+4.2pct。對比同業，公司繼續率保持在中上水平，其中13 個月保費繼續率：太保壽險（96.9%）>平安壽險（96.6%）>陽光保險（96.4%）>人保壽險（96.0%）>新華保險（95.0%）>中國人壽（91.5%），25 個月保費繼續率：太保壽險（91.7%）>平安壽險（90.9%）>人保壽險（90.1%）>陽光保險（89.8%）>新華保險（85.6%）>中國人壽（84.4%）。

1.3.渠道結構

陽光人壽積極培育高潛力渠道，各渠道保費收入均增長，目前銀保渠道仍為保費收入與新單保費收入主要來源。公司人身險業務銷售渠道分為銀保渠道、代理人渠道與其他渠道三類，其中其他渠道包含團險渠道、電銷渠道、網銷渠道、經代渠道等。2024H1 個險/銀保/其他渠道分別貢獻保費收入136.85/340.13/40.58 億元，占比 26.4%/65.7%/7.8%；個險/銀保/其他渠道分別貢獻新單保費收入 38.72/135.81/21.52 億元，占比19.8%/69.3%/11.0%。截止當前，銀保渠道仍是公司優勢渠道并貢獻主要收入，個險渠道收入貢獻能力近年雖因轉型有所提升但占比仍維持低位。

1.3.1.銀保渠道

銀保是陽光人壽主力渠道，銀保渠道保費收入逐年提升。如圖表23，2020-2024H1 期間銀保渠道保費收入規模逐年上漲，但受銀保行業整體變化，其增速呈現下滑趨勢。2022 年前，銀保渠道保費收入與新單保費收入增速顯著高于個險渠道與其他渠道，驅動保費收入與新單保費收入增長，19-22年二者 CAGR 分別達到 19.9%/8.4%；2022 年后銀保渠道增速受制于躉交規模壓降以實現業務結構優化而放緩，截至 2024H1 銀保渠道保費收入/新單保費收入分別同比+9.5%/-16.9%。從具體產品角度來看，2024H1 陽光人壽前五大產品中有四款銷售渠道為銀保渠道，占比分別為40.4%/10.5%/5.5%/4.7%：此外僅“陽光人壽陽光升B 款終身壽險”為個險渠道，占比7.6%。

銀保新單結構顯著改善，目前已以長險期繳為主。在銀保渠道期限結構方面，由于公司主動壓降躉交規模、優化銀保渠道業務結構，2019-2023年間新 單 期 繳 收 入 逐 步 增 加 ， 2023 年 末期繳/ 躉交收入規模分別為132.94/121.08 億元，同比+17.5%/-29.0%。截至2024H1，新單期繳占比已從 20.9%大幅提升至 57.4%，期限結構顯著改善，價值型業務貢獻占比提升，未來有望驅動 NBV 增長。

持續夯實經營能力并拓寬合作渠道以提升競爭力。對于銀保渠道，公司一方面持續打造專業隊伍，通過銷售培訓等方式發展質效，提升網點運營水平與客戶服務能力以樹立良好口碑、提高經營能力，做到網點經營精細化、專業化；另一方面，公司積極拓寬合作渠道，目前已構建包括國有大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行等的多層次布局，渠道競爭力高。2022-2024H1 期間，隊伍人均產能及網均產能均保持兩位數高增，截至2024H1 人均產能/網均產能分別為 16.3/7.4 萬元。

銀保渠道價值貢獻高，對比同業價值轉型效果顯著。銀保渠道價值貢獻規模持續增長且增速較快，2021-2024H1 公司銀保渠道貢獻NBV規模分別為14.97/17.97/19.97/22.03 億 元 ， 銀 保 渠道貢獻NBV占比分別為49.7%/59.5%/55.5%/58.8%，是公司 NBV 最主要來源；同時，如圖表32，銀保渠道 NBVM 分別為 5.4%/6.3%/7.9%/16.2%，受銀保渠道新單期限結構改善影響而持續提升。對比同業 NBV，陽光保險（58.8%）>人保壽險（49.1%）>新華保險（35.3%）>太保壽險（19.3%）>平安壽險（11.8%），陽光保險位居首位且遠高于同業水平，表明公司銀保渠道價值轉型戰略已取得良好成效，是公司人身險業務優勢渠道。

“報行合一”大幅降低渠道手續費率，有望驅動銀保渠道價值實現持續增長。根據每日經濟新聞 2023 年 8 月 24 日報道，近日國家金融監管總局向多家人身險公司下發《關于規范銀行代理渠道保險產品的通知》，對銀行保險渠道傭金進行約束。《通知》要求，各公司應據實列支向銀行支付的傭金費用，傭金等實際費用應與備案材料保持一致。此外，《通知》還要求，各公司通過銀行代理銷售的產品，在產品備案時，應在產品精算報告中明確說明費用假設、費用結構，并列示傭金上限。在“報行合一”的推動下，雖然短期內給銀行代銷意愿帶來負面影響，但在長期有利于降低手續費、控制費差損以提高利潤率，且銀行可采用“以量補價”方式增加中收從而帶動銀保渠道產品銷量，有望從量價雙方助力銀保渠道NBV 增長。

1.3.2.代理人渠道 

“一身兩翼”戰略推動個險渠道保費增加、價值貢獻能力正向增長。2019-2022 年，由于新冠疫情，人身險業務線下展業難度加大，同時疊加個險渠道專注專業化發展而出清代理人的因素影響，個險渠道保費收入、新單保費收入增速較慢，甚至持續負增。而后，通過“一身兩翼”戰略，陽光人壽在穩固個險渠道基本盤的同時開拓“價值藍海”，延伸單一客戶價值空間，強化高價值客戶戰略追求，2022 年后陽光人壽“一身”穩健向好，“兩翼”實現突破，個險渠道貢獻能力顯著提升，保費收入和新單保費收入增速均有改善并實現正增，NBV 增速也逐漸向好。如圖表33-36，截至2024H1，個險渠道保費/新單保費/NBV 規模分別為 136.85/38.72/13.42 億元，同比+25.5%/+15.7%/+47.8%，貢獻占比 26.4%/19.8%/35.8%；2021-2024H1期間個險渠道 NBVM 分別為 43.0%/32.4%/27.1%/34.7%，2024H1 在2023年末高基數的基礎上仍+7.6pct，表明公司個險渠道目前具備良好的經營效率及盈利能力，展現出較強的市場競爭力。

聚焦期繳，著眼于價值發展。與銀保渠道類似，公司個險渠道同樣注重價值發展，新單保費收入中長險期繳占比始終大于80%，規模遠大于長險躉交與短險，且其增速相對其他交期表現較好，經歷兩年負增長后自2022年開始恢復性增長，2022-2024H1 期間增速分別達到6.7%/46.5%/18.5%，驅動個險渠道增速實現正增長。截至 2024H1，長險期繳/長險躉交/短險/合計新單保 費 收 入 分 別 為 35.80/1.09/1.83/38.72 億元，同比+18.5%/-14.2%/-7.6%/+15.7% ， 長 險 期繳/ 長險躉交/ 短險分別占比92.5%/2.8%/4.7%，有望持續驅動個險渠道NBV 高速增長。

渠道改革成效顯著，產能維持高水平。鑒于專業化轉型目的，陽光人壽持續縮減代理人規模以轉向高質量發展道路，致使月均人力持續下降、月均活動率企穩、人均產能保持正增，截至2024H1月均人力共5.23萬人，同比-2.1%；月均活動率 20.6%，較去年末+3.2pct；月均活動人均產能2.82萬元，同比+9.4%，表明渠道改革已產生成效。為改善渠道轉型效果、實現個險渠道高質量發展，陽光人壽在傳統營銷隊伍與精英隊伍建設兩方面進行改革。一方面，傳統營銷隊伍注重基礎管理經營體系，提高基層機構效率，夯實基盤架構；另一方面，精英隊伍面向中高凈值客群，堅持專業化、精細化發展以推進中心城市、省會城市突破，截至 2023 年末隊伍人力1735 人，大專及以上學歷占比 84.8%，人均產能是個險渠道 2.4 倍。基于兩類人才隊伍建設，個險渠道根據區域市場、機構特征等深化差異化代理人管理模式，精準挖掘不同客戶差異化需求、實施分客群經營策略以匹配不同市場客戶：1）針對三線及以下城市的大眾客戶群體，公司搭建全生命周期、全面覆蓋的“陽光·橙意”體系，通過相對簡易、高頻的互動滿足普通家庭保障需求；2）針對二線及以上城市，公司培養代理人幫助客戶完善家庭保障并提升其財富規劃能力，契合中高端客戶需求；3）針對高凈值客戶，公司建立“陽光·臻傳”體系，通過培養“臻傳規劃師”隊伍以成為高凈值客戶身邊的“財富管理專家”，除滿足家庭風險管理與財富管理服務外還為中小企業風險管理、資產保全、資產配置服務。

1.3.3.其他渠道

陽光人壽其他渠道包含電銷、團險、網銷、經代等，走穩中求進戰略。公司其他渠道的建設堅持“穩中求進、品質發展”總基調，持續探索價值發展新模式，滿足多場景下不同客戶的差異化需求。首先，陽光人壽積極探索電銷渠道轉型，融合行銷與客戶經營，以客戶為中心、大數據為基礎打造“私域運營模式”；其次，團險渠道聚焦團體客戶，為金融企業、國有企業等企事業單位提供服務，并于 2019 年開始轉型，積極開展職域行銷，為團體客戶打造專屬產品，如終身重疾險、年金保險等；再次，公司網銷渠道包括官網自營和第三方運營平臺兩種模式，截至2022H1 已與螞蟻保等十余家第三方運營平臺合作，同時公司積極整合內部資源，踐行“網+電”的創新銷售業務模式；最后，公司經代渠道主要與保險代理機構和經紀機構合作銷售重疾險、終身壽險等人身險產品，并依托集團資源優勢提供“保險+醫療”和“保險+健管”綜合服務。截至 2024H1，其他渠道總保費收入為40.6億元，同比+4.5%。

1.4.價值表現

陽光人壽實現高 NBV 增長。陽光人壽 NBV 增速表現優異，持續領先同業。2021-2022 年間，在行業 NBV 呈現下行趨勢時，陽光人壽依靠新單保費正增長與 NBVM 的穩健表現共同驅動 NBV 的增長，表現優于同業。截至2024H1，主要險企中 NBV 同比增速排序為：人保壽險（91.0%）>新華保險（57.7%）>陽光保險（39.9%）>太保壽險（22.8%）>中國人壽（18.6%）>平安壽險（11.0%），陽光保險通過銀保與個險兩個主要渠道對期限結構、產品結構等的持續優化，NBV 增速仍處于行業中上位置，價值創造能力強。

陽光人壽 NBVM 持續提高，在同業中已處于上游水平。2021-2024H1期間，陽光人壽 NBVM 整體呈上升趨勢，尤其 2024H1 在個險、銀保兩渠道NBVM正增速共同驅動下人身險業務整體 NBVM 較去年末+8.3pct，達到19.1%。對比同業 NBVM，中國人壽（20.1%）>陽光保險（19.1%）>平安壽險（19.0%）>太保壽險（18.4%）=新華保險（18.4%）>人保壽險（11.3%），其中陽光保險僅次于中國人壽，位居第二。

陽光人壽 EV 保持穩定增長。2020-2024H1 期間，除2022 年陽光人壽EV同比-0.4%外，集團與陽光人壽 EV 規模均穩步增長，截至2024H1集團及陽光人壽 EV 規模分別為 1126.44/928.57 億元，同比+7.3%/+14.4%。其中，從陽光人壽 EV 細分項目情況來看，2022 年因權益市場波動帶來的大額投資回報差異虧損導致當年 EV 增速為負值；而后，得益于投資回報差異表現逐漸向好、股東注資與新業務貢獻持續加大等因素，陽光人壽EV增速逐漸回暖，2023-2024H1 期間再次保持正增長，分別達到+8.5%/+14.4%。

2.財產險

公司財產險業務保費收入整體呈上升趨勢。如圖表51，2019-2024H1期間公 司 財 產 險 業 務 保費收入分別為395.01/372.70/405.31/403.76/442.38/246.52 億元，期間2020、2022年分別由于新冠疫情、公司出于成本考慮主動壓縮保證險業務的影響導致保費收入出現負增長現象，但 2019-2023 年間保費收入規模整體仍為正增長，CAGR 達 2.9%；截至 2024H1，公司財產險業務保費收入同比+12.4%，增速得到改善，主要源于非車險中意健險、責任險的高額同比增長。然而，陽光財險市占率持續下滑，自 2019 年的 3.03%降至2024H1 的2.69%，2024H1較去年末-0.10pct。

財產險業務同樣是陽光保險保費收入與凈利潤的重要來源之一，其貢獻保費收入與凈利潤占比近年來整體降低。一方面，陽光財險保費收入雖然在整體呈現上升趨勢，但其增速不如陽光人壽保費收入，致使財產險業務保費收 入 貢 獻 占 比 逐 年 降 低 ， 2019-2024H1 期間分別達到44.93%/40.26%/39.83%/37.13%/37.20%/32.24%。另一方面，陽光財險盈利能力不穩定，凈利潤變化波動大，2022 年改善后再次大幅回落，截至2024H1凈利潤為 5.05 億元，同比-38.0%，財產險業務貢獻凈利潤占比從2019年的26.0%削減至 2024H1 的 15.7%，共下降 10.3pct。

2.1.產品結構

在財產險保費收入結構中，非車險占比穩步增長，但車險仍是主要保費來源。2019-2024H1 期間，2020/2022 年由于保證險保費收入大幅下降引起非車險保費收入同比-11.6%/-9.3%，甚至進而拖累財產險業務增速，導致財產險在 2020/2022 年同比-5.6%/-0.4%；其余年間非車險業務保費收入均保持兩位數高增，2019-2023 年車險/非車險/財產險業務保費收入CAGR分別為1.5%/4.9%/2.9%，且如圖表 56，截至 2024H1 車險/非車險/財產險保費分別同比+3.2%/+25.5%/+12.4%。綜合來看非車險業務增速略優于車險保費收入增速，同時驅動財產險業務整體增長，因此其占比整體呈現增長趨勢，自2019 年以來已增長 8.4pct，達到 46.1%；相比之下，車險保費占比近年持續收縮，截至 2024H1 達到 53.9%，但其目前仍高于非車險占比，是財產險保費收入的主要來源。

2.1.1.車險

“車險智能生命表”成為公司開展車險業務的核心競爭優勢。公司積極落實“科技數據”戰略，依托大數據和人工智能技術深化車險智能生命表的運用并不斷完善承保標準，深度融合車險經營與精算技術，于2021年下半年全面落地實施車險智能生命表管理體系。以該體系為抓手，陽光保險做到“一人一車一價”；同時，公司堅持家用車“新續轉”經營邏輯，大大提升公司定價能力與風險管控能力，為車險業務穩定盈利夯實基礎。

車險保費收入增速轉正。由于車險綜改降低商業車險基準保費、提高對未發生賠付的消費者的費率優惠幅度，2020/2021 年車險保費收入分別同比2.1%/-3.8%；而后，在機動車保有量增速恢復、新能源車發展的驅動下，車險保費收入增速轉正，且 2023 年公司家用車保費規模已升至行業第五。截至 2024H1，公司車險保費收入為 132.90 億元，同比+3.2%，2024年上半年家用車保費在車險中占比+1.5pct，家用新車保費同比增速優于行業。對于當年累計車均保費，陽光財險 2022/2023/2024H1 車均保費分別為1900/1900/2000 元，對比同業車均保費：平安財險（2895 元）>太保財險（2812 元）>國壽財險（2765 元）>人保財險（2479 元）>陽光財險（2000元）。

車險業務 COR 壓降，但成本優化有待繼續。2019-2021 年間，受河南洪災、車險綜改、人身損害賠償城鄉統一標準等影響，車險賠付率大幅提高，致使車險 COR 升至 112.7%；2022 年，通過車險智能生命表的運用，公司提高產品管理及風險控制能力，COR 驟減至 97.4%，同比-15.3pct；而后，由于出行恢復、2024 年年初災害頻發等影響，公司COR再次小幅提升，截至 2024H1 達到 99.7%。對比同業 COR：陽光財險（99.7%）>平安財險（98.1%）>太保產險（97.1%）>人保財險（96.4%），公司COR雖縱向對比有所改善，但橫向對比仍居首位，成本控制能力有待提高。

收入增加與成本優化共同驅動承保利潤改善。由于車險綜改影響，2021年前車險保費收入與 COR 表現均不佳，車險盈利能力受到影響，承保利潤為負；2022 年后，在保費收入增速轉正、COR 大幅優化的情況下，陽光財險開始實現承保盈利。此后 COR 的再次上升拖累承保利潤，2022-2024H1分別為 6.32/2.86/0.46 億元，呈現下降趨勢。但公司目前車險業務仍保持盈利狀態，未來在 COR 進一步改善的情況下有望驅動盈利能力再次增長。

2.1.2.非車險

“非車數據生命表”和“伙伴行動”戰略協助非車險業務管控風險、實現高質量發展。為了強化公司非車產品風險管理與定價能力，公司建立以“一表兩冊”為框架的非車數據生命表系統，區分業務定價方向，按分險種、分行業、分地區的細則開展業務并深化分客群經營模式。同時，公司堅持“伙伴行動”戰略以轉變商業模式，非車險業務從單純的經濟補償轉變為全面風險管理服務，促使公司非車險業務逐步實現高質量發展。

非車險業務結構發生變化，意健險、責任險保費收入攀升，驅動非車險保費收入上漲，而保證險業務不斷壓縮。如圖表63,2019-2024H1期間，除2020、2022 年受到公司主動優化業務結構、降低保證險業務規模的影響導致保費收入減少外，非車險保費收入多數年間實現正增長，2019-2023年間 CAGR 達 4.9%，截至 2024H1 非車險保費收入共計113.62億元，同比+25.5%，目前增長態勢良好；其中，保證險/意健險/責任險/貨物運輸險/其他 保 費 收 入 分 別 為 18.25/43.44/21.40/12.76/17.77 億元，同比+5.0%/+41.0%/+32.8%/+13.0%/+19.0%，意健險與責任險增速較快，為保費收入增長提供持續動能。對于非車險業務結構，隨著大眾健康意識的提升與法律意識的提高，意健險與責任險需求日益擴大，二者業務占比不斷增加，分別從 18.0%/11.1%升至 38.2%/18.8%；而保證險業務則因新冠疫情沖擊造成的宏觀不利因素而被公司主動收緊，目前已從57.4%降至16.1%，合計下降 41.3pct，業務占比大幅收縮。截至2024H1，陽光財險非車險業務結 構 中 保 證 險 / 意 健 險 / 責 任 險 / 貨 物運輸險/ 其他險種分別占比16.1%/38.2%/18.8%/11.2%/15.6%。

非車險中多個險種 COR 均下降，帶動非車險COR 全面優化。2019-2024H1期間，非車險 COR 整體呈現下降趨勢，主要源于多個險種共同驅動。2022年前，保證險作為非車險第一大險種，其 COR 波動極大影響非車險業務整體 COR，尤其在 2020-2022 年先后經歷新冠疫情和《關于審理民間借貸使用法律若干問題的規定》發布、疫情反復等事件過程中，保證險COR大幅波動，影響非車險業務 COR 的穩定性，2020-2022 年間非車險業務COR分別為 106.2%/93.9%/104.1%。期間，隨著公司主動收緊保證險業務規模與非車數據生命表、“伙伴行動”的持續推進，公司風險管理能力大幅提升，保證險、意健險、責任險 COR 均得到優化，三者從2020 年至2024H1COR分別下滑 2.1/7.9/13.2pct，從而推動非車險整體COR縮減。截至2024H1，保 證 險 / 意 健 險 / 責 任 險 / 貨 物 運 輸 險/ 其他/ 非車險COR分別為99.8%/92.8%/102.7%/105.6%/97.2%/98.5%，優化效果明顯。然而，對比同業非車險業務 COR：平安財險（98.9%）>陽光財險（98.5%）>人保財險（97.3%）>太保產險（97.2%），公司仍不處于優勢地位，但差距已縮小。

伴隨保證險業務質量改善與意健險規模擴大，非車險業務盈利能力顯著提升。2022-2024H1 期間公司承保利潤分別為-5.9/2.86/1.57 億元。其中，2022年在保證險保費收入大幅縮減、COR 再次升高的情況下，保證險產生-6.13億元的嚴重虧損，致使當年非車險業務整體承保利潤表現慘淡；此后，在收入結構調整與成本效益提高的基礎上，公司承保盈利趨勢向好，2023與2024H1 均實現盈利，2023 年陽光財險保證險/意健險/責任險/貨物運輸險/其他險種分別實現承保利潤 0.81/4.20/-0.62/-0.84/-0.69 億元，2024H1分別為 0.04/2.30/-0.5/-0.65/0.38 億元，意健險為承保利潤的主要支柱。

2.2.2.盈利表現

陽光財險 COR 改善，仍有持續優化空間。縱向來看，公司財產險業務COR雖存在一定幅度的波動，但整體呈現下行趨勢。2021 年，由于車險COR大幅上升，拖累財產險整體 COR 表現，使其較2020 年末+4.4pct，達到最高點105.1%。2021 年后，通過對車險業務和非車險業務成本管控能力的持續深化，公司賠付率保持穩定、費用率逐年下滑，截至2024H1 二者分別為66.4%/32.7%，COR 也大幅削減至 99.1%，成本管控策略成效漸顯。然而，縱向對比同業財產險成本管控情況:1）費用率：陽光財險（32.7%）>太保產險（27.5%）>平安財險（27.2%）>國壽財險（26.8%）>人保財險（26.1%），高于同業；2）賠付率：國壽財險（72.6%）>人保財險（70.7%）>平安財險（70.6%）>太保產險（69.6%）>陽光財險（66.4%），低于同業；3）COR：國壽財險（99.4%）>陽光財險（99.1%）>平安財險（97.8%）>太保產險（97.1%）>人保財險（96.8%），仍有持續優化空間。綜合來看，得益于公司“科技數據”等戰略的落地，陽光財險在行業賠付率均表現欠佳的情況下展現出在風險評估及管理能力上的優勢，日常費用管理效果、運營效率仍有持續提升空間。

陽光財險承保利潤已在保費收入與 COR 的雙重改善下得到復蘇。2022年陽光財險扭虧為盈，且此后在保費收入增速恢復、COR持續優化的積極轉變 下 ， 陽 光 財 險 均 實 現 盈 利 ， 2022-2024H1 分別實現承保利潤0.42/5.72/2.03 億元。其中，2022 年車險業務在非車險業務承壓時成為公司保持盈利能力的核心因素，當年車險貢獻承保利潤6.32億元；而2023-2024H1 隨著非車險盈利能力改善與車險承保利潤走低，財產險盈利的核心驅動力逐漸轉變為非車險業務，貢獻承保利潤2.86/1.57億元。對比同業，陽光財險承保利潤規模（單位：億元）：太保產險（76.20）>平安財險（35.32）>人保財險（27.12）>陽光財險（2.03），公司仍有較大提升空間，但隨著車險業務與非車險業務盈利能力的提升，未來公司有望持續盈利，取得更多承保利潤、縮減與其他險企的差距。