陽光保險投資資產(chǎn)規(guī)模與收益率分析

投資：長期價值投資理念推動收益率向好.

1.投資資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長，風格穩(wěn)健

陽光保險的總投資資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長，主要配置固收類資產(chǎn)。2019-2024 年，陽光保 險的總投資資產(chǎn)規(guī)模由 2825.70 億元增長至 5485.79 億元，年復合增速達 14.2%。公 司的總投資資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，主要得益于公司的保費規(guī)模持續(xù)增長、整體 盈利能力較強。從投資資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，截至 2024 年末，陽光保險的固定收益類金融 資產(chǎn)、權益類金融資產(chǎn)占總投資資產(chǎn)的比重分別為 72.3%、21.8%，較 2023 年末分別 +3.1PCT、+0.7PCT，固定收益類金融資產(chǎn)是公司投資資產(chǎn)的壓艙石。

低利率背景下，陽光保險加大了對債券、股票的配置比例。對于固定收益類金融資 產(chǎn)，截至 2024 年末，陽光保險的定期存款、債券投資、理財產(chǎn)品投資、其他債權投 資占總投資資產(chǎn)的比重分別為 1.8%、57.7%、9.4%、3.4%，較 2023 年末分別-0.2PCT、 +5.8PCT、-0.8PCT、-1.6PCT。陽光保險加大了對債券的配置力度，主要是為了拉長 資產(chǎn)久期以縮短久期缺口，從而應對利率下行對凈資產(chǎn)產(chǎn)生的不利影響。對于權益類 金融資產(chǎn)，截至 2024 年末，陽光保險的股票、權益型基金、理財產(chǎn)品投資、其他股 權投資占總投資資產(chǎn)的比重分別為12.3%、1.0%、7.2%、1.3%，較2023年末分別+1.4PCT、 -0.1PCT、-0.3PCT、-0.3PCT。陽光保險加大了對股票的配置力度，主要是為了通過 高股息股票的股息收入來彌補利率下行對凈投資收益率產(chǎn)生的不利影響。2024 年， 陽光保險持有的 FVOCI 股票規(guī)模為 466.25 億元，同比+54.8%；FVOCI 股票占股票、 總投資資產(chǎn)的比重分別為 69.0%、8.5%，同比分別+11.7PCT、+2.2PCT。和主要同業(yè) 相比，陽光保險持有的 FVOCI 股票占股票比重處于領先水平，公司對高股息策略的重 視程度也相對較高。同時陽光保險降低了對其他債權投資、其他股權投資等非標資產(chǎn) 的配置比例，主要系優(yōu)質(zhì)非標供給減少、公司注重風險管控。

新準則下，陽光保險將更多投資資產(chǎn)劃分至 FVOCI 科目以提高凈資產(chǎn)、凈利潤的穩(wěn) 定性。截至 2024 年末，陽光保險的 FVTPL、FVOCI、其他資產(chǎn)占總投資資產(chǎn)的比重分 別為 25.1%、65.6%、9.3%，較 2023 年末分別-1.1PCT、+4.7PCT、-3.6PCT。陽光保 險將更多投資資產(chǎn)劃分至 FVOCI 科目，公司的凈資產(chǎn)、凈利潤穩(wěn)定性有望邊際提升。

陽光資管受托管理的資產(chǎn)規(guī)模有所增長，第三方資產(chǎn)占比有所提高。2019-2024 年， 陽光資管受托管理的資產(chǎn)規(guī)模由 3942.42 億元增長至 7446.06 億元，年復合增速達 13.6%。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，2019-2024 年，陽光資管受托管理的集團資產(chǎn)、第三方資 產(chǎn)占管理總資產(chǎn)的比重分別由 68.8%、31.2%變化至 64.0%、36.0%，其中第三方資產(chǎn) 的占比有所提高。

2.投資收益率呈現(xiàn)企穩(wěn)向好態(tài)勢

從趨勢上來看，2024 年陽光保險的投資收益率呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢。2019-2024 年，陽光保險的凈投資收益率、總投資收益率分別由 5.8%、5.8%降至 4.2%、4.3%，主要系利 率中樞趨勢下行、優(yōu)質(zhì)非標供給減少、權益市場波動加劇。2024 年陽光保險的凈、 總、綜合投資收益率分別為 4.2%、4.3%、6.5%，同比分別持平、+0.9PCT、+3.2PCT。 其中凈投資收益率同比持平，主要得益于高股息股票的股息貢獻提升；總、綜合投資 收益率同比抬升，主要得益于 2024 年權益市場邊際回暖、債券牛市行情。

和主要同業(yè)相比，陽光保險的投資收益率整體處于領先水平。2019-2024 年，陽光保 險的凈、總投資收益率的平均值分別為 4.7%、5.1%，在 7 家上市公司中均處于第 2 位。從投資收益率的波動性來看，2019-2024 年，陽光保險的凈、總投資收益率的標 準差分別為 0.62%、1.01%，凈投資收益率的波動性相對較小、總投資收益率的波動 性相對較大。